Nu of nooit voor actief beheer Actieve managers die (ook) dit jaar niet weten te presteren, moeten zich schamen, betoogt Bernstein. 15 februari 2017 10:50 • Door Hein Praats Vermogensbeheerders moeten dit jaar navigeren door een markt met hoge politieke risico’s, een te positief marktsentiment en lage aandelencorrelaties. In deze marktomstandigheden kunnen actieve beheerders gemakkelijker het verschil maken, zegt analist Inigo Fraser Jenkins (zie foto) van Bernstein, een van Wall Street’s meest toonaangevende marktonderzoekers en effectenmakelaars. De correlatie tussen aandelen onderling is ingestort tot niveaus van voor de val van Lehman. Jenkins ziet die extreem lage correlatiestructuur als buitengewoon goed nieuws voor actieve vermogensbeheerders. Jenkins: “De prestaties van een actieve asset manager worden bepaald door bekwaamheid en het aantal onafhankelijke posities, dat kan worden ingenomen. Actieve managers die in 2017 niet presteren, in een tijd waar de marktomstandigheden alleen maar beter zijn geworden om zich te kunnen onderscheiden, mogen een stortvloed aan kritiek verwachten.” Dalende rendementen We naderen volgens Bernstein een decennium waarin rendementen naar verwachting lager zijn dan in de afgelopen drie decennia. Jenkins voorspelt voor de komende tien jaar een nominaal rendement van 2% op obligaties en 5% (inclusief dividend) op aandelen. “In een markt waar de correlatie tussen beide beleggingscategorieën omhoog zal gaan, aangedreven door inflatie, is meer flexibiliteit nodig dan de klassieke 60-40 verdeling tussen aandelen en obligaties.” Ook aan de kostenkant zijn grote veranderingen gaande: de beheervergoedingen worden alsmaar lager door de opkomst van goedkope indexbeleggingen. Hierdoor worden actieve asset managers al snel te duur bevonden. “Met de toegenomen focus op ESG-vriendelijk investeren, zijn deze veranderende omstandigheden grote uitdagingen voor asset managers om de komende jaren goede én verantwoorde resultaten te laten zien.” Weg met de eilandmentaliteit Volgens Bernstein moeten de bestaande scheidslijnen verdwijnen tussen traditionele en alternatieve beleggingen, als ook tussen quant- en fundamentele beleggingen. Daarnaast vervagen de scheidslijnen tussen actief en passief. Jenkins: “De eilandmentaliteit moet plaats maken voor kostenverlagend integreren en combineren; alleen met meer flexibiliteit in asset allocatie neemt de kans toe op onderscheidende resultaten.” Kosten waard Tot voor kort draaide actief vermogensbeheer grotendeels om factor- en smart bètabeleggen, waarbij strategieën op factoren als volatiliteit, momentum, waardering of dividend werden gebaseerd. Daar zijn inmiddels zoveel benchmarks en indices voor gemaakt, dat deze vorm van actief beleggen indexinvesteren is geworden. Jenkins geagiteerd: “Het is absurd dat er tegenwoordig meer indices dan large-cap aandelen zijn.” De analist benadrukt het belang van een juiste timing, gebalanceerde portfoliodiversificatie en aandelenselectie op basis van micro-economische activiteiten van ondernemingen. Als vermogensbeheerders met deze criteria hun assets succesvol alloceren in landen, sectoren en markten, zullen eindbeleggers graag betalen voor de idiosyncratische returns.” Hein Praats is eigenaar van mediabedrijf L'AUROIS. Hij heeft zich, met een financiële handelsachtergrond van twintig jaar, gespecialiseerd als freelancer in – onder meer – financieel tekstschrijven. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08:00 Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.