Discussie: AI helpt aandelen wel/niet vooruit? Twee ontwikkelingen zullen volgens Capital Group de aandelenwaarderingen de komende jaren sterk beïnvloeden: AI en de rente. Zo zal er veel van afhangen hoe destructief AI voor bestaande bedrijven zal zijn. 19 oktober 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie Bij beleggingen voor de lange termijn is het altijd nuttig bepaalde scenario’s door te spelen die grote impact kunnen hebben op de economie, samenleving en waarderingen op de beurs. In het rapport Where next for equity valuations: The AI effect doet Capital Group dat door een paar trends te combineren. Ten eerste wat gebeurt er als de inflatie terugkeert naar 2%, en wat als de inflatie gemiddeld een stuk hoger uitvalt? Ten tweede, wat is het effect op het bedrijfsleven en de werkgelegenheid als kunstmatige intelligentie (AI) in een stroomversnelling komt? Volgens econoom Beth Beckett van Capital Group zijn er door de eeuwen heen altijd ontwikkelingen geweest die hun stempel drukten op de financiële markten, zoals de hoge groei na de Tweede Wereldoorlog gevolgd door stabiele groei in de jaren 60, de stagflatie van de jaren 70, de boom-and-bust technologierevolutie van de jaren 90, de kredietbubbel begin deze eeuw en de daaropvolgende periode met negatieve rente tot aan de BigTech-fase toe. Vier scenario's Beckett onderscheidt vier mogelijke scenario’s voor de toekomst met AI: Het bedrijfsleven kan AI zonder veel moeite integreren in de bestaande activiteiten (benign disruption of goedaardige disruptie) wat leidt tot hoge groei met een krappe arbeidsmarkt en een rente die volatieler wordt en een inflatie van ruim boven de 2%. Beckett vergelijkt dit met het post-WOII scenario en de jaren 60. Het tweede scenario is opnieuw met een goedaardige disruptie, maar dit keer keert de inflatie binnen afzienbare tijd terug tot onder de 2% en blijft daar ook mooi liggen. Als dat optreedt, krijgen we een nieuwe goldilocks-fase met gematigde groei en lage werkloosheid. We krijgen een fase waarin het met AI zo snel gaat dat bestaande bedrijven en bedrijfsmodellen wankelen wat zorgt voor verlies van banen en minder vraag naar kapitaal (destructieve disruptie). In combinatie met een volatiele en gemiddeld hoge inflatie levert dat de ‘Techpocalypse’ op. Nog een keer destructieve disruptie, maar dit keer met een lage inflatie van rond de 2%. Dat is de ‘Tech Desert’. Extremen Het zijn stuk voor stuk extreme scenario’s. De waarheid ligt waarschijnlijk ergens in het midden. Toch heeft Capital Group haar klanten gevraagd wat die het meest waarschijnlijk achten. Het jaren 50- en 60-scenario kwam als eerste uit de bus met 33%, goldilocks (29%), Techpocalypse (25%) en de Tech Desert (13%). Scenario 1 In het eerste scenario staat technologische vooruitgang door AI centraal, wat leidt tot hogere productiviteitsgroei. Tegelijk zijn er verhoogde geopolitieke spanningen die overheden er toe brengen hun uitgaven te verhogen op het gebied van defensie en productie binnen de eigen grenzen van bijvoorbeeld halfgeleiders en energie, om zo minder afhankelijk te zijn van het buitenland. Dat leidt tot hoge begrotingstekorten en staatsschulden en opwaartse druk op de inflatie. Centrale banken zijn pragmatisch en laten de inflatie oplopen om zo de overheidsschulden houdbaar te maken (hoge inflatie zorgt er automatisch voor dat schulden minder waard worden). In een dergelijke situatie verwacht Capital Group aandelenwaarderingen van 20 tot 25 keer de winst. Aantrekkelijke kansen doen zich voor in de defensieindustrie, automatisering, value-aandelen en farmacie. Voor groeiaandelen, private equity en alternatives ziet het er minder goed uit. Scenario 2 In het goldilocks-scenario leidt AI ook tot hogere productiviteitsgroei. Maar er is minder geopolitieke strijd, waardoor transactiekosten in toom blijven en er minder druk staat op de aanbodskant. Daardoor wordt de inflatie gedrukt en kunnen reële lonen sneller stijgen wat de levensstandaard verhoogt. Dit is een scenario waarin aandelen, obligaties en alternatives het allemaal goed kunnen doen met multiples op de aandelenmarkt van boven de 25. Grote kansen liggen er bij AI-gerelateerde aandelen, de woningmarkt, groeiaandelen, farmacie, staatsobligaties van westerse en emerging markets, high yield en investment grade. Scenario 3 Het minst waarschijnlijke scenario is de Techpocalypse. In dit geval kunnen de multiples zakken tot 10-15 keer de winst. Bijna alles doet het slecht. De beste kansen zitten nog in de hoek van AI, defensie, cybersecurity, farmacie en grondstoffen. Grootste risico’s zijn er voor langlopende obligaties, luxe-producten en EM-schulden. Scenario 4 Zowel in de Techpocalypse als de Tech Desert zorgt AI voor meer werkloosheid en minder vraag naar goederen en diensten. Dat kan voor wereldwijde depressies zorgen (langere periode met lage groei en lage inflatie). In de Techpocalypse zorgen overheden met verhoogde uitgaven er nog voor dat de gevolgen voor werknemers worden verzacht met hogere uitgaven. Die blijven in de Tech Desert uit. AI behoort wederom tot de meest veelbelovende sectoren, net als dividendaandelen, farmacie, staatsobligaties en cash (vanwege de lage inflatie). Waardeaandelen, defensie, financials, luxe en bedrijven met hoge schulden hebben de slechtste kaarten. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.