Neutraal veiliger dan defensief "Defensieve portefeuilles zijn veel kwetsbaarder bij een rentestijging dan neutrale", stelt Michel Alofs van Optimix. 11 juli 2013 10:30 • Door Peter van Kleef In een structureel veranderde omgeving moeten beleggers leren op een nieuwe manier naar risico's in de portefeuille te kijken. Drie professionals Lars Dijkstra (Kempen), Bob Jolly (Schroders) en Michel Alofs (Optimix) geven hun visie. Michel Alofs directeur en partner bij Optimix vermogensbeheer Anker "Het anker voor risico is traditioneel de risicovrije voet: geldmarkt of kortlopende staatsobligaties. Alle risicomodellen zijn gekalibreerd op de rente als dat anker. Maar je moet er nu over nadenken wat er gebeurt als de dertigjarige bullmarkt in obligaties eindigt. Je moet daarbij anders naar risico’s in de portefeuille kijken. Vooral binnen het behoudende profiel is er veel minder speelruimte binnen de asset allocatie om klappen op te vangen in de komende twee, drie jaar – afhankelijk van de mate van rentestijging en de economische ontwikkeling. Het is lastig binnen dat profiel door het proces van normalisering van de rentemarkt heen te laveren. Dat vereist alertheid in je beleggingsbeleid. Naast risicomanagement tools heb je daar een flinke dosis gezond verstand bij nodig." Duration "Duration is een belangrijk instrument. Het is zeker dat het keerpunt gepaard gaat met veel hogere volatiliteit in obligatieland. Dat hebben we eerder in 1994 en 2003 gezien, toen de obligatiemarkt panikeerde en portefeuilles flink onder druk stonden. We weten daarom hoe snel het kan gaan en hoe groot de schade kan zijn. Zeker omdat we na jaren van quantitative easing geen buffer in de creditspreads meer hebben investment grade loodst ons niet door de storm en highyield ook kwetsbaar lijkt. Er is feitelijk nog niets gebeurd, maar we hebben de afgelopen weken wel gezien hoe heftig de marktreacties zijn, in eerste instantie in de markten waar al het geld naar toe is gestroomd de afgelopen maanden, zoals emerging markten en Japan. Er zit meer risico in bepaalde hoeken van portefeuilles dan dat we gewend zijn te denken." Normalisering "De rente moest een keer oplopen. Het is niet meer dan de normalisering van de rentemarkt en de economische dynamiek. We hebben het over marktrisico – koersen die stijgen en dalen – niet over het risico van permanent kapitaalverlies zoals in het geval van defaults of in de aandelenmarkt zoals met SNS. De huidige beweging is een herprijzing van het renterisico, dat is niet het ergste wat er is. Maar het gaat gepaard met uitschieters die ook weer koopkansen opleveren. Ja, het vreet aan je rendement als je niet oppast, maar het is geen dramatische knockout waarvan je niet meer terug kunt komen. En vergeet niet, behoudende portefeuilles rendeerden vorig jaar ‘gewoon’ 8 tot 10%." Neutraal"Defensieve portefeuilles hebben waarschijnlijk meer last van deze renteomgeving dan neutrale profielen. Een stijgende rente zou een normalisering van de economische situatie moeten inhouden, gepaard gaande met economische groei. Per definitie niet heel slecht voor aandelen dus. In het zeer slechte obligatiejaar 1994 gedroegen aandelenbeleggingen zich redelijk prijshoudend. Voor risicomanagers geldt verhoogde dijkbewaking de aankomende periode met een scherp oog voor de obligatiemarkt." Dit artikel werd eerder gepubliceerd in de juni-uitgave van IEXProfs magazine Lees ook: Kickback boeit klant niet Viert het ministerie soms vakantie? Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.