Rentes blijven nog heel lang heel laag Charles McKenzie, hoofd obligaties van Fidelity International, is totaal niet bang voor stijgende rentes. 31 mei 2017 14:15 • Door Rob Stallinga "Ja, politieke risico’s zijn belangrijk, want ze bepalen mede of de markt in een risk-off of in een risk-on modus verkeert. Verder moet het belang van politieke risico's vooral niet worden overdreven. Wij obligatiebeleggers moeten ons vooral richten op de harde economische cijfers." Geen Amerikaanse versnelling Deze cijfers analyserend komt Charles McKenzie (zie foto), CIO fixed income van Fidelity International, tot de conclusie dat de obligatierentes in de VS en vooral in Europa niet snel zullen stijgen. Om met de VS te beginnen. "Met de komst van Trump was er de hoop dat de Amerikaanse economische groei zou versnellen. Dat is de reden dat de rente van de Amerikaanse tienjaars yield hard omhoog ging om vervolgens weer te dalen. Weinigen die nu nog rekening houden met een Amerikaanse groeispurt." Opvallend is volgens McKenzie de discrepantie tussen zachte en harde economische data uit de VS. Zo blijken de deelnemers aan economische enquetes veel optimistischer dan de harde data rechtvaardigen. McKenzie wijst voor een verklaring van het (onterechte) optimisme naar China. "Het heeft weinig met de VS zelf te maken. Men was blij dat China zo royaal stimuleerde. Inmiddels heeft Beijing ervoor gekozen om te verkrappen." Harde Amerikaanse data voorspellen onweer Voor de Amerikaanse obligatiemarkt is de positie van de FED natuurlijk erg belangrijk. Hoe vaak gaat Yellen dit jaar verhogen? McKenzie: "Op basis van de toespraken krijgen we er twee, maar de markt rekent op minder." De inflatie-ontwikkeling is volgens McKenzie geen reden om hard op de rem te staan. "De headline inflatie stijgt, maar de kerninflatie komt niet van zijn plaats." ECB doet ... niets Hoe anders is de situatie in de eurozone, dat nog altijd kampt met een hoge werkloosheid, waardoor looninflatie geen kans krijgt. Zolang deze situatie voortduurt, ziet McKenzie geen enkele reden voor de ECB om het huidige beleid bij te stellen. "Dat betekent dat de Europese obligatieschaarste aanhoudt. Er is elk jaar minder schuldpapier te krijgen. Dat houdt de rente laag." Zonder looninflatie past ECB beleid niet aan Dan zijn er volgens McKenzie nog wereldwijde trends die hogere obligatierentes in de weg staan. De belangrijkste daarvan is de vergrijzing die de econmische groei drukt en voor een permanente hoge vraag naar obligaties leidt. Liever credits Obligatiebeleggers hoeven dus niet bang te zijn voor een rentespike, maar ja, als de rentes voor lange tijd op de huidige lage niveaus blijven hangen, is er ook weinig reden om als obligatiebelegger blij te zijn. Waar is nog een gezonde yield te vinden? McKenzie heeft een sterke voorkeur voor kredietwaardige bedrijfsobligaties. "De risico-opslag is dik in orde. Dat geldt niet voor high yield.' Naast de hogere rente die beleggers ontvangen, bieden bedrijfsobligaties volgens McKenzie extra bescherming bij stijgende rentes, mocht aar ooit sprake van zijn. "Dan wordt allereerst de spread kleiner. Dat beperkt de verliezen. Ja, in die zin kan de spread worden vergeleken met een air bag." Pas op met high yield Verder blijft de te verkiezen durationvolgens McKenzie een duivels dilemma. "Hoe langer de looptijd van een obligatie, hoe sterker de correlatie met de aandelenmarkt. Dat is slecht voor de spreiding. Maar een korte looptijd, levert amper rente op. Dat is ook niet goed." Oplossing? McKenzie: "Beleg wereldwijd. Spreid maximaal. Vergeet inflation linked bonds niet. Durf ook langlopende obligaties te kopen!" Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.