Eigen regio eerst? Hebben beleggingsstrategen last van home bias? Verslag van een onderzoek. 9 april 2015 12:15 • Door Eelco Ubbels In de tsunami van researchrapporten heeft niet iedere beleggingsprofessional genoeg tijd om elk rapport met aandacht te lezen. Daarbij komt ook de vraag: welke bias vinden we in deze research terug? De bijna zestig assetallocatie-rapporten die maandelijks door ons worden geanalyseerd, kunnen verschillend worden bekeken. De regio, waar de research vandaan komt, is een interessante invalshoek. Momenteel komt meer dan 60% van de research uit Europa, maar het beheerde vermogen van deze Europese partijen is iets meer dan 40%. Amerikaanse research vertegenwoordigt 31% van het aantal uitgekomen rapporten, maar het beheerde vermogen van de Amerikaanse assetmanagers bedraagt bijna 55%. Met deze wetenschap is de vervolgvraag: is in de researchrapporten ook een home bias te ontdekken? Ofwel, vinden we in deze rapporten de neiging van beleggers terug om vooral te investeren in binnenlandse aandelen? Assetallocatie Op hoofdlijnen zijn de verschillen niet bijster groot, maar als de consensusopinie ontleed wordt, zijn er wel degelijk verschillen in inzicht zichtbaar tussen de regio’s. Elke regio heeft aandelen behoorlijk overwogen, waarbij Amerika enthousiaster is dan Europa. Het eerste echte verschil ontstaat bij de onderweging van obligaties waarbij Europa en Azië dezelfde visie uitdragen, terwijl de achttien Amerikaanse partijen gemiddeld genomen veel negatiever zijn. De consensusopinie om vastgoed te overwegen komt duidelijk niet uit Amerika. Europa en vooral Azië zijn zeer enthousiast over deze assetklasse , terwijl Amerika het op een zuinig neutraal houdt. Het advies om cash aan te houden heeft de afgelopen twee maanden geen extra aanhang gekregen. Echter, bij uitsplitsing naar de verschillende regio’s blijkt dat Azië en Europa absoluut niets zien in cash, maar dat Amerika cash op een neutraal houdt. Regio-allocatie Een andere vraag is of de herkomst van analisten van invloed is op hun regio-voorkeur bij aandelen. Meteen bij de eerste regio is het al bingo. De visie op Amerikaanse aandelen is uiterst positief door de consensusgroep uit Europa en Azië. De Amerikanen zelf twijfelen meer, of zij weten meer. De achttien Amerikaanse partijen hebben Amerikaanse aandelen maximaal op neutraal staan! Over Europese aandelen is de eensgezindheid groter. Analisten uit alle regio’s hebben dezelfde positieve visie. Japan ten slotte wordt vooral door Amerikaanse en Europese analisten als aantrekkelijke bevonden. De consensusgroep van vijf Aziatische assetmanagers is klein, maar deze groep houdt Japan duidelijk op een bescheiden neutraal. Obligatiecategorieën De search voor yield leeft het sterkst bij Europese beleggers, maar de animo van Amerikaanse assetmanagers voor high yield is weer hoger dan bij de Europese collega's. Over de risico’s van emerging market debt bestaat ook een duidelijk verschil van mening tussen de regio’s. Zo zien Aziatische partijen unaniem de beste kansen in hun eigen sub-asset class, terwijl Europeanen en Amerikanen gereserveerder zijn en EMD op een neutraal hebben staan. Conclusie Beleggingsopinies zijn momentopnames. Ik heb bij het feitelijk beoordelen van alle adviezen vooral de trends en de wijzingen op het oog. Wat opvalt in dit mini-onderzoek is dat niet elke regio-opinie een home bias heeft. Het afgenomen enthousiasme bij Amerikaanse analisten is over de eigen aandelen is feitelijk een negatieve home bias. Dit lijkt ook te spelen voor Japanse aandelen, waarbij de lokale researchteams zich voorzichtiger opstellen dan de rest van de wereld. Moraal van het verhaal: lees research uit eigen regio's, maar ook uit andere. Op deze wijze krijg je meerdere invalshoeken en argumenten onder ogen. Het advies is wat beleggers graag snel lezen, maar de argumenten zijn minstens zo belangrijk. Of zoals Steve Jobs zei: “Stay hungry, stay foolish!”. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.