De (on)aantrekkelijkheid van Chinese obligaties De enorme Chinese obligatiemarkt, ook wel bekend als Pandamarkt, heeft zich voor internationale beleggers geopend. Winkelen? Schroders AM en ABN Amro Private Bank denken daar heel verschillend over. 21 augustus 2017 14:45 • Door Rob Stallinga Een juichend verhaal van Schroders AM over de Chinese obligatiemarkt plofte vanochtend in de emailbus van IEXProfs. Chinese obligaties zijn nu om twee redenen aantrekkelijk voor internationale beleggers, meldt de Britse vermogensbeheerder. China is buiten de VS de grootste obligatiemarkt ter wereld en is de laatste jaren alleen maar verder gegroeid. Een wereldwijde portefeuille zonder blootstelling aan China is niet evenwichtig. De Chinese obligatierentes liggen volgens Schroders aanzienlijk hoger dan schuld van ontwikkelde economieën. "De 5-jarige Chinese obligaties renderen ongeveer 3,5%. Dit is aantrekkelijk mede gezien het feit dat de Chinese munt tegen een mandje andere valuta's wordt beheerd, zodat deze eigenlijk vrij stabiel is." Enfin, dat zegt Rajeev De Mello, Head Asian Fixed Income van Schroders. Bijkomende voordeel van Chinese obligaties is dat ze steeds gemakkelijker zijn te kopen. Via Bond Connect (sinds 1 juli) hebben ook niet-Chinese beleggers nu eenvoudig toegang tot de Chinese binnenlandse markt. Bond connect Bond Connect is een nieuwe regeling waardoor buitenlandse investeerders eenvoudiger in de Chinese binnenlandse obligatiemarkt kunnen beleggen. Het stelt internationale beleggers in staat om via Hongkong in het vasteland van China te beleggen en daarbij een hoop papierwerk en tegenpartijrisico te vermijden, die wel gepaard gingen met vorige regelingen. Nu het voor niet-Chinezen gemakkelijker is om Chinese schuld te kopen verwacht De Mello dat er ook meer belangstelling bij wereldwijde investeerders ontstaat om de Chinese obligatiemarkt te betreden. "Chinese obligatierentes zijn de afgelopen maanden gestegen, terwijl veel rentes wereldwijd juist zijn gedaald. Dit betekent dat er op dit moment een interessant verschil bestaat tussen China en de rest van de wereld." Er is wel een valutarisico. Mondiale beleggers zijn volgens De Mello bezorgd dat de Chinese valuta volatiel kan zijn en zou kunnen dalen. Daarom is het volgens hem absoluut noodzakelijk om de portefeuille te beschermen tegen een eventuele daling van de renminbi. Tegengeluid Maar niet iedereen is overtuigd van de kansen van de zogenaamde Pandamarkt. Onlangs sprak Mary Pieterse-Bloem, hoofd obligaties van de private bank van ABN Amro, weinig positief over de risicorendementsverhouding van Chinese obbligaties. Haar advies: wacht nog even af met instappen. "De risico’s van de precaire balans tussen groei en schuld zit nog nauwelijks in de prijs van obligaties. Een 3,5% rentevergoeding voor 10-jarig Chinees staatspapier is vrij karig, met name als het minimaal 2% kost om het valutarisico af te dekken." Maar een groter probleem volgens Pieterse-Bloem is dat u in China niet goed weet wie uw tegenpartij is. "China blinkt uit in ondoorzichtigheid. Veel obligatie-emittenten genieten een staatsgarantie, maar de ene staatsgarantie is de andere niet. Deze kan ook zomaar veranderen. Een deel van de bedrijfsobligaties is verkapte financiering van lokale overheden. Het herverpakken van schulden in de schaduwbankensector is ook toegenomen. Hiervan weten we niet hoeveel zijn weg vindt naar de Pandamarkt." Nee, voordat Mary Pieterse-Bloem haar klanten adviseert de Chinese Pandamarkt op te gaan, moet er nog veel verbeteren. Ze somt op: "Vrij verkeer van hun kapitaal moet gegarandeerd zijn. Ook moet de regulering onder één krachtig instituut vallen. Beijing zal de staatsgaranties moeten verduidelijken of afschaffen. Verder moeten de balansen volgens internationale boekhoudregels worden opgesteld. Ten slotte moet de faillissementswet, geïntroduceerd in 2006, beter worden nageleefd." Gewenste markt Maar verder is Pieterse-Bloem wel blij dat de Chinese regering er werk van maakt om de lokale schuld internationaal verhandelbaarder te maken. Toetreding van China tot de internationale kapitaalmarkt is volgens haar zeer gewenst. Daar wordt eigenlijk iedereen beter van. "De groeiende Chinese middenklasse heeft behoefte aan stabiele en betrouwbare vastrentende waarden. Als deze in China geboden wordt, kunnen de rentes in de VS en bij ons makkelijker worden genormaliseerd. En wij krijgen er een grote rentemarkt bij om onze obligatieportefeuilles te kunnen diversificeren." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.