Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit Ja, 2024 belooft een mooi obligatiejaar te worden "We houden vast aan onze positieve vooruitzichten voor vastrentende waarden voor 2024. De waarderingen zijn aantrekkelijk, het monetaire beleid op orde en de economische vooruitzichten zijn in het beste geval zeer zwak." Is getekend: Alex Rohner, obligatiestrateeg bij J. Safra Sarasin. 18 december 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Tot nu toe stellen de rendementen van vastrentende waarden in 2023 teleur na de scherpe prijscorrectie die in 2022 plaatsvond. De alom verwachte recessie in de ontwikkelde markten bleef uit. In plaats daarvan groeide de Amerikaanse economie de afgelopen kwartalen ruim boven haar trendtempo. Zelfs de Europese economieën, die vorig jaar werden getroffen door een grote negatieve ruilvoetschok toen de energieprijzen omhoog schoten, hebben tot nu toe een recessie weten te voorkomen. Omdat centrale banken aarzelen om de rente te verlagen, voordat de inflatie overtuigend in de richting van de doelstelling van 2% daalt, namen de markten de mantra van de centrale banken 'langer hoger' over. De resulterende stijging van de rentes in het derde kwartaal van 2023 heeft geleid tot magere rendementen year-to-date. Maar paradoxaal genoeg versterkt dit de constructieve argumenten voor vastrentende waarden. Markten schatten rentes te hoog in De meeste grote centrale banken hebben waarschijnlijk het einde van hun renteverhogingscyclus bereikt. Terwijl de termijnmarkten in augustus 2020 nauwelijks renteverhogingen door de centrale banken van de ontwikkelde markten hadden ingeprijsd, zijn de marktverwachtingen nu omgeslagen naar het andere uiterste, met nauwelijks ingeprijsde renteverlagingen. De impliciete Fed Funds-rentemarkt in de Verenigede Staten is daar een goed voorbeeld van. Die vertelt dat de rente in deze cyclus een dieptepunt boven de 4% zal bereiken en daarna weer zal stijgen. Deze prijs komt niet overeen met een economische vertraging, laat staan een recessie. De prijsstelling is ook niet in overeenstemming met de door de Fed geschatte nominale neutrale rente van 2,5% tot 3%. Dit patroon is vergelijkbaar in andere landen. De markten gaan uit van een cyclisch dieptepunt voor de beleidsrente in het Verenigd Koninkrijk van ongeveer 4% en 2,75% voor de ECB, wat aanzienlijk boven onze schatting van hun respectieve neutrale beleidsrente ligt (2% voor beide). We concluderen daarom dat er veel ruimte is voor de markten om de toekomstige beleidsrentes lager in te schatten en dat de obligatierente dus kan dalen. Het monetaire beleid is strak Het monetaire beleid van de centrale banken van de ontwikkelde markten is al bijzonder verkrappend. Neem de situatie in de VS. De Amerikaanse 10-jaars reële rente, zoals gemeten door de markt voor inflatiegelinkte obligaties, staat op het hoogste niveau ten opzichte van de schatting van de Fed van de reële neutrale rente sinds 2008. Daarbij moeten de volledige effecten van de monetaire verkrapping nog doorwerken De Amerikaanse economie is tot nu toe veel veerkrachtiger gebleken voor hogere rentes dan verwacht. Toch verwachten we dat de cumulatieve effecten van het strakkere beleid in de VS de komende kwartalen duidelijker zullen worden, omdat de fiscale steun volgend jaar een rem kan worden. In de eurozone en het VK, waar begrotingssteun in 2023 minder prominent was, is het effect van een strakker beleid al veel zichtbaarder. Naarmate de inflatie in de komende kwartalen afneemt, zal de focus van de markt steeds meer verschuiven van inflatie naar zorgen over de negatieve effecten van hogere rentes op de reële economie. Risicovolle activa blijven risicovol De kredietspreads van Investment Grade (IG) en High Yield obligaties liggen beide onder de historische mediaan. Dit betekent dat de spreads het risico van een aanzienlijke economische vertraging, laat staan een recessie, niet weerspiegelen. Scherpe stijgingen in wanbetalingspercentages gingen meestal gepaard met een grotere toename van de spreads. Het risico op een meer uitgesproken economische zwakte neemt meer toe dan de markten momenteel verwachten. Daarom behouden we onze voorkeur voor IG boven High Yield en houden we over het algemeen vast aan papier van hogere kwaliteit.” Lees ook: Kredietopslagen voor bedrijven kunnen verder afnemen Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.