Risico draait vooral om cultuur Lars Dijkstra van Kempen Capital Management legt uit dat het bij risico niet alleen om kwantitatieve modellen gaat. 9 juli 2013 16:00 • Door Peter van Kleef In een structureel veranderde omgeving moeten beleggers leren op een nieuwe manier naar risico's in de portefeuille te kijken. Drie professionals Lars Dijkstra (Kempen), Bob Jolly (Schroders) en Michel Alofs (Optimix) geven hun visie. Lars Dijkstra CIO Kempen Capital Management Cultuur "Bij risico wordt vaak in kwantitatieve modellen gedacht. Voor mij heeft het veel meer met cultuur te maken. Op de lange termijn is het ’t beste als risicobeheersing in de cultuur van een vermogensbeheerder zit. Alignment of interest tussen klanten, werknemers en aandeelhouders is voor ons heel belangrijk. De fondsbeheerders beleggen een significant deel van hun vermogen in hun eigen fonds, maar ook andere werknemers zitten (op vrijwillige basis) in onze fondsen. En ook een deel van het eigen vermogen van Kempen zit in de fondsen. Academisch onderzoek heeft aangetoond dat de rendementen van vermogensbeheerders waar de belangen zijn gelijkgeschakeld met die van de klant substantieel hoger liggen door een lagere kostenstructuur en lagere turnover van de portefeuilles. De parallel lopende belangen zijn niet nieuw. Zelfs de Romeinen lieten de architect en bouwers van bruggen onder een nieuwe brug plaatsnemen als de eerste karren erover trokken." Liquiditeit "Onze fondsen zitten vanwege onze focus op nichemarkten vooral in minder liquide markten: smallcaps, vastgoed, credits, hedgefunds en dividendaandelen. Wereldwijde aandelen zijn op zich liquide, maar onze beleggingsfilosofie zorgt ervoor dat er toch een liquiditeitsrisico speelt: de wereldwijde portefeuille bestaat uit ongeveer 100 aandelen die elk voor 1% meewegen en elke drie maanden herwogen worden; er zit dus meestal ongeveer een kwart n small- en midcaps." Capaciteitslimieten "Voor elke strategie hebben we capaciteitslimieten ingesteld met het managementteam. Daarbij zijn zowel de fondsbeheerders als de salesmensen betrokken. Dat is een kwestie van gezond verstand en een aantal rekensommetjes. We kijken daarbij naar de langetermijnvolumes die we nodig hebben om door de cyclus heen aan de strategie trouw te kunnen blijven. Voor onze drie Europese smallcapfondsen hebben we bijvoorbeeld een capaciteit van 2,5 tot 3 miljard euro gedefinieerd – rekening houdend met het geconcentreerde karakter. Daar hebben we nu nog voldoende capaciteit. Het Global Dividend Fund daarentegen nadert zijn grenzen en we zijn daar nu heel kritisch met het toelaten van nieuwe klanten." Vasthouden"Uit commerciële kortetermijnoverwegingen zouden we kunnen overwegen de strategie van het wereldwijde dividendfonds aan te passen, door ons bijvoorbeeld te beperken tot 50 largecaps. Dan kun je meer geld aan verdienen, maar creëer je een style drift en dat is niet in het belang van onze klanten. De beleggingsobjectieven krijgen daarom voorrang boven de commerciële. Het verleden heeft laten zien dat succesvolle fondsen als Fidelity’s Magallan Fund van Peter Lynch te groot kunnen groeien. En het lanceren van een nieuw, vergelijkbaar fonds met een iets ander mandaat leidt ook vaak tot een slap aftreksel Dit artikel werd eerder gepubliceerd in de juni-uitgave van IEXProfs magazine. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.