Tegendraads? Beleg in Kazachstan Koop losers, dump winnaars. Contraire beleggers rekenen het komende jaar op Kazachstan en de Chinese muziekindustrie. 31 december 2015 08:30 • Door Jorge Groen Hoogleraar Financiën Aswath Damodaran van de prestigieuze Stern School of Business en de London School of Economics staat te boek als autoriteit op het gebied van aandelenwaarderingen. Hij heeft drie tips, die iedere belegger ter harte kan nemen: Koop de grootste verliezers van het afgelopen jaar. Koop aandelen die slachtoffer zijn van nevenschade (denk autofabrikanten zonder sjoemelsoftware). Anticipeer op een mogelijke rebound of comeback. En doe dat alles met zelfvertrouwen, geduld en stalen zenuwen vanwege mogelijke koersfluctuaties op de korte termijn Voor deze dwarse aanpak valt iets te zeggen, blijkt uit wetenschappelijk onderzoek. Aan de stapel empirische bewijsvoering kan een recente studie van de universiteit van Iowa worden toegevoegd: Uncommon Value: The Characteristics and Investment Performance of Contrarian Funds. Voorkennis In de studie zijn de rendementen van Amerikaanse aandelenfondsen tussen 1995 en 2012 vergeleken met die van contraire fondsen. Daaruit blijkt dat fondsmanagers, die tegen de stroom durven op te roeien, het 2% beter doen met een investering in eenzelfde sector dan fondsmanagers die de meute volgen. Volgens de onderzoekers is de reden voor het hogere rendement dat deze fondsmanagers exclusieve toegang hebben tot informatie, zonder de bron te specificeren. Niet zozeer contrair handelen als wel voorkennis maakte dus het extra rendement. Het raadsel van het succes van contrair beleggen wordt bovendien niet volledig ontrafeld. Het blijft bij de hypothese dat waardering er mogelijk iets mee te maken heeft, maar ook dat contrairen een eventuele overtrokken reactie van de markt na koop- en verkoopsignalen beter kunnen inschatten. De universiteit van Iowa staat minder goed aangeschreven dan Yale, Oxford of Nyenrode. Onder de bekendste afgestudeerden worden Gene Wilder en George Gallup, de uitvinder van de Gallup Poll, gerekend, maar geen bekende contraire beleggers, zoals Warren Buffett, John Templeton, Jim Rogers en Mark Mobius. Daarom maken we een rondje – tegen de klok in – langs tegendraadse beleggers van naam en faam. Waar zien zij de kansen het komende jaar? Eagle coins Wie begin dit jaar een gouden huwelijksring zou hebben gekocht, en begin december was gescheiden, had meer dan alleen een echtgenoot verloren. Het edelmetaal is dit jaar 11% in waarde gedaald. De vraag naar de meest verhandelde gouden munt ter wereld is in november met 185% gestegen. Een van de kopers van eagle coins is Peter Schiff van het Euro Pacific Capital-fonds en vroege voorspeller van de kredietcrisis. Hij koopt de munt niet omdat markten een renteverhoging in de Verenigde Staten niet aankunnen zoals hij al enige tijd zegt, maar als protest tegen het soepele geldbeleid van centrale banken. “Een foutje van de Fed, en de goudhandel wint aan robuustheid,” aldus Schiff. Kazachstan en Iran Kazachstan staat als achterlijke natie te boek sinds acteur Sacha Baron Cohen het personage Borat in een gelijknamige komedie introduceerde. Voor de Amerikaanse belegger en miljardair Jim Rogers is het een land vol kansen. Hij bezocht in oktober Astana Invest 2015, en keerde terug met een lijst vol lokale bedrijven om in te beleggen. In een interview met CNN sprak Rogers ook zijn voorkeur voor Iran uit. “Het zijn geen grote markten maar ze openen zich, en er is een verandering gaande.” Van Iran en Kazachstan naar opkomende markten is een kleine stap. Een crisis in Rusland, politiek gedoe in Brazilië, Chinese groeipijn en bloed in het Midden-Oosten; het geld stroomt uit opkomende markten. Het is voldoende reden voor Rob Arnott van Research Affiliates om de omgekeerde weg te bewandelen. Hij redeneert als een marktkoopman: op de opkomende markten is je gulden een daalder waard. “Alleen bij aandelen worden hogere prijzen prettiger gevonden dan lagere,” aldus Arnott, die wijst op de aantrekkelijke waarderingen. “Als Wal-Mart de prijzen met 20% verlaagt, breken er rellen uit. Als aandelenkoersen dalen, worden de koopjes als eerste van de hand gedaan.” Chinese muziekindustrie Opkomende markten hebben in Mark Mobius van Franklin Templeton een believer: hij ziet muziek in de Chinese muziekindustrie. In de grote steden ziet de opkomendemarktenspecialist de karaokebars als paddenstoelen uit de grond schieten. Ook de muziekindustrie in het Westen zoekt de Chinese consument op: Bon Jovi heeft een nummer in het Mandarijn opgenomen. Voor muziek betalen doet een Chinees overigens niet graag; de Chinese muziekindustrie zette in 2014 slechts 91 miljoen Amerikaanse dollars om. Hoera voor hardware De stap van de hardrock van Bon Jovi naar hardware is ook gemakkelijk gezet. Aandelen van hardwareproducenten zijn het afgelopen jaar op het strafbankje geplaatst. De computerverkopen stellen teleur ondanks de sterke groei van cloud computing. “Tijdelijke zwakte” meent fondsmanager Alex Walewski van Alken Asset Management, een bekende dwarse belegger in het Verenigd Koninkrijk, die sterk op Europa is georiënteerd. “De cloud zal de verkopen in de pc-markt stuwen.” Verguisde banken Geen sector wordt meer verguisd dan de bankensector. Voldoende reden voor de meest succesvolle Britse contrair fondsmanager, Alex Wright, om Citigroup, HSBC Lloyds, Barclays en Bank of Ireland tot topposities maken in de Fidelityfondsen, waarvoor hij verantwoordelijk is. Hij krijgt onder meer bijval van fondsmanagers Nick Mustoe en Stephen Anness van Invesco die banken als dé contraire sector van 2016 beschouwen. Net als Wright hebben zij grote posities opgebouwd in Citigroup, maar ook in JP Morgan Chase en First Republic Bank. “Waarderingen bevinden zich bijna op de historische bodem, terwijl de sector een stuk veiliger is dan voorheen,” aldus Anness. Mondelez International Ten slotte is het ook interessant om te kijken wat de grootste deelnemingen zijn van enkele contraire beleggingsfondsen, te beginnen met Pershing Square van de activistische belegger Bill Ackman. Hij weerstaat de gezondheidstrend met een grote positie in de Amerikaanse snackproducent Mondelez International, bekend van de Milka-reep. Het Global Contra Strategy fonds van Deutsche Bank heeft als toppositie de Franse brillenmaker Essilor, het Janus Contrarian fond gelooft in United Continental, bij het Franklin Mutual European Fund gaan de duimen omhoog voor KPN(!), terwijl het Vanguard Capital Opportunity Fund zweert bij Biogen. Bij de tegendraadse beleggers van het Noorse Skagen zien wij onder andere Citigroup terug en is Samsung een favoriet. De Zuid-Koreaanse elektronicaproducent brengt ons terug bij het onderzoek van de universiteit van Iowa. De onderzoekers concluderen, gekeken naar de transacties van contraire fondsmanagers, dat veel van de zelfuitgeroepen dwarse denkers in de praktijk gewoon met de stroom mee roeien en zich even contrair als een politieke middenpartij gedragen. De kloof tussen zeggen en doen is bij contrair beleggen blijkbaar groot. “ Top-10 contraire beleggingen Opkomende markten Kazachstan en Iran Chinese muziekindustrie Banken Hardware Fysiek goud Mondelez International KPN Essilor International United Continental Dit artikel is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nummer 51, 2015. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.