JP Morgan verwacht vooral veel van Treasuries

De spectaculaire Amerikaanse groei van 4,9% in het derde kwartaal was volgens JP Morgan Asset Management een tijdelijk fenomeen. Het had vooral te maken met de economische zwakte een jaar eerder. 

Voor 2024 rekent JP Morgan op een afkoeling, zonder dat de Amerikaanse economie in een recessie verzinkt. Dat staat in het rapport Why U.S. growth picked up — and should still slow into 2024.

Herstel woningbouw

Dat het derde kwartaal van 2023 zo goed was, heeft volgens JP Morgan drie hoofdoorzaken: een herstel van de woningbouw, een stijging van de lonen en een hoger ondernemersvertrouwen. Maar dat alles in vergelijking tot een zeer zwak 2022.

Voor de lonen heeft het even geduurd voordat de hoge inflatie zich vertaalde naar hogere salarissen. Er was daardoor in 2022 een stevige daling van het reële inkomen en de consumptie. Dit jaar is er sprake van een inhaaleffect.

Voor de bouw van woningen geldt hetzelfde. Na de piek in het eerste kwartaal van 2021 begonnen de investeringen in woningen te dalen. Het dieptepunt werd bereikt in de laatste drie kwartalen van 2022. Dit jaar is er weer herstel waardoor de woningbouwproductie er in vergelijk goed uitziet. 

Tenslotte werd de groei in het derde kwartaal gestimuleerd door een hoger ondernemersvertrouwen. Dat was onder meer het gevolg van de CHIP and Science Act en de Inflation Reduction Act. Beide omvatten miljardenprikkels van de overheid voor het bedrijfsleven om de productie op te voeren van meer en betere halfgeleiders en duurzame energie.

Eenmalig effect

Alle drie genoemde factoren zijn volgens JP Morgan waarschijnlijk eenmalige prikkels. De stijging van de lonen begint bijvoorbeeld alweer te stagneren, de subsidies voor duurzame energie kunnen maar een keer worden uitgegeven en de woningbouw wordt afgeremd door de hoge rente. 

Het is die hoge rente die in 2024 volgens JP Morgan steeds meer zal gaan bijten. Naast de woningbouw geldt dat zeker ook voor de consumentenbestedingen.

De vertraging van het bbp komt volgens JP Morgan waarschijnlijk al in het vierde kwartaal door stakingen in de automobielsector, hogere energieprijzen en een eind aan het moratorium op studentenleningen. 

Modelportefeuille

Wat heeft dit te betekenen voor de modelportefeuille? JP Morgan is in dit rapport vooral positief over US Treasuries met lange looptijden. De marktverwachtingen voor economische groei in 2024 zijn volgens de vermogensbeheerder te hoog, wat leidt tot hoge inflatieverwachtingen en een opgelopen lange rente.

De tienjarige staatslening heeft dit jaar al een keer de 5% aangetikt. JP Morgan verwacht geen enorme daling van de rente, maar met de huidige ongeveer 4,5% is deze asset class lastig te weerstaan.

JP Morgan heeft daarom een overweight-advies voor US Treasuries, maar ook staatsobligaties uit de Eurozone en corporate investment grade krijgen een overweight-advies.

Bij aandelen handhaaft JP Morgan een neutraal advies. Op de achterliggende redenen wordt in dit rapport verder niet ingegaan. Regionaal bestaat er een voorkeur voor aandelen uit de VS, Japan en het VK, terwijl Europa en emerging markets (excl. China) een onderweight-advies krijgen.

De beleggingsvoorkeuren van JP Morgan