Waarom hedgefondsen niet werken De hedgefondsindustrie staat op het punt het slechtste jaar sinds 2005 in de boeken te zetten. Hoe kan dat? 10 december 2013 10:15 • Door IEXProfs Redactie Dat de beheerders van hedgefondsen tot de best betaalde elite van de financiële business behoren en dat deelname aan de fondsen dus duur is, is algemeen bekend. Toch is het rendement er niet naar. De 2,5 biljoen dollar tellende hedgefondsindustrie staat op het punt het slechtste jaar sinds 2005 in de boeken te zetten. Dit jaar (tot november) bedroeg het rendement van hedgefondsen 7,1% en dat is flink onder het 29,1% rendement van de S&P 500-index, blijkt uit data van Bloomberg. De laatste keer dat hedgefondsen het beter deden dan de Amerikaanse aandelenmarkten was in 2008; toen verloren de fondsen tussen de 19-29% tegenover een verlies van 37% van de S&P. Afgezien van dat crisisjaar moeten we teruggaan tot 1993 om een soortgelijke outperformance te vinden. Index Universe haalt een technische studie aan, ‘The Cost of Capital for Alternative Investments’, die in kaart bracht hoe de hedgefondsen het er in de periode 1996-2010 vanaf brachten. Zodra het rendement werd gecorrigeerd voor risico, verdienden hedgefondsen praktisch niets. In andere woorden: de fondsen leverden geen alfa. Hoe kan dat? Barry Ritholtz heeft de afgelopen jaren veelvuldig onderzoek gedaan naar de prestaties – of wanprestaties – van hedgefondsen en hij zet voor Bloomberg de vijf belangrijkste redenen op een rij: 1. SectoromvangDe totale industrie is geëploxeerd van zo’n 100 miljard dollar in 1997 naar meer dan 2,5 biljoen dollar in 2013. Waren er vroeger een paar honderd managers, nu zijn dat er 10.000. Als we een gegeven aantal fondsmanagers overschrijden – Ritholtz houdt het op minder dan duizend – dan is de rest niet meer dan middelmatig. Er zijn simpelweg niet voldoende marktinefficiënties om uit te buiten. 2. FondsgrootteVerschillende studies hebben een omgekeerd verband aangetoond tussen de grootte van een hedgefonds en het vermogen van de beheerder om alfa te genereren. In de meeste gevallen leidt een stijging van het vermogen onder beheer tot zwakkere prestaties. 3. Unhedged hedgefondsenEen van de grootste veranderingen in het afgelopen millennium is dat de fondsen hun naam niet meer waardig zijn. Ze kunnen beter worden omschreven als actieve beleggingsinstrumenten die veelvuldig gebruik maken van leverage, aldus Ritholtz. Dat is geen probleem als markten stijgen, maar wel als ze dalen. Ook Index Universe wijst op de neiging van hedgefondsen om het over het algemeen goed te doen, tot een crash de volledige winst in een keer wegvaagt. 4. De 2/20-lastSteeds meer studies tonen aan dat de fondsen hun hoge kosten niet waarmaken en dat beleggers uiteindelijk goedkoper uit zijn door in een goedkoper beleggings- of indexfonds te stappen. Stijgende kosten van de fondsen gingen na verloop van tijd hand in hand met verslechterende prestaties. 5. Uitschieters versus gladde curveWe hebben de neiging om de meeste data te zien als een gladde, symmetrische curve. Maar dat is niet zoals het met performance gaat. Een handvol enorme uitschieters bepaalt de alfa. Haal de supersterren eruit en je blijft over met een dure, onder de benchmark presterende sector. Kortom, beide auteurs zijn het erover eens dat deze tak van de beleggingsindustrie rijp is voor een marktverstoring, die ermee begint dat beleggers hun geld er niet meer in steken. Een gewaarschuwd mens telt voor twee. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.