"De markt is snel en meedogenloos" Jack Raines trekt een aantal wijze lessen uit het faillissement van Silicon Valley Bank en de dreigende bankencrisis die ervan het gevolg is. Lezen! 28 maart 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie De laatste paar weken waren alle ogen gericht op de banksector. Eerst ging Silicon Valley Bank onderuit, daarna Credit Suisse en in de slipstream zo’n beetje alle andere financiële waarden. Veel van de risico’s zijn inmiddels wel in de koersen verwerkt, schrijft blogger Jack Raines. "Feitelijk nemen beleggers het meeste risico als alles er nog rooskleurig uitziet." Raines neemt ons in zijn laatste blog kort mee door de geschiedenis van SVB. Opgericht in 1983 als bankier voor startups. Daarna volgde een lange reeks van successen, met als absoluut hoogtepunt de online-coronahype in 2020-2021, toen er bakken met geld richting de startup-scene vloeiden. De hoeveelheid venture capital voor jonge bedrijven schoot in 2021 naar een nieuw hoogtepunt en SVB bevond zich in het epicentrum van de macht. “Dat was het moment met het grootste risico”, zegt Raines. "Everything was perfect at Silicon Valley Bank. And then it all came crashing down in the blink of an eye" Grote kracht kan grootste zwakte blijken Raines heeft nog meer verrassende inzichten over het failliet van SVB. Hier de tweede: Vaak is de oorzaak voor het omhoogvliegen van een aandeel, tegelijk het zaadje voor de ondergang. Bij de SVB was dat niet één oorzaak, maar een paar tegelijkertijd. Ten eerste was SVB een hippe bank voor de hippe wereld van de startups. Ten tweede was er de dalende rente, waardoor het relatief eenvoudig was om aan kapitaal te komen. SVB werd zo de logische magneet voor VC-geld. En waarom niet? SVB gaf coole feestjes en leningen met een rente onder marktniveau. Het gevolg is dat in 2022 88% van de Next Billion Dollar Startups uit de Forbes-lijst klant was van SVB. Met de oplopende rente en het in elkaar zakken van de startup-markt verdween echter een groot deel van de SVB-business. Toen VC’s en startup’s ook nog tegoeden gingen weghalen, was het hek van de dam. Einde verhaal. "The same factors that contribute to outsized wins often cause catastrophic losses." De markt is snel en meedogenloos Raines vergelijkt de SVB-crisis met een kalkoen die in de maanden voorafgaand aan Thanksgiving vertroeteld wordt door zijn eigenaar. Alles loopt lekker. Het zonnetje schijnt. De wereld is zeldzaam vriendelijk voor onze turkey. Tot op die fatale dag in november, als het arme beest plots een kopje kleiner wordt gemaakt. Zo was het ook met SVB. Het aandeel lag weliswaar al een tijdje onder druk, maar het was niks vergeleken met de crash die deze maand plaatsvond, min of meer uit het niets. Het door SVB normaalgesproken zo geliefde internet hielp ook niet. De sociale media zorgden ervoor dat het nieuws over een mislukte kapitaalinjectie en vluchtende miljardairs zich als een lopend vuurtje verspreidde. "Risk happens fast" Better safe than sorry Het is een probleem dat veel beleggers zullen herkennen. Zeker als je positief bent over de toekomst is het lastig om toch een stevige cashpositie te houden of je op andere manieren in te dekken tegen een beurscorrectie. No risk, no fun. Zo was het in zekere zin ook met SVB. Klanttegoeden werden gestald op de obligatiemarkt, daar waar ze nog een beetje extra rendement opleverden, zoals vastgoedleningen met een lange duration. Het risico dat centrale banken de rente meer dan verwacht verhogen, werd genegeerd. De gevolgen waren fataal. De hypotheekleningen kelderden in waarde, terwijl er waarschijnlijk niks aan de hand was geweest als SVB obligaties had gekocht met kortere looptijden en minder risico. "Higher profits are great until the tide goes out when you aren’t prepared." Een samenloop van omstandigheden Het is aanlokkelijk om één schuldige aan te wijzen bij een crash. Bij SVB ging het pas echt goed mis toen via sociale media de memo uitlekte over de mislukte kapitaalinjectie en vluchtende VC-investeerders als Peter Thiel. Was de memo daarom schuld? Of was het toch de enorme klantenconcentratie bij SVB, of het grote aantal hypotheekleningen? Het is goed mogelijk dat als een van deze drie dingen niet had plaatsgevonden SVB nog had bestaan. Het was uiteindelijk een samenloop van omstandigheden die schuld was aan het faillissement, zoals dat bij elk ongeluk zo is." "There is never one single catalyst to any existential risk" Zwarte zwanen hebben meer impact Het faillissement van SVB is achteraf goed te verklaren, maar desondanks had niemand het verwacht. Zo is het vaak. In 2019 waren er bijvoorbeeld veel zorgen over de zwakke wereldeconomie, het handelsconflict met China en de atoomdreiging uit Noord-Korea. Maar wat gebeurde er: zwarte zwaan Covid-19 kwam, honderden miljarden aan overheidssteun werden uitgestrooid, de online-handel explodeerde en dokters ontwikkelde een nieuw soort mRNA-vaccin. Voor de beurs waren die onverwachte gebeurtenissen veel belangrijker dan China of Korea. Zwarte zwanen hebben doorgaans meer impact dan risico's die je van verre ziet aankomen. "The biggest risks can’t be forecasted." Don’t push your luck Het is een van de fameuze uitspraken van Warren Buffett: “Het is krankzinnig om iets op het spel te zetten wat je echt nodig hebt, voor iets wat je niet nodig hebt.” Raines heeft het zelf meegemaakt met een belegging van 6000 dollar in een SPAC, die gedurende het eerste coronabubbeljaar 400.000 dollar waard werd. Hij probeerde het kunstje het jaar erna te herhalen, maar dat mislukte volledig. Van de 400.000 dollar bleef maar 150.000 dollar over. Van de ene kant kun je zeggen, nog altijd een mooie winst ten opzichte van de 6000 dollar. Van de andere kant is een verlies van een kwart miljoen wel pijnlijk. Als hij op tijd gestopt was, had hij jaren eerder kunnen stoppen met werken. Zo is het ook met SVB. In de jaren ‘90 had een faillissement geen impact gehad, omdat de bank te klein was. Een paar investeerders waren het schip in gegaan, so what. Maar SVB werd een grote bank, waar heel veel kleine bedrijven afhankelijk van zijn. "Terminal tail risks, no matter how unlikely, should never be pursued once the potential losses outweigh any potential gains." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 08:00 "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.