2024 wordt het jaar van Europese aandelen

Obligaties die het beter doen dan aandelen: dat komt niet zo heel vaak voor, maar 2024 zou best eens zo'n jaar kunnen zijn. Althans, als het ligt aan Luca Paolini en Arun Sai van Pictet Asset Management.

In hun Outlook voor 2024 voorspellen ze dat aandelen wereldwijd volgend jaar een plus van ongeveer 5% kunnen bereiken, een stuk minder dan de 15% van 2023. Voor obligaties wordt een rendement van 7% verwacht. 

Europa beter dan de VS

Een andere opmerkelijke voorspelling van de twee Pictet-strategen is dat 2024 een jaar wordt voor Europese aandelen en niet voor Amerikaanse. Pictet verwacht geen recessie in de VS, maar wel een dramatische vertraging. De beleggersverwachtingen voor Europa zijn ondertussen erg laag, waardoor er een goede kans bestaat dat die overtroffen worden.

Pictet gaat er in zijn basisscenario vanuit dat zowel Europa als de VS op een groei van rond de 1% groei uitkomen. Voor de VS is dat een flinke terugval van de 2,4% in 2023. Tel daarbij op de relatief lage waarderingen in Europa versus de VS en je hebt een van de belangrijkste “conviction buys” van Pictet te pakken.

Pictet is overigens niet echt negatief over Amerikaanse aandelen. De Big Tech-aandelen zijn weliswaar extreem hard opgelopen, maar Pictet ziet geen tekenen van een luchtbel. Er is bovendien gedurende 2023 altijd een zekere terughoudendheid gebleven bij beleggers. Dat heeft ervoor gezorgd dat Amerikaanse aandelen duur zijn, maar niet extreem.

Buy Bonds

Obligaties vallen net als Europese aandelen in de categorie “absoluut koopwaardig”. Het goede nieuws voor obligaties is dat de inflatie verder zal afkoelen in zowel rijke industrielanden als emerging markets.

Voor de eerste groep wordt een daling van 4,7% tot 2,7% verwacht. Dat is over het hele jaar gemeten dus nog altijd boven de 2%-inflatiedoelstelling van veel centrale banken.

Kleine renteverlaging ECB en Fed

Aangezien de inflatie vrij hoog blijft, verwacht Pictet geen agressieve verlagingen van de rente door centrale banken. De Bank of England zal waarschijnlijk als eerste reageren op zwakke economische groeicijfers. Pictet gaat uit van een eerste stap in mei.

De Fed en ECB komen pas later over de brug. Pictet gaat uit van twee renteverlagingen door beide, wat minder is dan de concensus.

EM-debt

In economisch opzicht zijn de emerging markets volgend jaar onverslaanbaar. Pictet gaat uit van een groei van 4% in 2024 na 3,8% in 2023 en 2,8% in 2022. Blok aan het been blijft China. Zo lang dat land niet beter gaat presteren, zijn de vooruitzichten voor EM-aandelen gedempt, en kiest Pictet liever voor EM-Debt dan EM-aandelen.

Tail risks

Het basisscenario van Pictet is niet fantastisch, maar ook niet slecht. Maar pas op, het is een basisscenario. Het kan ook selchter gaan. Zo schat de Zwitserse vermogensbeheerder de kans op een recessie in de rijke industrielanden op een kwart. Als dat uitkomt, zijn de vooruitzichten voor aandelen een stuk slechter.

Er is verder een kans van 15% dat de economie slechter presteert dan in het basisscenario, terwijl de inflatie hoog blijft. Met dat scenario zijn aandelen en obligaties beide niet geholpen.