Renteverlaging Fed niet eerder dan mei, tenzij…. De Fed gaat de rente niet al in maart verlagen, maar dan in mei. Tenzij er meer Amerikaanse banken te kampen krijgen met vastgoedverliezen. Dan zou het eerder kunnen zijn, denkt Edin Mujagic. 2 februari 2024 10:15 • Door Edin Mujagic Het was niet te verwachten dat de Fed de financiële markten twee keer op rij zou verrassen. In december bezorgde de bank de markten vervroegde feestdagen door ruim voor kerst uit het niets de belofte te verbreken om de rente lang op een hoog niveau te houden en in te ruilen voor meerdere renteverlagingen in loop van 2024. Waar de markt op hoopte, toen het rentecomité van de Fed eerder deze week voor het eerst bij elkaar kwam dit jaar, was een duidelijke hint dat het kortwieken van de rente in maart gaat beginnen. Die hoop bleek ijdele hoop te zijn. Jerome Powell, voorzitter van de bank, zei dat maart te vroeg is. Dat de rente dit jaar omlaag zal gaan, dan onderstreepte de Fed door uit de persverklaring uitgegeven na afloop de zin waarin staat dat renteverhogingen in principe een optie zijn, weg te laten. Meer vertrouwen Maar maart komt te snel voor een eerste verlaging omdat de bank naar eigen zeggen ‘meer vertrouwen’ wil hebben dat de inflatie zal zakken naar 2%. Wat ‘meer vertrouwen’ precies betekent, weet niemand, inclusief de Fed-bestuurders zelf, vermoed ik. Zij zullen de komende tijd naar de economische cijfers kijken en we moeten maar afwachten of die voor dat gewenste ‘meer vertrouwen’ zullen zorgen. Toch is er iets over dat vage concept te zeggen na het beluisteren van de persconferentie. Powell was namelijk, weer, lovend over het recente gedrag van inflatie. Die is in de afgelopen maanden verder gedaald. In december steeg de CPI-inflatie-index maar de favoriete maatstaf van de bank, de PCE-index, bleef nagenoeg onveranderd. Inflatie zal dalen Als ik die lovende woorden over inflatieontwikkelingen in de afgelopen maanden combineer met de wens om ‘meer vertrouwen’, dan lees ik daarin dat de inflatie niet noodzakelijkerwijs verder moet dalen in de VS in de komende maanden voor de Fed om dat vertrouwen te krijgen. Als de geldontwaarding niet stijgt, kan al voldoende zijn voor de Fed om in maart te besluiten dat de bank er meer vertrouwen in heeft dat de inflatie zal zakken naar 2%. Daarmee zou de deur voor een renteverlaging in mei wijd open gaan. In de wetenschap dat een belangrijk deel van het inflatiecijfer in de VS beïnvloed wordt door de ontwikkeling van de huren, dat de index zodanig geconstrueerd is dat de werkelijke huurontwikkeling met een vertraging van enkele maanden in de inflatiecijfers doorsijpelt én dat de stijging van de werkelijke huren al enkele maanden maand in maand uit matigde, dan is de kans groot dat de inflatie in de VS in de maanden die voor ons liggen, verder zal dalen. Zin weglaten De markt krijgt wat het al heel lang wil, lagere Fed-rente, alleen niet precies wannéér, namelijk niet in maart maar waarschijnlijk vanaf mei. Dat gezegd hebbende: een renteverlaging in maart blijft toch een optie voor de Fed, namelijk als de Amerikaanse arbeidsmarkt onverwacht sneller afkoelt dan verwacht. Later vandaag krijgen we uit de VS het bericht hoe die markt zich in januari ontwikkeld heeft. Iets om naar uit te kijken dus! Tot slot nog een belangrijke ontwikkeling, waar in het geweld van vragen en verwachtingen over de rente, weinig aandacht voor was en is terwijl het een ontwikkeling die sneller in actie komen van de Fed tot gevolg kan hebben. Ik heb het over het feit dat de bank iets weggelaten heeft uit de persverklaring na afloop, namelijk de zin dat de Amerikaanse banken gezond en veerkrachtig is. Enerzijds zou je kunnen zeggen dat dat logisch is. Vastgoedverliezen Die zin werd destijds opgenomen toen enkele regionale banken in problemen kwamen. Het weglaten van deze zin zou je dan ook kunnen zien als een goed teken, namelijk dat het gevaar voor (regionale) banken geweken is. Anderzijds is er de New York Community Bankcorp. Die instelling gaf woensdag een waarschuwing af over mogelijke behoorlijke verliezen op commercieel vastgoed. Die waarschuwing zorgde voor een behoorlijke schrik. Het aandeel van de bank daalde met bijna 40%, om een dag later nog eens ruim 10% te verliezen. In het kielzog daalden ook de aandelenkoersen van de andere regionale banken in het land om zorgen over de gezondheid van de sector. Als meer regionale banken in verdrukking komen de komende tijd, dan zal dat de Fed wellicht ertoe kunnen aanzetten eerder in actie te komen. Zelfs als het genoemde ‘meer vertrouwen’ in dat de inflatie naar 2% zal zakken, niet komt. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op baiss daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.