Hoogdividend of laagvolatiel? De automatische verkoopdiscipline van een hoogdividend-strategie oogt veel gunstiger dan die van een low vol-strategie. 2 mei 2013 12:00 • Door Jorik van den Bos In de speurtocht naar relatief veilige aandelenexposure heeft de hoogdividendstrategie de afgelopen maanden concurrentie gekregen van de lowvolstrategie. Het selecteren van de minst volatiele aandelen leidt, in tegenstelling tot wat de leerboeken zeggen, tot minder risico en meer rendement. Die anomalie is best verdedigbaar, de vraag is wel of hij houdbaar blijft. Er zijn in elk geval wezenlijke verschillen tussen dividend en lage volatiliteit te signaleren. Als eerste natuurlijk dat dividend tastbaar is. Het is echt geld dat een bedrijf uitkeert. Lage volatiliteit is, an sich, niet meer dan een wiskundige variabele. En wel eentje die ook nog op data uit het verleden berust. Aandelen in een low vol-portefeuille zijn geselecteerd op basis van hun koersuitslagen uit het verleden. Maar kijkend naar de hoogdividend- en lowvol-strategie is het belangrijkste verschil naar mijn mening de impliciete koop- en verkoopdiscipline. Een dividendaandeel koop je op het moment dat een bedrijf, zeg, 4% dividend uitkeert. Als de koers van het aandeel flink stijgt, daalt het dividendrendement en kan het zakken tot onder de ondergrens die je hanteert, waarop je het aandeel verkoopt. Na een koersstijging dus. Systematische signalen Goed, er zijn ook andere verkooptriggers denkbaar zoals het verlagen of zelfs schrappen van het dividend, maar in het basisscenario komt het verkoopsignaal na een koersstijging. Bij een lowvol-strategie is dat minder evident. Je koopt aandeel X omdat het een lage volatiliteit heeft en je krijgt een verkoopsignaal omdat de volatiliteit is opgelopen. Het probleem is dat volatiliteit vaker oploopt door tegenvallers (winstwaarschuwingen en andere teleurstellingen) dan na meevallers. Het systematiche verkoopsignaal zal dus vaker na een daling en koersverlies komen. De automatische verkoopdiscipline van een hoogdividendstrategie oogt wat mij betreft veel gunstiger dan die van een lowvolstrategie. Daar komt nog bij dat veiligheid na verloop van tijd overgewaardeerd kan raken. De afgelopen twee jaar werden veilige, saaie bedrijven beloond op de beurs. Denk aan de Unilevers van deze wereld en Amerikaanse nutsbedrijven. Bedrijven met een grote visability. Geen gekke fratsen, je weet wat je van ze kunt verwachten. Gestage, bescheiden groei. Dat is schaars in onzekere tijden en daarom wilden beleggers graag een premie betalen voor deze aandelen. Dat is prima, maar als deze aandelen overgewaardeerd raken, ligt een tegenvaller op de loer. Low vol is ook een visability-strategie. In het beste geval loopt de premie voor dit soort bedrijven op tot de overwaardering te hoog wordt en de anomalie uit de strategie loopt. In het worstcasescenario gaan deze bedrijven teleurstellen en komt de klap extra hard aan. Dan ga je koersdalingen van 10%, 20% zien bij piekende volatiliteit, wat voor gedwongen verkopen bij low vol-beleggers kan leiden. Tenzij een low vol-strategie gecombineerd wordt met waarderingscriteria. Maar pure low vol-portefeuiles zullen vroeg of laat veel overgewaardeerde aandelen herbergen. Het is niet uit te sluiten dat uiteindelijk lowvol zijn Minsky-moment gaat meemaken. Dat moment komt voor een assetcategorie na een lange periode van voorspoed, alsmaar toenemende geldinstroom en uiteindelijk speculatie (lees: leverage om de laatste druppels uit het pak vla te persen), waarna een willekeurige kleine kink in de kabel uiteindelijk voor een grote chaos zorgt. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.