Sterren gunstig voor convertibles Zowel Amundi als Franklin Templeton zien in converteerbare obligaties een vluchthaven bij stijgende rente. 19 mei 2014 11:15 • Door Peter van Kleef De sterren staan goed voor converteerbare obligaties. Dat is de overtuiging van Alexandre Drabowicz, beleggingsspecialist bij Amundi. De korte duratie maakt ze een prima alternatief voor andere vastrentende beleggingen en de asset class laat een aandeelachtig rendement zien, met een veel lagere volatiliteit. Met name in Europa zijn convertibles op dit moment prima geschikt voor beleggers die wel het risico wat willen aandikken maar terugdeinzen voor een pure aandelenexposure. Amundi heeft zo’n 3 miljard euro onder beheer in convertibles, waarvan 500 miljoen in het Amundi Convertibles Europe Fund. Met name de lage volatiliteit trekt beleggers aan volgens Drabowicz. Historisch gezien, sinds 1996, ligt de volatileit ongeveer op de helft van het niveau van aandelen, de afgelopen drie jaar was dat zelfs nog veel minder. De convexiteit – convertibles pakken als alles goed gaat meer van de stijging mee dan van de daling van aandelenmarkten – trekt beleggers aan. Op dat punt doorstaat de converteerbare obligatie ook de vergelijking met een gebalanceerde portefeuille (50% aandelen, 50% obligaties) goed. Over een serie van 30 tijdspannen, was de performance tussen die twee gelijk verdeeld, met ieder vijftien keer een betere performance (en een vergelijkbaar eindrendement), maar de convertibles hadden in 27 van de 30 periodes een lagere volatiliteit. Dat Drabowicz op dit moment de voorkeur geeft aan Europese convertibles heeft te maken met het huidige profiel van Europese en Amerikaanse convertibles. De Europese hebben een uitgebalanceerde verhouding tussen obligatie- een aandelengevoeligheid. De Amerikaanse convertibles hebben een bias naar aandelengedrag. Worst caseDrabowicz gaat er vanuit dat converteerbare obligaties minder hard geraakt zullen worden door een rentestijging – die normaal gesproken obligaties en aandelenmarkten raakt - een gevolg van de korte duratie. Dat neemt niet weg dat er ook scenario’s te bedenken zijn waarin het fout kan gaan. Het meest voor de hand liggende scenario waarin convertibles geraakt worden is dat van het vierde kwartaal van 2011, toen de crisis op de markten aandelen onderuit schoffelde en credit spreads opliepen. Een scenario waarbij risicoaversie beide werelden midscheeps raakt. In 2008 werd de convertibles-markt ook geraakt toen hedgefunds noodgedwongen posities moesten afbouwen, maar dat risico ziet Drabowicz nu niet. “Toen was twee derde van convertibles in handen van hedgefunds, nu zo’n een derde. En de leverage was toen 7 of 8, nu is er bijna geen leverage.” Rentestijging okayOok Franklin Templeton ziet volop kansen in convertibles. Alan Muschott zoekt, net als Drabowicz, vooral naar convertibles met een gelijkmatig aandelen-obligatieprofiel. Muschott is evenmin bang voor het effect van oplopende rente. Zeker niet als de rente om goede redenen (aantrekkende economie) stijgt. In dat geval nemen bedrijfswinsten toen, en volgens Bartjens ook de aandelenkoersen. De stijgende waarde van de onderliggende optie moet dan het waardeverlies van de obligatie (meer dan) kunnen compenseren, denkt Muschott. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 08:00 Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 08:00 Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.