Tijd voor een pitstop Renco van Schie van Valuedge gaat na een goede eerste 5 maanden voor aandelen van een overwogen naar een onderwogen positie. In afwachting op meer economische duidelijkheid zijn kortlopende obligaties gekocht. "Dit veilige alternatief voor cash geeft momenteel ongeveer 3,3% op jaarbasis." 5 juni 2023 08:00 • Door Renco van Schie Nu er een akkoord is over het Amerikaanse schuldenplafond, halen de financiële markten opgelucht adem. Die rust kan in mijn ogen van korte duur zijn, omdat de aandacht snel terug zal gaan naar fundamentele zaken als groei, inflatie, rente en waarderingen. In de afgelopen weken zijn veel recessie-indicatoren opgelopen, terwijl aandelenmarkten een nieuwe high voor het jaar neerzetten. Obligatiemarkten daarentegen hebben meer oog voor het risico van afnemend groeimomentum en inflatie die langer hoog blijft. Ik vind het tijd voor een pitstop en tijd om wat aandelen te verruilen voor (kortlopende) obligaties. "In de afgelopen weken zijn veel recessie-indicatoren opgelopen" De wereldeconomie is tot nu toe in 2023 veel sterker gebleken dan gevreesd. Hoge inflatie, verdere rentestijgingen en problemen bij banken hebben het positieve momentum sinds de start van het jaar nog niet kunnen breken. Hierdoor zijn de vele calls voor een recessie naar volgend jaar doorgeschoven en hebben aandelen veel beter gepresteerd dan obligaties. Aandelenbeleggers houden sterk rekening met een zachte landing van de economie, terwijl obligatiebeleggers de veiligheidsgordel strak hebben aangesnoerd. Verkrappend beleid werkt met vertraging door De veerkracht van de economie heeft mij niet verrast. Voor 2023 verwachtten wij bij Valuedge een doormodderende economie, geen recessie. In die zin is de economie in het eerste halfjaar ook sterker geweest dan onze verwachting. Voor het tweede halfjaar verwachten we een verlies aan momentum, omdat sterk verkrappend beleid van centrale banken altijd met een vertraging van 12- 18 maanden zichtbaar wordt. Nu de deal over het schuldenplafond er is, zal het Amerikaanse ministerie van financiën snel de lege staatskas willen vullen en obligaties ter waarde van vele honderden miljarden uitgeven. Dit onttrekt liquiditeit uit het systeem, precies op het moment dat de kredietverlening van banken al stokt. Dat maakt mij voorzichtiger over de vooruitzichten van aandelen in de komende maanden. Kweste van winst nemen We hebben daarom recent winst genomen op een deel van de aandelen die het tot dusver zo goed hebben gedaan in 2023: largecap-aandelen uit de eurozone en grote Amerikaanse techbedrijven. Na de stijging zijn de waarderingen fors opgelopen en ik vraag mij af of de winsten van veel van deze bedrijven wel zo immuun zijn voor mogelijke zwakte in de economie als algemeen wordt aangenomen. We weten dat de vraag naar semiconductors in de basis heel cyclisch is, maar de omzetontwikkeling van de FAANG’s heeft inmiddels ook een hoge correlatie met de economie. Onderstaande figuur van JP Morgan toont die grote cyclische verbondenheid aan van Microsoft, Apple, Google, Tesla, Amazon en Meta. Daarbij lijkt voor mij de hype in AI te ver doorgeschoten. Schuilen in kortlopende obligaties We zitten bij Valuedge voor het eerst in 12 maanden niet meer overwogen maar onderwogen in aandelen. Met de opbrengst van de verkochte aandelen schuilen we voorlopig in kortlopende obligaties. Dit veilige alternatief voor cash geeft momenteel een rendement van ongeveer 3,3% op jaarbasis. Zo worden we betaald om te wachten tot we meer duidelijkheid krijgen over de conditie van de economie in het tweede halfjaar. De zomer is meestal een goede periode om wat minder risicovolle beleggingen aan te houden, waardoor veel ontwikkelingen toevallig samenvallen. Voor nu vinden we de pitstraat een prima plek om rustig af te wachten met welke banden we de laatste ronden van dit beleggingsjaar willen gaan rijden. "De zomer is meestal een goede periode om wat minder risicovolle beleggingen aan te houden" Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.