De risico's die duurzame beleggers nemen Bij groene energie zijn er twee type beleggingen. Bij de ene gaat het om nieuwe projecten die het moeten hebben van een zo hoog mogelijke prijs bij verkoop. Bij de andere draait alles om de cashflow die uit kant-en-klare projecten komt. Het is vooral het eerste type dat het de laatste paar jaar zwaar had door de gestegen rente en andere kosten. 22 maart 2024 08:00 • Door IEXProfs Redactie Groene energie wordt vaak gezien als één beleggingscategorie, maar in werkelijkheid zijn er grote onderlinge verschillen, schrijft vermogensbeheerder Schroders in het rapport What risks are you taking in renewable energy? Schroders onderscheidt twee soorten van beleggingen met een compleet ander risicoprofiel die ook om een ander soort belegger vraagt. Aan de ene kant zijn er de beleggingen die kunnen rekenen op een redelijk stabiele inkomstenstroom uit bijvoorbeeld bestaande wind- en zonneparken. Aan de andere kant zijn er de ontwikkelingsprojecten die het moeten hebben van de winst bij verkoop als het project klaar is om in gebruik te nemen. De twee strategieën staan uiteraard niet los van elkaar. Als niemand interesse heeft in de cashflow uit een windpark, dan valt de prijs voor dat windpark lager uit. Maar de twee hebben wel een volledig ander risicoprofiel. Het eerste type belegging past meer bij een “buy-and-hold” strategie. Het tweede bij een “build-and-sell” aanpak. De rente Het verschil in risico tussen deze twee strategieën is de afgelopen jaren steeds duidelijker geworden. Op zich hebben ze beide te maken met dezelfde risicofactoren zoals inflatie, rente en schaarste aan grondstoffen, maar bij de investeringsprojecten hakken ze er veel harder in als ze veranderen. De afgelopen jaren gold dat met name voor de risicofactor rente. In de periode vóór corona, toen de rente extreem laag was, ging het de build-and-sell beleggers voor de wind. De rente-, ontwikkelings- en bouwkosten waren laag en de verkoopopbrengsten hoog, want alle buy-and-hold beleggers waren op zoek naar een beetje extra rendement bovenop de obligatierente. In 2022 sloeg dat met de gestegen rente, maar ook andere kosten zoals staal en andere componenten, compleet om. Sindsdien zijn de buy-and-hold beleggers in het voordeel en kunnen vanwege de hoge rente betere prijzen bedingen met een hoger rendement. De vraag is met welke (rente)kosten en verkoopprijzen zowel de buy-and-hold als build-and-sell beleggers in de toekomst rekening moeten houden. Buy-and-hold Bij buy-and-hold zijn de inkomsten zoals gezegd redelijk voorspelbaar. Er zijn weliswaar schommelingen in de elektriciteitsprijzen, maar zeker als er vaste langetermijncontracten worden afgesloten met afnemers is dat te overzien. De bedrijfskosten zijn over het algemeen niet zo hoog. Het heeft vooral met onderhoudskosten te maken. Wat per saldo resteert, is de netto-cashflow die verdisconteerd moet worden om de juiste prijs bij aankoop vast te stellen. Bij buy-and-hold is daarbij vooral de rentevoet bij aankoop van bijvoorbeeld een windpark van belang. Build-and-sell Bij build-and-sell wordt er van de andere kant gerekend. Eerst worden er heel veel kosten gemaakt. De opbrengst komt pas op het einde. Het verschil is de ontwikkelingspremie. De risico’s zijn groter dan bij buy-and-hold, omdat je te maken hebt met zowel veranderende kosten gedurende een project als het gevaar dat de verkoopprijs lager uitvalt. Gezien de tijd die er zit tussen de start van een project en verkoop kan dat flink in de papieren lopen. Zo zijn er voor een offshore-windpark al snel 7 jaar voorbereiding en 2 jaar bouw nodig. Dat vereist een hoge ontwikkelingspremie. Bij zonneparken is dat over het algemeen korter en zal de ontwikkelingspremie lager uitvallen. Rentegevoeliger Het is ook duidelijk dat de build-and-sell strategie veel gevoeliger is voor veranderingen in de rente. De kosten worden immers niet allemaal aan het begin van een project gemaakt. Sterker de grootste kosten komen vaak pas aan het einde bij de bouw, en zijn daardoor onvoorspelbaar bij aanvang. De gestegen rente heeft de laatste paar jaar daardoor meerdere ontwikkelingsprojecten in de problemen gebracht. Dat wil volgens Schroders overigens niet zeggen dat er in de toekomst minder belangstelling zal zijn voor build-and-sell beleggingen. Ontwikkelaars en beleidsmakers zullen zich wel moeten aanpassen aan de nieuwe omstandigheden. Toekomstige projecten zullen vrijwel zeker hogere verkoopprijzen moeten opleveren voor beleggers. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.