Het ging niet best, in 2015 Het is eind 2015. Marcel Tak kijkt terug op het afgelopen, niet zo mooie beursjaar. 13 januari 2015 12:00 • Door Marcel Tak Beste adviseur, Het gebeurt niet vaak, maar ik ben mijn tijd ver vooruit. Ik zie in mijn glazen bol dat u opnieuw een lastig jaar achter de rug heeft. De rentestijging is er alsnog gekomen. En hoe! De aandelenmarkten raakten daardoor in de correctiemodus, waardoor de mooie winsten van de afgelopen jaren als sneeuw voor de zon verdwenen. Wat het volgend jaar gaat brengen, is gluren in koffiedik. Daarom kijk ik liever met u terug op de hectische afgelopen twaalf maanden. Want 2015 was in veel opzichten het jaar die je wist dat zou komen. Dat had grote, niet altijd positieve gevolgen voor de afgegeven adviezen. Daaruit vallen lessen te leren, zodat we 2016, hoe de markten zich ook zullen gedragen, met vertrouwen tegemoet kunnen zien. Rentes Natuurlijk kan ik niet om de rentestijging heen. De sterk opgelopen tienjaars rente zorgde voor een koersval met meer dan 10% van langlopende staatsobligaties. Als gevolg daarvan gingen alle andere deelsegmenten van de markt, waaronder bedrijfsobligaties en high yield, nog harder onderuit. Beleggen is risico nemen, maar door deze ontwikkelingen werden met name uw risicomijdende klanten getroffen. Meer dan u lief was, kreeg u het verwijt dat u een dergelijk verlies had moeten voorkomen. Maar hoe dan? Volgens de (AFM-)regels heeft u deze klanten netjes voor het grootste deel laten beleggen in risicomijdende producten, met name obligaties. Natuurlijk wist u dat de langlopende en hoogrisico-obligaties extra koersgevoelig zijn voor een rentestijging. Maar de kortlopende obligaties leverden nagenoeg geen rendement op. En was het niet dezelfde klagende klant die u een paar keer aansprak op de lage rendementen van die paar kortlopende leningen in portefeuille? U heeft zich in ieder geval voorgenomen dit niet meer te laten gebeuren. Leidend bij u advies naar de klanten is uw eigen visie, natuurlijk rekening houdend met het risicoprofiel van uw klant. Dat had in dit geval moeten leiden tot veel meer kortlopende leningen in portefeuille of zelfs het uitzetten van liquiditeiten op een spaarrekening. Als dat tijdelijk een underperformance tot gevolg heeft ten opzichte van benchmarks, dan is dat maar zo. U zet het opportunisme opzij en adviseert weer met een langere horizon dan de komende paar maanden. Voorwaarde is natuurlijk dat u helder aan uw klanten uitlegt waarom u bepaalde keuzes maakt en wat de consequenties zijn, ook als uw visie niet uitkomt. Aandelenmarkten Het tweede pijnpunt van 2015 was de forse correctie van de aandelenmarkt. De stagnerende economie, maar vooral de rentestijging maakten een eind aan het jarenlange aandelenfeestje. Wat een pech. U had dat scenario eigenlijk al in 2014 verwacht. Toen adviseerde u aandelen te mijden en waren uw klanten onderbelegd. U heeft als brugman de daaruit voortvloeiende underperformance in 2014 recht moeten praten. Om dat soort lastige gesprekken te vermijden, adviseerde u begin 2015 de aandelenposities dan toch maar uit te breiden. Inderdaad was er in dit jaar geen underperformance meer, maar gingen uw klanten met de hele markt tegelijk in koers omlaag. Dat is de tweede les die u heeft geleerd. Of u beweegt mee met de markt en accepteert de daaruit voortvloeiende winsten en verliezen. Of u bent eigenwijs en stippelt een consequent beleid uit en houdt daar dan ook aan vast. Daarin ligt voortaan uw toegevoegde waarde. Grondstoffen Ja, en dan de grondstoffen in portefeuille. Dat was ook al geen succes. De duikeling van de goudprijs tot onder de 1.000 euro, dat kon u toch ook niet voorzien? Door de rentestijging werd het steeds minder aantrekkelijk voor beleggers rente- en dividendloze grondstoffen aan te houden. Het vervelende is dat u die posities in portefeuille nam als hedge tegen mogelijk onderuitgaande financiële markten. Helaas bleken, opnieuw, correlaties tussen verschillende beleggingscategorieën groter dan vooraf verwacht. In plaats van bescherming kregen uw klanten een extra tik mee door goud, olie en andere alternatieve beleggingscategorieën in portefeuille. U neemt zich in ieder geval voor in de toekomst zeer voorzichtig te zijn met grondstoffen. Het blijkt uiterst moeilijk om te grote koersbewegingen daarvan vooraf ook maar enigszins te voorspellen. Alleen binnen een gestructureerd product, met een garantie op de hoofdsom, adviseert u nog een (indirecte) positie in grondstoffen. Over gestructureerde producten gesproken, daar gaat u in 2016 toch wat serieuzer naar kijken. Begin 2015 las u op IEXProfs een artikel over certificaten die inspelen op een koersdaling van aandelen. Het certificaat zou dan 29% rendement behalen, zelfs als de index niet zou dalen. Sterker, ook een indexstijging met maximaal 14% zou nog tot dat hoge rendement leiden. Deze certificaten zijn nu afgelost met de beloofde 29% winst. Dit zijn mooie producten waar u als adviseur werkelijk toegevoegde waarde kunt leveren. Natuurlijk realiseert u zich goed dat deze certificaten niet voor elke belegger geschikt zijn. Maar het is juist een mooie taak om te bekijken welke van uw klanten u wel en welke u niet met dit soort constructies moet confronteren. Actief en passief Tot slot bent u in verwarring gebracht door de prestaties van de indexfondsen ten opzichte van de actieve fondsen. Die laatste categorie had u net de deur uitgedaan, omdat u overtuigd was dat passief beleggen de toekomst heeft. Maar dit jaar deden die door u afgedankte fondsen het beter dan de indexvariant. Soms zit ook alles tegen. Uit onderzoek blijkt dat in neergaande markten de actieve fondsen het relatief (ten opzichte van de indexfondsen) iets minder slecht doen dan in opgaande markten. Dus de kans dat dit zou gebeuren in dit negatieve aandelenjaar was dan ook groter. Maar beleggen is voor de lange termijn en ook in deze situatie is het belangrijker dat u helder kunt uitleggen wat en waarom u een dergelijk advies heeft gegeven. Ook uw klanten zullen moeten leren dat resultaten op lange termijn beoordeeld moeten worden. Op die lange termijn komt het met uw passieve strategie trouwens helemaal goed. Met vriendelijke groet, Marcel Tak Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.