Schrijf AT1-obligaties niet af Bij de overname van Credit Suisse kwamen AT1-beleggers er berooid vanaf. Weinigen willen hun handen nog branden aan Additional Tier 1-bonds, maar Jolien Brouwer van Invesco ziet juist kansen voor deze obligaties. De aantrekkelijke yield en de lage rentegevoeligheid maken het kopen van deze obligaties tot een goede strategische zet. 7 juni 2023 13:00 • Door Gastauteur IEXProfs AT1, het klinkt als een lokale tv-zender of de excentrieke naam van een multimiljardair, maar in de financiële wereld staan Additional Tier 1 contingent convertible bonds (AT1’s, of Coco’s) voor convertible effecten die zijn uitgegeven door Europese financiële instellingen, bedoeld om besmetting in de financiële sector te voorkomen door in tijden van crisis te fungeren als een direct beschikbare bron van bankkapitaal. AT1’s hebben doorgaans hogere yields en een lagere correlatie met traditionele vastrentende producten, waardoor ze een nuttig diversificatie-instrument vormen. De hoogtijdagen van de AT1’s begonnen zo’n vijftien jaar geleden. Na de financiële crisis kregen banken strengere regels opgelegd binnen het Basel III-akkoord. Met AT1-obligaties konden banken aan die strengere regelgeving voldoen en tegelijkertijd op veilige wijze kapitaalbuffers opbouwen. De obligaties zijn bedoeld om de behoefte aan regeringsingrijpen te verminderen en om moral hazard bij crediteuren, die uitgaan van staatssteun, te voorkomen. Correlatie met langlopende obligaties Wat maakte AT1’s nou zo populair bij beleggers? Coco’s hebben, net als traditionele obligaties, geplande rentebetalingen, maar worden uitgegeven met een ‘eeuwigdurende’ looptijd. Ze kunnen na minimaal vijf jaar en daarna op gezette tijden worden opgevraagd. Ondertussen kunnen de rentebetalingen worden opgeschort zonder dat er sprake is van wanbetaling – vergelijkbaar met dividenden uit gewone aandelen. Om die reden staan ze laag in de kapitaalstructuur van banken, en dat draagt bij aan een hoger rendement, terwijl hun aandelenkenmerken en lage renterisico voor historisch lage correlaties met obligaties met een lange looptijd zorgen. Coco’s kunnen worden omgezet naar bankaandelen wanneer nodig en op het moment dat de bank onder het ‘Point of Non-Viable’ komt, kunnen AT1’s volledig worden afgeschreven. AT-1's bieden spreiding Uitzondering op de regel Normaliter worden AT1's pas omgezet in aandelen of afgeschreven als het tier 1-aandeelkapitaal is uitgeput. Dat werd echter bij Credit Suisse omgedraaid. Zwitserland vormt hierin namelijk een reglementaire uitzondering op de regel. AT1’s werden geclassificeerd als hoger dan aandelen waardoor de houders ervan al hun geld verloren. Mocht eenzelfde soort situatie zich voordoen in Europa, dan houdt de regelgeving voor overnames dit tegen. Er was voor Coco's in de rest van Europa dus geen reden tot paniek, en al helemaal geen reden om volledig uit AT1’s te stappen. Jolien Brouwer Vele voordelen De assetklasse heeft een ongebruikelijk en aantrekkelijk risico-rendementsprofiel met kenmerken van zowel obligaties als aandelen. Ze kunnen dienen als een innovatieve, alternatieve bron van inkomsten. AT1-obligaties hebben in het verleden hogere rendementen geboden dan de meeste traditionele obligaties met ook nog een lager renterisico doordat ze aflosbaar zijn. Daarbij zijn AT1- obligaties minder gevoelig voor renteschommelingen en hebben ze een lage correlatie met overheidsobligaties en IG-bonds. "AT1-obligaties hebben in het verleden hogere rendementen geboden dan de meeste traditionele obligaties" Kortom, Europese beleggers hoeven zich niet te laten afschrikken door het Credit Suisse-incident, maar mogen Coco’s, met de nodige waakzaamheid in het achterhoofd, blijven omarmen. Lees ook: Ook DWS is positief over bankobligaties Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.