En toch wint de efficiënte markt... Uit onderzoek blijken de prestaties van behavorial funds in crisistijden juist tegen te vallen. 27 oktober 2015 10:15 • Door IEXProfs Redactie Uit onderzoek blijken de prestaties van behavorial funds tegen te vallen. Larry Swedroe gaat op ETF.com in op een studie naar de prestaties van deze fondsen in crisistijd. Behavioral finance combineert het bestuderen van menselijk gedrag en cognitieve psychologie met de traditionele economische en financiële theorieën. Op die manier probeert men te verklaren waarom mensen irrationele beleggingsbeslissingen nemen, fouten maken of assets verkeerd prijzen. Deze discipline heeft de laatste vijftien jaar meer aandacht gekregen en anomalieën in de markt leveren nieuw studiemateriaal op. Ondertussen zijn ook beleggingsfondsen in deze niche gedoken en behavorial funds proberen te profiteren van anomalieën. Een gegeven dat moeilijk te verteren valt voor de aanhangers van de efficiënte markthypothese. De enige vraag die volgens Swedroe eigenlijk telt, is of deze anomalieën voldoende opleveren, afgewogen tegen de reële kosten. Begin 2014 verscheen een studie van Nikolaos Philippas naar de marktinefficiënties tijdens en na de financiële crisis. Zijn studie betrof de prestaties van 22 behavorial fondsen in de periode van 2007 tot maart 2013. Hiertoe behoorden fondsen van JPMorgan, Deutsche Asset Management en fondsen beheerd door specialisten op het gebied van behavorial finance. Geen bewijs voor outperformance Crisistijden zijn ideale tijden om de behavioral theorieën te toetsen, omdat paniek- en kuddegedrag allerlei onregelmatigheden kunnen veroorzaken. Met behulp van meetinstrumenten en factoren onderzocht Philippas of behavorial beleggingsfondsen alpha wisten te genereren. De auteur komt tot de conclusie dat er geen bewijs bestaat voor outperformance van behavorial fondsen ten opzichte van de markt. Integendeel, een aantal fondsen presteert opvallend minder dan hun benchmarks. Een aantal conclusies uit het onderzoek: Zowel tijdens als in de nasleep van de crisis wisten deze beleggingsfondsen matige prestaties neer te zetten. Daarmee vervalt de hypothese dat een crisisperiode een ideale omgeving schept voor behavorial fondsen om te profiteren van marktinefficiënties. De fondsen wisten hun benchmarks niet te verslaan. Er was geen enkel fonds dat in die periode een significante positieve CAPM alpha wist te generen, wel acht fondsen met een significant negatieve alpha. In de nasleep van de crisis boekten de meeste fondsen een negatief marktgewogen rendement. Zelfs bij zelf-samengestelde benchmarks was er geen sprake van significante outperformance. De resultaten kwamen niet anders te liggen als Philippas factoren zoals beta, grootte, value en momentum in ogenschouw nam. Er was geen bewijs dat bahavorial fondsen een specifieke beleggingsstrategie volgden, bijvoorbeeld grootte, value of momentum. Dat is opvallend, omdat behavorial vaak als een contraire, of een value-strategie wordt gezien. Geen van de fondsen gaf blijk van een superieure markttiming, wel schoten vier fondsen juist schromelijk daarin tekort. Er was een negatieve correlatie tussen de fondspressies en de omvang. De principes van behavorial finance worden breed geaccepteerd, maar het bewijs ontbreekt dat anomalieën consistent kunnen worden geïdentificeerd en benut. Daar zijn twee eenvoudige verklaringen voor, meent Swedroe. Een strategie kost niets, maar wel het implementeren ervan. Een strategie kan op papier werken, maar de kosten ervan kunnen de prijsvoordelen teniet doen. De tweede verklaring is dat als een prijsfout ontdekt wordt, de poging om daarvan te profiteren de foutieve prijsstelling opheft. Dan komt toch weer die efficiënte markthypothese om de hoek kijken. Beleggers die willen profiteren van marktanomalieën lopen er tegenaan, dat de markt bijna tiranniek efficiënt is. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.