We hebben een low vol-klokkenluider "De ontdekking van een anomalie leidt vaak tot het verdwijnen ervan." Waarvan akte bij low vol, denkt Larry Swedroe. 21 augustus 2013 12:00 • Door Peter van Kleef "As is the case with many anomalies, their discovery often leads to their disappearance." Terwijl om u heen de low volatility-lobby aan kracht blijft winnen, hebben we in de VS inmiddels de eerste klokkenluider. U kent het verhaal inmiddels, aandelen met een lagere volatiliteit blijken op de lange termijn een hoger rendement op te leveren. Of op z'n minst een gelijkwaardig rendement bij een lager risico. Dat is een onverklaarbaar fenomeen - juist, een anomalie - want we hebben allemaal geleerd dat risico en rendement aan handen en voeten met elkaar verbonden zijn. Vraag het Robeco, vraag het Amundi, vraag het BNP Paribas, vraag het... Allemaal trekken ze de anomalietroefkaart en ze baseren zich daarbij op academische studies die uitwijzen dat die anomalie al sinds de jaren tachtig opgaat. Maar, zegt Larry Swedroe op CBS Moneywatch, "zoals dat gaat met zoveel anomalieën, hun ontdekking luidt metterdaad hun einde in". Dat gaat volgens Swedroe ook op voor low volatility. En de reden is dat door de enorme instroom van kakelvers geld het karakter van low volatility-beleggingen is veranderd. Dit jaar alleen is er zo'n 6 miljard dollar in low vol-producten (vooral ETF's) gestroomd, waarmee het beheerd vermogen in deze strategie in een ruim half jaar zo'n beetje verdubbeld is. Dat heeft zo z'n gevolgen. Die instroom verandert het karakter van dit soort beleggingen, betoogt Swedroe. Pijlers wankelenSwedroe stelt dat de sleutel achter de outperformance van low vol bestaat uit de valuepremie en het profiteren van renterisico. Door de enorme instroom zijn low vol-indices inmiddels fors duurder geworden dan reguliere aandelenindices, ongeacht naar welke parameters wordt gekeken. En ook hun rendementen blijven achter bij de brede (Amerikaanse) markt in 2013. Die underperformance hoeft niet noodlottig te zijn, want de Amerikaanse markten maken een prima jaar door en het is niet meer dan logisch dat low volatility dan iets achterblijft. Hun kracht zit 'm juist in de relatieve voorsprong die ze nemen als de markten dalen. Toch heeft Swedroe ook daar iets op aan te merken. Want binnen het totale marktrendement blonken juist de value-aandelen uit - en die zouden normaal gesproken low volatility een handje moeten helpen. En ook het renteklimaat is in 2013 eigenlijk in het voordeel van de low vol-strategie. Maar die twee traditionele pijlers hebben niet kunnen voorkomen dat de Amerikaanse aandelenmarkt als geheel dit jaar een procentje of drie beter presteert dan de Amerikaanse low vol-markt. Te vroegPersoonlijk vind in het te vroeg om de low vol-anomalie meteen maar bij het huisvuil te zetten. Maar het relaas van Swedroe (en hij is niet de eerste, ook het Franse EDHEC-Risk plaatste al vraagtekens bij de anomalie) is wel een goede waarschuwing en misschien versterkt die het latente onderbuikgevoel van gezond wantrouwen dat de belegger bij zichzelf behoort te bespeuren als teveel partijen zich tegelijk als voetballende F'jes op de bal storten op een heel klein uithoekje van het speelveld. Als dat ook nog eens gepaard gaat met veel bombarie, euforie en eureka-kreten, dan weet u genoeg. Neemt niet weg dat low volatility ook zonder dat het een anomalie is een volstrekt legitieme en voor veel beleggers prettige langetermijnstrategie is. Zeg nou zelf, ook voor een plan met minder risico en een beetje minder rendement valt best iets te zeggen. En voorlopig loopt Swedroe ietsje voor de fanfare uit, met zijn klokkengelui. Laten we eerst maar eens even kijken hoe de performance-overzichten eruit zien als we weer een keertje een forse correctie hebben gezien - of gewoon een paar heel volatiele, nerveuze nazomermaanden. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.