EM-obligaties met lage ratings hebben voorkeur Volgens Pictet AM zijn EM-obligaties in 2022 te zwaar afgestraft. De beste kansen liggen in schuld uit meer exotische bestemmingen. Lees de analyse. 19 december 2022 08:15 • Door IEXProfs Redactie Obligaties uit opkomende markten krabbelen de laatste weken wat op. Toch zijn de verliezen, ondanks de hoge rente-uitkeringen dit jaar, nog altijd groot. EM-obligaties hadden last van een flight-to-safety, een schrikreactie die Robert Simpson van Pictet Asset Management begrijpt, maar volgens hem te ver is doorgeschoten. Hij wijst erop dat de risico’s op wanbetalingen van EM-landen nu hoger worden ingeschat dan bij high yield bedrijfsobligaties. Daar is volgens hem geen enkele reden voor. Rente en dollar Volgens Simpson hebben de koersdalingen te maken met de sterke dollar en de grote onzekerheid over de rente. EM-staatsobligaties zijn erg gevoelig voor een stijgende rente. Het roept vragen op over de toekomstige financiering van staatsschulden. Daar komt bij dat EM-landen veel geld lenen in dollars. Stijgt de dollar dan leidt dat automatisch tot hogere lasten. De angst voor financieringsproblemen is begrijpelijk, maar waar beleggers volgens Simpson te weinig rekening mee houden is dat de omstandigheden per land verschillen. "EM-markten worden te veel over een kam geschoren." Daardoor is er sprake van mispricing, waar beleggers met goede macro-economische analyses van kunnen profiteren. Ratings Beleggers hebben wel een beetje onderscheid gemaakt. Als EM Debt wordt onderverdeeld naar landen met hoge ratings (investment grade) en lage ratings (high yield) dan doet de tweede groep het veel slechter dan de eerste. De mispricing bij de EM-landen met lage ratings is daardoor groter. Simpson: “Eind april had bijna 22 procent van de opkomende landen spreads van meer dan 1.000 basispunten boven Amerikaanse staatsobligaties, een niveau dat wijst op een hoog risico van wanbetaling. Dat is het hoogste percentage sinds de wereldwijde financiële crisis. Ter vergelijk midden 2019 lag dit percentage bij slechts 400 basispunten.” Klik op de afbeelding voor een grote versie Grootste kansen Twee ontwikkelingen treden tegelijkertijd op. Ten eerste wordt steeds meer EM Debt gezien als high yield. Ten tweede geldt voor high yield dat de spreads sneller oplopen. Hier liggen de grootste kansen voor beleggers, zegt Simpson. Juist bij landen met lage ratings worden de risico's op wanbetaling ten onrechte hoger ingeschat dan bij bedrijfsobligaties. Geschiedenis Hij staaft zijn mening met historische gegevens. “Staatsobligaties uit opkomende markten met een B-rating hadden tussen 1983 en 2021 een gemiddeld wanbetalingspercentage van 12,7 procent over een periode van 5 jaar. Bedrijfsobligaties met eenzelfde rating hadden daarentegen een wanbetalingspercentage van 20,2 procent.” Daar komt bij dat de in gebreke gebleven EM-landen in de jaren daarna vaker dan bedrijven alsnog betaalden. Klik op de afbeelding voor een grote versie Een punt van zorg is wel terecht. Opkomende markten hebben net als Westerse landen tijdens corona veel schulden opgebouwd, die ooit terugbetaald moeten worden. Daar staat tegenover dat deze leningen allemaal zijn uitgegeven tegen een lage rente met vaak lange looptijden, wat de afwikkeling ervan weer tot een kleiner probleem maakt, zeker als de economische groei in de opkomende markten de komende jaren weer aantrekt. Exoten met hoge groei Enkele landen waarvan Simpson qua economische groei veel verwacht zijn: Mozambique, Ivoorkust, India, Indonesië, Vietnam, Oezbekistan, Georgië, Panama, de Dominicaanse Republiek en Colombia. Deze landen kunnen de komende 5 jaar rekenen op groeipercentages van tussen de 3,9% en 7,2% per jaar. Ter vergelijk, Pictet gaat voor de VS uit van 2,2% op jaarbasis. Slotadvies van Simpson: dit is volgens hem een prachtig moment om EM-obligaties te kopen op een laag niveau, maar net als bij bedrijfsobligaties mag het gevaar van rotte appelen niet worden onderschat. Spreiding en goede macro-economische analyses zijn het devies. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.