Halo-effect drukt rendement ESG-aandelen

Bedrijven met een slechte score op het gebied van milieu, sociale omstandigheden en corporate governance (ESG) brengen meer risico's met zich mee voor beleggers dan bedrijven met een hoge ESG-score. Denk bijvoorbeeld aan natuurcatastrofes, milieuschandalen, corruptie en rechtzaken.

De bedrijven met een lage ESG-score zijn qua winstgevendheid ook zeker niet beter. Toch worden beleggers die deze "zondige aandelen" kopen daarvoor beloond met een hoger rendement dan op basis van de risico's mag worden verwacht.

Dat schrijft blogger Larry Swedroe op basis van verschillende wetenschappelijke onderzoeken.

Veel vraag, lager rendement

De oorzaak ligt bij het feit dat bedrijven met een goede ESG-score veel populairder zijn dan bedrijven met een donker randje. Dat drijft de aandelenkoers omhoog en zorgt voor een lager rendement. Bij de aandelen met een lage ESG-score gebeurt precies het omgekeerde. 

Swedroe: “Onderzoek heeft aangetoond dat de voorkeur voor duurzame beleggingen ertoe heeft geleid dat beleggers in minder duurzame bedrijven overgecompenseerd worden voor de risico's die ze dragen. De laagst scorende bedrijven hebben de hoogste voor risico gecorrigeerde rendementen opgeleverd. Puur vanuit economisch perspectief wordt de optimale verhouding tussen rendement en risico dus bereikt met een portefeuille die belegt in bedrijven met de laagste ESG-ratings.”

Het halo-effect

Swedroe noemt dit het "halo-effect” - de krans van licht rond het hoofd van heilige figuren - waarbij de positieve indruk van de hoge ESG-score zo zwaar weegt dat het rendement als criterium naar de achtergrond verdwijnt en een ondergeschikte rol speelt. 

Dat wil volgens Swedroe overigens niet zeggen dat beleggers nou opeens massaal in deze “zondige aandelen” moeten stappen. Veel beleggers willen immers bewust een bijdrage leveren aan een duurzame en sociale wereld. Als dat ten koste gaat van een beetje rendement is dat niet erg.

Maar het is wel belangrijk dat beleggers beseffen dat een grote ESG-voorkeur gepaard gaat met een lager voor risico gecorrigeerd verwacht rendement. Niet klagen achteraf dus.