Private equity: veel omzet, weinig winst Private equity-deelnemingen blonken de afgelopen jaren uit op het gebied van omzetgroei, maar met de winst gaat het een stuk minder goed. Met de stijgende rente is dat een probleem. 12 juni 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie De private equity-gemeenschap heeft er sinds kort een nieuw lid bij: Kim Kardashian, de 42-jarige miljardair bekend van onder andere het TV-programma “Keeping up with the Kardashians” en ondergoedmerk Skims was vorige week in Berlijn bij een van de grootste PE-congressen ter wereld om haar participatiemaatschappij Skky voor te stellen. Doel van het PE-fonds is investeren in jonge consumentenbedrijven. Influencer Kardashian ziet zichzelf als de ideale partner voor startups. Alles wat zij promote verkoopt immers als een dolle. SuperReturn Kardashian was slechts een van de vele prominente gasten op het “SuperReturn”-congres. Het barstte van de PE-miljardairs zoals Robert F. Smith (investeert o.a. in de Zweedse fintech Klarna), Carlyle-CEO David Rubenstein, CEO Jenny Johnston van Franklin Templeton, Co-CEO Joseph Bae van KKR en Scott Kleinman van Apollo Global Management. Vanuit de politiek schoven verder nog de Duitse Bondskanselier Olaf Scholz aan en de minister van economische zaken, Robert Habeck. Het geeft aan hoe belangrijk private equity geworden is. Steeds meer actieve fondsmanagers zien PE als alternatief voor de beurs waar het steeds moeilijker wordt om “alpha” te genereren (een outperformance ten opzichte van de benchmark). Voor beleggers is het ondertussen interessant vanwege het de laatste jaren verhoudingsgewijs hoge rendement en de lage volatiliteit. Aantal deals stort in Geen wonder dat er de laatste jaren vele miljarden richting deze industrie stroomden. De vraag is alleen of het houdbaar is. Een deel van de hoge rendementen was te danken aan het feit dat er veel geld geleend kon worden tegen een lage rente. De hefboom van PE-bedrijven is hoog. Maar nu de rente steeds verder oploopt, wordt dat steeds duurder. Daar komt bij dat er vraagtekens kunnen worden geplaatst bij de waardering van PE-deelnemingen. De boekwaarde hoeft niet de marktwaarde te zijn. "Er kunnen vraagtekens worden geplaatst bij de waardering van PE-deelnemingen" Half particulier, half beursgenoteerd Daniel Rasmussen en Chris Satterthwaite van onderzoeksbureau Verdad zien de combinatie van stijgende rentelasten en hoge waarderingen als grote vijand voor de PE-sector. Waar zij zich vooral zorgen om maken is de winstgevendheid van PE-deelnemingen, schrijven zij in een onderzoeksrapport. Het is niet zo eenvoudig om de bedrijfsresultaten van PE-deelnemingen te bestuderen omdat ze vaak geheim zijn. In tegenstelling tot beursgenoteerde bedrijven zijn PE-bedrijven immers niet verplicht tot publicatie. Althans, zo lang PE-deelnemingen niet naast een PE-partner ook nog een beursnotering hebben en/of publiek verhandelde obligatieleningen. Die laatste groep bedrijven hebben Rasmussen en Satterthwaite nader onder de loep genomen en ze vergeleken met bedrijven uit de S&P 500-index. Ze hebben om precies te zijn gezocht naar alle Amerikaanse bedrijven die obligaties hebben uitstaan, waarin PE-huizen tenminste 30% van de aandelen bezitten, die vanaf 2018 naar de beurs zijn gebracht en hun hoofdkantoor hebben in de VS. Dat blijken er in totaal 350 te zijn met een marktwaarde van ongeveer 750 miljard dollar, vooral uit de techsector. Veel omzetgroei, lage marges Als deze 350 bedrijven naast die uit de S&P 500 worden gelegd, blijken ze een superieure omzetgroei te hebben. Sinds 2018 +16% versus slechts +7% voor de S&P. Maar bij de winstontwikkeling draait het beeld 180 graden. Bedrijven uit de PE-hoek hadden veel lagere winstmarges, als ze überhaupt al winst maakten. Misschien nog wel zorgelijker is dat het gros van de PE-deelnemingen een negatieve cashflow had. Er moest dus flink kapitaal bij (vreemd en/of eigen vermogen). Bij een stijgende rente en terughoudende beleggers wordt dat een steeds grotere uitdaging. "Bedrijven uit de PE-hoek hadden veel lagere winstmarges, als ze überhaupt al winst maakten" Hogere waarderingen De koers-winstverhoudingen van de PE-deelnemingen liggen momenteel een stuk hoger dan die van het gemiddelde S&P-bedrijf. Dat maakt volgens de twee analisten de kans op correcties groot. "En dan te bedenken dat wij alleen maar naar de bedrijven hebben gekeken die half PE en half publiek zijn", schrijven de twee analisten verder nog. Het is moeilijk te bewijzen, maar zij vermoeden dat de PE-sector de afgelopen jaren hun beste paarden uit de stal naar de beurs hebben gebracht via IPO's of Spac's, terwijl ze nog 100% eigenaar zijn van de meer zwakkere broeders. Veel minder megadeals Een ding is zeker. Beleggers - vaak instituten - in PE zijn nu al een stuk zenuwachtiger dan een jaar geleden. Als de grote wereldwijde private equity-deals van de laatste maanden (januari-mei) vergeleken worden met dezelfde periode vorig jaar, dan komt Dealogic uit op een daling van het volume met 67% (van 655 miljard dollar naar 214 miljard). De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.