Candriam pikt Europese smallcaps op

Candriam neemt meer Europese small- en midcaps op in de portefeuille. De vermogensbeheerder hoopt zo te kunnen profiteren van een geleidelijke verbetering van de economie.

Het effectenhuis met hoofdkwartier in Luxemburg denkt dat kleinere bedrijven toe zijn aan een inhaalrally. Ze hebben het sinds 2022 25% minder goed gedaan dan Europese largecaps en sinds begin dit jaar 5%.

Een argument voor een inhaalrace nu is dat kleine bedrijven vaak conjunctuurgevoeliger zijn dan grote bedrijven. Ze hebben bovendien een sterke trackrecord in de 12 maanden volgend op een eerste renteverlaging. De afgelopen 40 jaar gaat het om een outperformance van maar liefst 8%!

Dat schrijft Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset bij Candriam, in een outlook voor het tweede halfjaar. Andere hoogtepunten uit haar rapport zijn:

• Goede vooruitzichten voor zowel aandelen als obligaties 
• Bij obligaties wordt gekozen voor een langere duration
• De grote tijd van de geldmarktfondsen is voorbij
• Aandelenwaarderingen zijn niet extreem hoog, zelfs niet in de VS waar de hoge waarderingen vooral toe te schrijven zijn aan een handvol grote techbedrijven
• De grootste risico’s lijken te liggen op politieke vlak

Obligaties en aandelen omhoog

Voor beleggers is het in principe fijn als obligaties en aandelen in verschillende richtingen bewegen, zeker in tijden van hoge volatiliteit. Een negatieve correlatie maakt het makkelijker om een goed gespreide portefeuille samen te stellen. De laatste jaren was dat echter lang niet altijd het geval en Candriam ziet dat ook niet zo snel veranderen.

Uit hun kwantitatieve analyse komt naar voren dat de correlatie historisch gezien hoog is als de inflatie meer dan 3% bedraagt. De verwachting voor de VS is dat het inflatieniveau pas in 2025 structureel onder de grens van 3% komt. Voorlopig moeten beleggers het waarschijnlijk dus doen met aandelen en obligaties die in tandem bewegen.

Duration

Bij de prognoses voor de wereldeconomie wijkt Candriam niet veel af van andere effectenhuizen. Dat betekent een zachte landing voor de VS met een economische groei van onder de 2% en een inflatie die langzaam richting de 3% beweegt. Een traag economisch herstel in Europa en een nog steeds robuuste groei in Azië. De wereldwijde economische groei komt naar verwachting uit op ongeveer 3,5% in 2024.

De zachte landing in de VS betekent dat er vroeg of laat ruimte komt voor de Fed om het ECB-voorbeeld te volgen en de rente te verlagen. Dat kan volgens Dufossé stevige implicaties hebben voor de obligatievoorkeur van beleggers.

Candriam gaat ervanuit dat de geldmarktfondsen (leningen met een hele korte loopptijd) na anderhalf jaar van instroom  terrein zullen verliezen aan obligaties en aandelen met een langere looptijd.

En als de korte rente daalt, kan de lange rente ook langzaam wat zakken. Dat zou goed nieuws zijn voor de koersontwikkeling van obligaties.

Waarderingen

Candriam vindt de waarderingen zoals gezegd niet te hoog. Zelfs na de sterke prestaties van aandelen in de eerste helft van het jaar ligt de K/W in Europa voor de komende 12 maanden onder de 14, in opkomende markten is dat ongeveer 12 en in Japan 15,5.

Alleen in de VS ligt de K/W met meer dan 20 boven het langetermijngemiddelde, maar dat komt vrijwel uitsluitend door het groeiende gewicht van de technologiesector en de megacaps. 

Risico’s

Afgezien van zwarte zwanen liggen de risico’s vooral op politiek vlak. De Franse verkiezingen, die potentieel kunnen zorgen voor langdurige politieke instabiliteit en oplopende staatsschulden, zijn het meest recente voorbeeld.

Candriam heeft uit voorzorg daarom de allocatie naar Europese aandelen verlaagd en de blootstelling aan Franse schuld vermindert.

In de VS kunnen de presidentsverkiezingen voor vuurwerk zorgen. Historisch gezien bewegen aandelenmarkten zijwaarts in de drie maanden voorafgaand aan de presidentsverkiezingen, met een verhoogde volatiliteit.

Maar dit keer lijken het wel heel speciale verkiezingen te worden met de vanwege zijn gezondheid omstreden Biden tegen de radicale Trump. Dufossé: "Een van de meest ongunstige uitkomsten zou zijn als Trump's inflatoire en groeivernietigende programma voor 100% wordt ingevoerd."

In dit scenario - met het risico van stagflatie - zou het volgens haar niet verkeerd zijn om goud in de portefeuille te hebben als buffer tegen neerwaartse risico’s.