2023 wordt het jaar van herstel Renco van Schie van Valuedge is positief over 2023 en verder, want obligaties genereren weer inkomen en aandelen zijn nu goedkoper dan in de afgelopen jaren. 5 december 2022 08:00 • Door Renco van Schie Vorig jaar december was de stemming op de beurs opperbest. De economie heropende na de coronapandemie en beleggers zagen de toekomst zonnig in. Beleggers gingen 2022 in met sterk overwogen posities in aandelen en zeer onderwogen posities in obligaties. Maar meer havikachtige centrale banken en de Russische inval van de Oekraïne waren begin maart redenen om de aandelenpositie in enkele maanden sterk te reduceren. In flink dalende markten gingen beleggers naar een onderweging in aandelen. Die positionering is nog steeds actueel en het komt maar weinig voor dat de consensus zo negatief op aandelen is als nu. Voor obligaties geldt het omgekeerde. Renco van Schie Als we kijken naar de historie en analyses van Alpha Research, dan lijkt er een structurele voorkeur in de assetallocatie van beleggers voor aandelen ten koste van obligaties. De onderweging van obligaties pakte goed uit in 2022, omdat de wereldwijde obligatie-index het slechtste jaar ooit kent met een daling van ongeveer 13%. Obligatieconsensus gedraaid Sinds de zomer verhogen beleggers hun blootstelling naar obligaties omdat de marktrente weer op een heel interessant niveau staat. In mijn column op dit platform van 4 juli, getiteld Obligaties zijn weer aantrekkelijk, legde ik uit waarom wij toen de onderweging in obligaties hadden verhoogd. Met name in de laatste maand is het consensus geworden dat obligaties terug zijn van weggeweest. Beleggers zitten op dit moment niet langer onderwogen in obligaties maar neutraal. In de afgelopen 15 jaar was die positionering niet eerder zo positief. Er is met name een hele sterke voorkeur voor kredietwaardige bedrijfsobligaties als alternatief voor aandelen. "In de afgelopen 15 jaar was de obligatiepositionering niet eerder zo positief" Voorzichtig met aandelen Sinds de laatste week van oktober verbetert het sentiment op de beurs door meevallende inflatiecijfers en minder agressieve retoriek van centrale banken. Het herstel van aandelen is met name gedreven door het dekken van shortposities. De meeste beleggers passen hun onderweging in aandelen nog niet significant aan. Angst voor economische tegenwind in de komende maanden zorgt ervoor dat voorzichtigheid troef blijft. Dit vergroot het risico op underperformance als de markt verder herstelt. De aandelenmarkt staat namelijk op hetzelfde niveau als voor de inval van de Oekraïne toen er nog gestart moest worden met het afbouwen van overwogen posities. Verhoging rendementsverwachting In de vele vooruitzichten die ik lees, is er consensus over een aantal verwachtingen. Zo is men het met elkaar eens dat de situatie verslechtert in de eerste maanden van 2023 voordat verbetering intreedt. Die fase in de cyclus is echter het moment dat bijna alle beleggingen (hard) kunnen stijgen. Een omgeving van lage of zelfs negatieve groei betekent meestal het einde van renteverhogingen, terwijl de aandelenmarkt anticipeert op het begin van een nieuwe periode van economische voorspoed. In de bottom-up benadering zien we dat het gemiddelde van koersdoelen van analisten duidt op hogere aandelen- en obligatiekoersen aan het einde van 2023. In de afgelopen maanden zijn ook de verwachte rendementen voor de komende 5 jaar aanzienlijk verhoogd. "Het gemiddelde van koersdoelen van analisten duidt op hogere aandelen- en obligatiekoersen aan het einde van 2023" Obligaties kunnen de komende jaren een inkomen verschaffen dat sterk gaat bijdragen aan de rendementen van gespreide portefeuilles, terwijl het startpunt voor aandelen een veel lagere waardering is in vergelijking met voorgaande jaren. Voorkeurbeleggingen Het is een zeer moeilijk beleggingsjaar geweest. Wij hebben de onderweging in aandelen en obligaties, waarmee wij het jaar startte, eind tweede kwartaal verhoogd. Dit lijkt in de achteruitkijkspiegel een aantal maanden te vroeg. Het gevolg is wel dat we nu met een bovengemiddeld risico het huidige herstel meemaken en het nieuwe jaar in gaan. Wij hebben daarbij een voorkeur voor aandelen buiten de VS waar de waardering en positionering van beleggers heel laag is. Voor obligaties hebben we een voorkeur voor de hogere risicosectoren, zoals bedrijfsobligaties en Emerging Markets Debt, met een hoog verwacht rendement. Na de lange bearmarkt van 2022 denken we dat 2023 een hersteljaar gaat worden, zoals we dit ook in 2009 en 2019 zagen. Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.