Schuldenberg eerder een probleem dan inflatie Inflatie is op korte termijn geen probleem. De torenhoge schulden van landen, bedrijven en gezinnen wel, aldus Edin Mujagic. Hopelijk dat de economische groei straks niet weer afzwakt. Dan zijn de rapen gaar. 4 september 2020 12:00 • Door Edin Mujagic Nu we het ergste van de coronacrisis achter de rug lijken te hebben en ook weten hoe erg het is geweest, verleggen beleggers hun focus. De economieën over de hele wereld herstellen, onzekerheid is er alleen over hoe sterk dat herstel zal zijn. Met economisch herstel en de centrale banken die aangeven in het meest gunstige geval de rentes nog jarenlang op 0% te zullen houden, maken beleggers zich weer een beetje zorgen over inflatiegevaar. Voor de komende jaren is die angst echt overdreven. Op termijn verwacht ik dat de prijzen aanmerkelijk sneller zullen stijgen dan in het verleden, maar er zal nog veel water door de Rijn stromen voordat dat zo is. Geen schuldverlagingen Nee, voor de komende jaren maak ik me meer zorgen over onze schulden. Die schulden - niet alleen de staatsschulden maar ook die van huishoudens en bedrijven - waren aan de vooravond van de Grote Financiële Crisis al aan de zeer hoge kant. Banken, financiële markten en economieën werden gered door die schuldenberg te verhogen. In de jaren die volgden deden beleidsmakers er weinig tot niets aan om die schuldenberg weer te verlagen. Dat was ook niet noodzakelijk; de centrale banken drukten de rentes toch nog verder omlaag. Zelfs tot onder 0%. In plaats van te kijken hoe schulden te verlagen, gingen veel landen daardoor nog meer lenen. Destabiliserende factor Dit jaar kreeg de wereldeconomie een nieuwe schok, het coronavirus. Om economieën te redden, moesten de overheden nog meer schuldenhooi op hun toch al gammele vorken nemen. In een noodtoestand zoals de coronacrisis, is het alle hens aan dek. Dat de schulden verder oplopen, is dan tot daaraan toe. Nu de crisis langzaam aan wegebt, zou die schuldenberg op termijn wel eens een destabiliserende factor voor economische groei kunnen worden. Ik zie nauwelijks plannen om schuldenbergen te verlagen, vandaar dat ik me daar meer zorgen over maak dan over inflatie. Lage rentes Als de rentes om wat voor reden dan ook zullen stijgen, al is het maar een klein beetje, dan komen veel huishoudens, bedrijven en landen in de problemen. Ook als dat niet gebeurt en de economische groei na het herstel weer afneemt – vergeet niet dat de groei wereldwijd is afgenomen voordat corona zou toeslaan, dus een hervatting van die laagconjunctuur is zeker mogelijk – zullen veel landen, bedrijven en huishoudens geen nieuwe schuldbeschermingswal kunnen optrekken. De centrale banken zullen de rentes dus nog heel lang proberen laag te houden. Zoals ik al zei, zorgen ze nu al heel subtiel ervoor dat ze een alibi daarvoor hebben. Neem de Fed. Fed ziet de prijzen niet stijgen Die zei onlangs naar gemiddeld 2% inflatie te streven. Maar wat de Fed onder inflatie verstaat, is iets heel anders dan wat u en ik daaronder verstaan. Als de Fed het over inflatie heeft, dan bedoelt de bank een inflatiegraadmeter waar de werkelijke zorg- en huisvestingskosten maar deels in worden meegenomen en waarbij de prijzen van voedsel en energie buiten beschouwing worden gelaten. De focus op deze speciale inflatiemaatstaf zorgt ervoor dat het niet zo is dat als wij de prijzen zien stijgen, de Fed dat ook zo ziet. Boodschappentassen meezeulen Dus, de bank zegt veel hogere inflatie toe te staan dan de inflatie voorlopig lijkt te worden, maar wanneer de inflatie in een later stadium oploopt, dan zal de bank geen actie ondernemen omdat de speciale inflatiemaatstaf veel minder oploopt. Een en ander is zodanig ingericht dat de inflatiedoelstelling heel lastig wordt gehaald. Het is alsof het IOC tegen Usain Bolt zou zeggen dat hij alleen opnieuw goud zou krijgen als hij 100 meter wint terwijl hij twee zware boodschappentassen mee moet zeulen. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.