Het geheim van Europese aandelen Europa blijft de aantrekkelijkste regio, gebaseerd op 58 asset allocatie-rapporten. Waarom? Twee fondsmanagers leggen het uit. 12 juni 2015 08:40 • Door Eelco Ubbels Europa blijft ook in juni de aantrekkelijkste regio, gebaseerd op 58 asset allocatie-rapporten. Een naderende Griekse tragedie doet daar niets aan af, Europa is the place to be. Maar, waarom eigenlijk? Bron: Alpha Research Om het geheim van de aantrekkelijkheid van Europa te kraken, sprak ik met twee portefeuillemanagers Europese aandelen. Beiden bekijken de regio bottom-up en zijn gefocust op kernachtige portefeuilles, waardoor we deze managers ook echt als actieve beheerders kunnen betitelen. De eerste manager is Andrew Arbuthnott van Pioneer Investments en hij runt zijn fonds al sinds 2001. Het beleggingsbeleid van Arbuthnott focust op een geconcentreerde portefeuille van bijna 50 aandelen, en zijn strategie valt in de Morningstar categorie Aandelen Europa Large-Cap gemengd. Kwaliteitsaandelen Er is dan ook geen stijl-bias, maar de vrijheid om het hele universum te benutten. De portefeuillemanager heeft ondersteuning van een elftal Europese aandelenanalisten, die als sectorexperts met ideeën komen. Deze input is heel belangrijk voor Arbuthnott, want hij draagt hij de eindverantwoordelijk. Bij aandelenselectie binnen het Europese largecap-universum is quality van de onderneming erg belangrijk voor Pioneer. Nu wordt deze groep aandelen zeer goed gevolgd door een leger van analisten en belangrijke verschillen kunnen ontstaan bij de beoordeling van het management. Binnen de quality-criteria is het management een belangrijk onderdeel. Finishing touch In de vijftien jaar tijd dat Arbuthnott deze portefeuille onder zijn hoede heeft, heeft hij duidelijk skills ontwikkelend voor deze managementgesprekken. Arbuthnott: "Natuurlijk is dit element subjectief, maar het verhaal van het management over de strategie van de onderneming moet consistent zijn. Ik beleg alleen in een onderneming als ook dit gesprek aan de criteria voldoet." Bij Pioneer Investments is dit gesprek dan ook the finishing touch bij aandelenselectie. "Europa staat er als geheel beter voor om een mogelijke Grexit te verwerken. Griekenland is duidelijk een aandachtspunt, wat negatief op de markt kan werken. Hoe meer we naar de zomer toegaan, hoe meer de tijd begint te dringen. Je hebt een deal nodig om deze problemen op te lossen. Het is zeker iets waarvan we niet weten hoe het gaat lopen." "Het afgelopen cijferseizoen is denk ik goed genoeg, we hebben niet al te veel tegenslagen gehad. Een meerderheid van de bedrijven hebben beter gepresteerd dan verwacht. We hebben winst nodig om door te komen en wij denken dat dit voor Europese aandelen kan doorzetten, omdat we van een laag winstpercentage komen. Dit is de belangrijkste reden om in Europese aandelen te beleggen!" Waardecreatie De tweede Europese aandelenmanager is Wahid Chammas van Janus Capital. Ook hij kijkt fundamenteel bottom-up naar Europese aandelen en ziet veel kansen in Europa. De invloed van het macro-economische klimaat is met deze aanpak dan van minder belang. De research van de Janus Capital-analisten is vooral gericht op groeiende bedrijven die waarde creëren voor de beleggers, daar ligt volgens Janus hun kracht. Uitgangspunt van het beleggingsbeleid is dat geen enkele factor (land, industrie en valuta) meer dan 20% bijdraagt aan de tracking error van het fonds en dat geen enkele component binnen die factor meer dan 10% van de tracking error bijdraagt. "Het cijferseizoen heeft laten zien sterk te zijn voor veel Europese bedrijven. Zelfs vóór de scherpe daling van de euro, hadden we al een aantal bedrijven op het oog, die gedurende de afgelopen jaren van matige tot uitblijvende groei, maatregelen hadden genomen om de productie te stroomlijnen en zich op efficiencyverbetering richtten." Zwakke euro Hij vervolgt: "Een zwakkere euro versterkte verder de marktposities van deze bedrijven van wereldklasse waarin we investeren. Het stimuleerde de groei van de export en benadrukte het positieve hefboomeffect in veel bedrijven die hun kostenstructuur hadden verbeterd. Vooral Europese bedrijven tonen een veel grotere focus op herstructurering en het verwijderen van zwakke onderdelen dan we in het verleden hebben kunnen zien, een trend die ze goede basis geeft voor groei op lange termijn." "Ook in de periode voordat de winsten bekend werden gemaakt, waren we optimistisch over de verwachtingen dat marges aan de vooravond van verdere expansie stonden. Dit op basis van de lage niveaus, die tot meer winstgevendheid zouden moeten leiden. Deze verwachtingen zijn in veel gevallen uitgekomen," stelt Chammas. "Tegen deze achtergrond van aantrekkende winstgevendheid zijn wij van mening dat de waarderingen redelijk geprijsd zijn, en daarom blijven we positief over Europese aandelen." Grexit niet zo schadelijk Als een Grexit zich voordoet, dan staan de financiële markten er veel beter voor dan in 2012. "We voorzien in dat geval drie of vier maanden onrust op de valutamarkten, waaruit de eurozone sterker naar voren moet komen, omdat de zwakste schakel is verdwenen. Tevens zou een Grexit een krachtige boodschap zijn naar de andere landen. Wat wel vast staat is dat een exit Griekenland zelf zeker zal beschadigen." Samengevat; na de crisis in 2008 is het herstel van de winstgevendheid van Europa achtergebleven bij Amerika, beide assetmanagers verwachten een verder herstel van winstgevendheid. De onzekerheid met Griekenland is niet positief geweest. Als er straks duidelijkheid komt, kan dit op korte termijn koersdalingen tot gevolg hebben. Daarna kijken beleggers weer naar de lange termijn en die is positief voor Europa. Er was nu een goed cijferseizoen met beperkte tegenvallers, ook dat geeft aan dat Europa er goed voor staat. Kortom, voor Europese beleggers: Stay with us! Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.