Van Lanschot Kempen koopt Japanse aandelen bij

"Na een aarzelende start van het jaar wisten aandelenmarkten de weg omhoog weer te vinden. Per saldo leverde dat in de VS en in Europa kleine plusjes op, terwijl Japan een zeer sterke maand kende. Aandelen uit opkomende markten verloren juist terrein.

De S&P 500 heeft dit jaar al tien keer een nieuwe all-time high neergezet en nadert de grens van de 5000 punten. De grotere kans op een zachte landing voedt het positieve sentiment.

Amerikaanse bedrijfscijfers sterk verdeeld 

Tot nu toe rapporteren bedrijven in de S&P 500 over het vierde kwartaal van 2023 een winstgroei van 4% ten opzichte van het vierde kwartaal van 2022. Die groei komt overigens wel voor een groot deel van enkele grote technologiebedrijven. Die trekken de winstgroei in de sector duurzame consumptiegoederen en communicatiediensten naar bijna 50%.

In de sectoren energie, basisindustrie, gezondheidszorg en financiële dienstverlening dalen de winsten juist. In totaal zijn de winsten nu 7%-punt hoger uitgekomen dan verwacht, maar de verwachtingen waren vooraf wel fors neerwaarts aangepast.

Joost van Leenders

Japanse winsten groeien wel hard

In Europa, waar nog minder bedrijven hebben gerapporteerd, groeien winsten tot nu ook met een kleine 4% ten opzichte van het jaar ervoor. Dat is ongeveer conform de verwachtingen. Ook in Europa zit de zwakte in de sectoren energie en basisindustrie en de kracht in de sector duurzame consumptiegoederen.

Japanse bedrijven rapporteren een winstgroei van 18%, wat 7% -punt hoger is dan verwacht.

In de VS bewegen de gerealiseerde winsten al een tijd zijwaarts en neemt het momentum in de verwachte winsten wat af. In de eurozone is het momentum van de verwachte winsten negatief. In beide regio’s worden verwachte winsten overwegend neerwaarts bijgesteld; in de eurozone in grotere mate. In Japan zien we juist positieve winstbijstellingen en een positief winstmomentum.

Amerikaanse winsten houdbaarder dan Europese

Met de grotere kans op een zachte landing in de VS nemen de zorgen voor de houdbaarheid van de bedrijfswinsten in de VS ook wat af. Wat nu vooral opvalt aan de Amerikaanse aandelenmarkt is het zeer positieve sentiment. Vanuit contrair oogpunt is dit een risico voor verdere opwaartse bewegingen.

In Europa maken we ons met een kwakkelende economie en afnemende inflatie nog wel zorgen over de houdbaarheid van de winsten en lijken deze zorgen ook bevestigd te worden door de winstcijfers.

Aandelenadvies omhoog naar neutraal

In ons beleggingsbeleid waren we al een tijd onderwogen in aandelen. We maakten ons zorgen over de impact die de sterke monetaire verkrapping zou kunnen hebben op economieën en daarmee op de positieve winstverwachtingen en vooral in de VS hoge waarderingen. Deze zorgen zijn niet geheel verdwenen, maar we zien ook de voortdurende weerbaarheid van de Amerikaanse economie.

Door de positieve trend in aandelenmarkten was onze onderweging in aandelen kleiner geworden en al dicht tegen een neutrale weging aan komen te liggen. We hebben nu besloten onze aandelenpositie op te hogen van onderwogen naar neutraal.

We kiezen ervoor om onze overweging in Japan uit te breiden. In Japan is het monetaire beleid nog altijd zeer ruim. De ontwikkeling van de bedrijfswinsten is recent sterker dan in de VS en in Europa. In het geval van tegenvallende economische of marktontwikkelingen kan bovendien een appreciërende Japanse yen, die dan als vluchthaven kan gelden, wat bescherming bieden.'