Eurolanden saboteren ECB-oorlog tegen inflatie Terwijl de ECB verkrapt, compenseren veel Europese overheden het inflatieleed. Dat schiet niet op, concludeert monetair econoom Edin Mujagic. 30 juni 2023 11:45 • Door Edin Mujagic De eurozone is het beste te vergelijken met een wipwap. Waar de inflatie in landen zoals Italië, Spanje en Frankrijk gedaald is, naar vaak het laagste punt sinds voorjaar 2022, is die in bijvoorbeeld Duitsland juist gestegen. Het moment lijkt nog niet aangebroken dat we overal in de muntunie dezelfde beweging op dat gebied zien. En dat maakt het leven van de ECB zuur. Ruim 20 jaar nadat de nationale munten van inmiddels 20 landen opgingen in één valuta, blijft de gewenste synchronisatie uit. Geen wonder dat verschillende bestuursleden van de bank, waaronder president Christine Lagarde, tijdens de jaarlijkse retraite in het Portugese stadje Sintra, havikachtige taal uitsloegen. Te voorbarig Een renteverhoging in juli lijkt net zo zeker als dat het morgen zaterdag zal zijn en op de financiële markten neemt de overtuiging toe dat de ECB ook in september de rente zal opkrikken. De bank gebruikt elke gelegenheid om aan te geven dat een pauze voorlopig niet aan de orde is en dat wanneer het gewenste renteniveau wordt bereikt, zij haar rentetarieven langdurig op dat niveau zal houden. Het Verenigd Koninkrijk, of meer precies de Britse centrale bank, vormt een soort spiegel voor de ECB. De bankiers uit Frankfurt zien hoeveel kritiek hun Britse collega’s krijgen omdat ze inflatie maar niet onder controle krijgen (daar klimt de inflatie nog steeds), voor een deel omdat de Britse centrale bank eerder dit jaar het tempo van renteverhogingen iets had teruggeschroefd om inmiddels te concluderen dat dat te voorbarig was. Minder goodwill Wat de ECB ziet als de bank haar blik over het Kanaal werpt, is dat de Britse zusterinstelling daardoor heel wat goodwill verloren heeft. Goodwill is de immateriële, onzichtbare meerwaarde van een bedrijf. Toegepast op een centrale bank, kunnen we stellen dat goodwill ontstaat door wanneer het nodig is, op korte termijn bezien impopulaire beslissingen, te nemen. Zoals de rente verhogen wanneer inflatie veel te hoog is. De ECB heeft heel wat goodwill verspeeld sinds 2021 doordat ze lang bleef geloven dat de inflatie tijdelijk hoog zou zijn om vervolgens veel te laat te beginnen met het opkrikken van de rente. Lang meer dan 2% Met de recente renteverhogingen en havikachtige taal zoals deze week in Sintra, probeert de bank iets wat die verloren goodwill terug te krijgen. De bijeenkomst in Sintra werd geopend door Gita Gopinath, de tweede persoon bij het Internationaal Monetair Fonds. Zij deelde drie ongemakkelijke waarheden met de toehoorders. Een van die ongemakkelijke waarheden was dat de ECB wellicht een lange tijd inflatie van meer dan 2% per jaar zal moeten tolereren om geen financiële crisis te riskeren. Dit is waar ik op deze plek al enige tijd voor waarschuw, dat de ECB eigenlijk de rente veel verder moet verhogen om de inflatie te verslaan maar dat niet zal kunnen doen omdat de vereiste renteverhogingen voor grote financiële problemen in de muntunie kunnen zorgen, door veel te hoge schulden in te veel landen. Stoere woorden Veelzeggend in dat opzicht is dat deze week de Italiaanse regering uithaalde naar de bank; de rente is te hoog en verdere renteverhogingen moet de ECB maar niet doen, aldus Rome. Blijkbaar doen de hogere rentestanden op het laars-achtige schiereiland nu al veel pijn. Ik vrees dan ook dan de ECB, ondanks de stoere woorden, niet ver genoeg zal kunnen gaan in het bestrijden van inflatie en dat we, inderdaad, ons moeten opmaken voor een lange periode van bovengemiddelde geldontwaarding. En dan te bedenken dat de ECB de inflatie zou kunnen verslaan met nog maar een paar renteverhogingen! Daarmee kom ik tot mijn eigen ongemakkelijke waarheid als het ware, namelijk dat de ECB in haar oorlog tegen inflatie in feite gesaboteerd wordt door de overheden in de muntunie. Niet zonder pijn Hoe dat zo? De eurozone zit in een soort vicieuze cirkel: de ECB verhoogt de rentes om de inflatie te bestrijden. Die renteverhogingen doen economische pijn. Niets vreemds, inflatie aanpakken nadat je die uit de hand liet lopen, kan nou eenmaal niet zonder pijn. Echter, de overheden in de eurozone reageren erop door keer op keer op grote schaal te compenseren voor die pijn, wat tot uiting komt in de hoge begrotingstekorten. Het probleem is alleen dat dat compenseren de inflatie juist omhoog stuwt, via het continu aanjagen van de vraag en daarmee de strijd van de ECB in feite saboteert. Om inflatie te verslaan en de ECB daarbij te helpen, moet dat compenseren stoppen, ook wanneer de bank de rente verder verhoogt. Een ongemakkelijke waarheid inderdaad. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.