Wel of niet in Coco's Rob Thomas, obligatie-analist bij T. Rowe Price, wacht nog even af hoe de markt van AT1-obligaties beweegt na het Credit Suisse fiasco. Tot meer duidelijk is, selecteert T. Rowe Price op de secundaire markt Coco's van de beste kwaliteit. 15 mei 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "De nichemarkt voor AT1-obligaties kwam afgelopen maart in de schijnwerpers te staan toen de Zwitserse toezichthouder Finma bepaalde dat de AT1-obligaties van Credit Suisse waardeloos werden als onderdeel van de overname van de bank door UBS. Dit veroorzaakte het grootste verlies in de geschiedenis van AT1-obligaties, ook wel Coco’s (contingent convertible bonds – voorwaardelijk converteerbare obligaties) genoemd. Dit zijn financiële instrumenten die bedoeld zijn om het eigen vermogen van banken te versterken en tegelijkertijd een relatief aantrekkelijk rendement te bieden. Dit type obligaties gaat in theorie vóór aandelen in geval van faillissement. De maatregel van Finma was bijzonder controversieel omdat aandeelhouders wel enige compensatie ontvingen en houders van AT1-obligaties niet. Het besluit om de traditionele hiërarchie van obligatiehouders boven aandeelhouders te doorbreken, deed de AT1-markt wankelen en de vrees ontstond dat er blijvende schade was aangericht. Hoewel het nog te vroeg is om te zeggen wat de volledige impact zal zijn voor AT1-obligaties, is de markt nog altijd levensvatbaar is. Nieuwe emissies zullen het marktvertrouwen testen Of de AT1-markt reputatieschade heeft opgelopen, zal pas duidelijk worden als er weer nieuwe emissies komen. De eerste nieuwe transacties zullen op de voet worden gevolgd om zowel het niveau van de vraag als de prijsstelling te peilen. Het is zeker mogelijk dat AT1-obligaties door de actie van Finma als nog risicovoller zullen worden beschouwd en dat de emissiekosten daardoor stijgen. Sommige obligatiebeleggers zijn inmiddels teruggekeerd naar de secundaire markt. In de directe nasleep van de beslissing van Finma daalden AT1-obligaties aanvankelijk sterk, maar sindsdien hebben ze zich hersteld, zij het niet helemaal tot het niveau van voor de crisis. Het herstel kwam nadat de Europese en Britse autoriteiten de beleggers probeerden gerust te stellen met verklaringen dat zij de traditionele hiërarchie van schuldeisers zouden respecteren, waarbij de gewone aandeelhouders als eerste de verliezen zouden absorberen. Overigens, de AT1-obligaties van Credit Suisse vormden een uitzondering omdat er een speciale voorziening was getroffen voor een scenario waarin toezichthouders deze obligaties naar nul konden afschrijven zonder het eigen kapitaal aan te tasten. De wetgeving staat dat elders niet toe, waardoor het staartrisico dat AT1-obligaties als eerste verliezen zouden kunnen absorberen, werd weggenomen. Nieuwe regelgeving in de maak De recente ontwikkelingen vormden de eerste echte test van de regelgeving die sinds de wereldwijde financiële crisis is ingevoerd, en over het algemeen bleek deze te werken. De Zwitserse autoriteiten zijn er grotendeels in geslaagd de financiële stabiliteit te handhaven en het besmettingsgevaar te beperken. Aangezien de regels in de rest van Europa anders zijn, is het onduidelijk of de Europese toezichthouders dezelfde prestatie hadden kunnen leveren. Tegen deze achtergrond zijn er in de toekomst aanpassingen van de Europese regelgeving in Europa mogelijk, hoewel dit waarschijnlijk nog jaren op zich laat wachten. Het zal waarschijnlijk nog even duren voordat de volledige impact van het Finma-besluit op de AT1-obligatiemarkt duidelijk wordt. Tot die tijd richt T. Rowe Price zich op de secundaire markt, waar potentieel aantrekkelijke waarde te vinden is in geselecteerde AT1-obligaties van hoge kwaliteit. Hoewel de prijzen zich hebben hersteld, is er nog ruimte voor verdere verkleining van de spread. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.