Staatsobligaties nog meer uit de gratie Onlangs maakte Rabobank bekend minder staatsleningen op te nemen in zijn beleggingsportefeuille. Pimco en Amundi gingen de Nederlandse bank voor. Dit is geen nieuw verschijnsel. Slechts 3% van de assetmanagers heeft nu nog een positief oordeel. 29 november 2021 14:30 • Door Eelco Ubbels Al meer dan acht jaar is de consensus van assetmanagers ondewogen in staatsobligaties. Deze obligatiecategorie geldt traditioneel als een veilige haven, een stabiele factor die tegenwicht biedt tegenover risicovollere beleggingen in onzekere tijden. Logisch, want staatsobligaties zijn de meest liquide obligaties en worden ook als het meest gegarandeerd beschouwd. Met name als diversifier voor aandelenrisico zijn staatsobligaties in trek. Groot nadeel is uiteraard het lage effectieve rendement. Waar fixed income als asset class dit jaar tot 1 november een rendement van 1,06% behaalde, moeten staatsobligaties het met een min van 2,84% doen. Dat wordt in de toekomst niet veel beter. Of zoals Rabobank het karige rendement van government bonds beschrijft: “Het effectieve rendement op de brede benchmark van alle investment grade obligaties in euro is nu 0,08%. Dat betekent dat de belegger in de euro benchmark in totaal 0,66% rente mag verwachten gedurende de gehele looptijd van circa 8 jaar.” Dat houdt inderdaad niet over. Lees ook: Rabobank draait van staatsobligaties naar credits Koopbereidheid neemt verder af Momenteel adviseren 43 van 61 assetmanagers (70%) een onderweging in government bonds, zijn 16 assetmanagers (26%) neutraal, en slechts twee (3%) positief. Een jaar geleden was men iets positiever over government bonds. Toen koos 46% voor onderwegen en was 9% nog positief. Enkele positieve partijen verwachtten toen dat de rente nog verder zou dalen, waardoor de negatief renderende obligaties alsnog voor winst konden zorgen. De staatsobligatieconsensus Slechte omstandigheden Inmiddels zijn er nog andere argumenten dan het lage rendement bijgekomen, die assetmanagers afkerig maken van staatsobligaties. Denk aan het vooruitzicht van langzamerhand normaliserend monetair beleid, en de onzekerheid omtrent de ontwikkeling van de inflatie. Kortom, omstandigheden die een belegger niet enthousiast maken en dat is in de alle analyses wel te lezen. De huidige omstandigheden ondermijnen de functie van staatsobligatie als veilige haven en als spreidingsinstrument. Een korte bloemlezing: BlackRock is strategisch onderwogen in staatsobligaties “gegeven hun minimale vermogen om als een zekerheid te fungeren binnen een portfolio nu de rentes rond het laagst mogelijke punt hangen." Neuberger Berman schrijft dat “er nog een weg blijft te gaan, totdat staatsobligaties aantrekkelijke waarderingen laten zien of een betrouwbare bron van diversificatie zullen zijn.” KBC, vrij stellig: “Verwachte rendementen heel laag ongeacht looptijd.” Morgan Stanley is beducht voor een negatief reëel rendement met een inflatie die hoog blijft. NN Investment Partners wijst op een andere omstandigheid, waar staatsobligatiebeleggers voor moeten vrezen: “Het zou logisch zijn dat op een bepaald punt investeerders zullen realiseren dat het vervangen van de centrale bank door normale marktparticipanten voor 2022 een uitdaging vormt." Inderdaad is de FED goed voor het opkopen van ongeveer 60% van al het US Treasury aanbod. Nu nog. De Fed is inmiddels begonnen het opkoopprogramma af te bouwen. De ECB volgt daarin nog niet. Afgelopen september heeft de ECB laten weten het opkoopprogramma mogelijk vanaf maart 2022 te gaan afbouwen. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.