Renteverlagingen geven obligatiemarkt enorme boost, maar ... 2024 kan wel eens een mooi obligatiejaar worden, schrijft Craig MacDonald, hoofd vastrentende waarden bij vermogensbeheerder abrdn. Maar niet alle schuld kan worden gekocht. Bovendien, geen positie zonder bijbehorend risico. 18 januari 2024 14:00 • Door Gastauteur IEXProfs Als de centrale banken van de Verenigde Staten, de eurozone en het Verenigd Koninkrijk de rentes in de tweede helft van het jaar gaan verlagen, dan krijgen obligatierendementen een enorme boost. Gezien de matiging van de inflatie lijkt daar ruimte voor. Historisch gezien gaat het rendement op obligaties fors omhoog in periodes waarin de Amerikaanse Fed na een rentepiek de rentes omlaag brengt. Als de centrale banken in de loop van 2024 inderdaad constateren dat de economie voldoende is afgekoeld om hun doelinflatie te kunnen behalen, dan zullen ze de rente laten dalen. We zijn dus optimistisch over obligaties in 2024. Maar dat wil niet zeggen dat we alles kopen of dat onze koopovertuigingen zonder risico's zouden zijn. Wat vinden we aantrekkelijk? Welke risico's horen daarbij? 1. We richten ons op obligaties van hoge kwaliteit, dus staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties. Die presteren goed in ons basisscenario van dalende groei, dalende inflatie en dalende rentes. Risico: als de economische groei onverwacht sterk blijft en ook de inflatie aanhoudend hoog, dan kan dat nadelig uitpakken voor alle beleggingsklassen, uitgezonderd kortlopende obligaties en geldmarktfondsen. 2. Het surplus aan spaargeld dat tijdens Covid werd opgepot kan eerder dan verwacht zijn opgebruikt. Bij dit scenario, dat neerkomt op een overschatte consumentenkracht en dat gepaard zou gaan met een erger dan verwachte recessie, zouden staatsobligaties het nog steeds goed doen. Risico: de meeste bedrijfsobligaties en banken zouden eronder lijden. Tegelijkertijd kan een diepe recessie een goed moment zijn om in meer risicovol waardepapier, zoals high yield, te stappen. Graig MacDonald 3. In 2023 gingen weliswaar enkele banken ten onder, maar wij denken dat de meeste grote banken een sterke balans en goede winstverwachtingen hebben. Dit verzacht eventuele gevolgen van een toename van wanbetalingen. De spreads zijn nog steeds ruim. Dat biedt kansen voor wie selectief is. Risico: een aantal banken zit mogelijk bovenmatig in onroerendgoedleningen. In de komende 24 maanden moet $ 2,000 miljard aan onroerendgoedleningen van Amerikaanse regionale banken worden geherfinancierd. 4. Voor investment-grade bedrijfsobligaties zien wij weinig risico’s voor slechte kredietbeoordelingen en wanbetalingen. Hoge winstmarges en voorzichtige balansen leidden vaker tot een hogere dan lagere kredietbeoordeling. Risico: wanbetalingen op obligaties van kleinere en risicovolle bedrijven nemen toe. Dat zal nog erger worden in een afkoelende economie. Toch kan het totaalrendement hoger zijn dan dat op high yield. 5. We zien kansen bij niet-beursgenoteerd schuldpapier van hogere kwaliteit. Doorgaans biedt dat een hoger rendement, als compensatie voor de lage liquiditeit. Leveraged loans en niet-beursgenoteerd schuldpapier zijn als beleggingscategorie zeer snel gegroeid. Dit kan problemen opleveren, omdat snelle groei vaak gepaard gaat met slechte leenstandaarden. Risico: wanbetalingen bij hefboomleningen liggen nu al hoger dan die in de high-yield obligatiemarkt. Ook delen van de markt van niet-beursgenoteerde leningen zijn risicovol. Vooral bij kleinere bedrijven kunnen problemen ontstaan. 6. In sommige segmenten van de meer risicovolle opkomende markteconomieën zijn de waarderingen nog steeds laag. Veel opkomende markten zullen als een van de eerste de rente verlagen, nadat ze eerder snel waren met renteverhogingen. Dit kan schuldpapier in lokale valuta ondersteunen. Risico: De waarderingen voor investment grade zijn aan de krappe kant. Pas als de Amerikaanse dollar zakt en het rendement op Amerikaanse staatsobligaties daalt, zullen beleggers weer massaal in deze markt stappen. De vooruitzichten zien er ook minder gunstig uit als de dollar forst zou stijgen of als er een diepe recessie komt. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.