"Volgende crisis treft Frankrijk" Draghi en Bernanke zorgen ervoor dat beleggers in deze markt 'more balls than brains' moeten hebben. Zolang het duurt. 20 september 2012 12:30 • Door Pieter Kort Een half jaar geleden verkondigde Frédéric Leroux (foto) op de jaarlijkse beleggersdag van Carmignac Gestion naar eigen zeggen nog een “schizofrene” boodschap. Aan de ene kant voorspelde hij een verergerende crisis in Europa, maar aan de andere kant bood die situatie al voldoende kansen om longposities in te nemen, zelfs in Europese banken. Die schizofrenie is alleen maar verergerd, stellen we vast als we de global manager van Carmignac Gestion spreken voor een update van die visie. “Het beleggingsproces is moeilijk op dit moment. Intelligentie is niet genoeg. Je fundamentele analyse kan goed zijn, maar er zijn andere krachten actief waar je rekening mee moet houden. You need more balls than brains." De voornaamste krachten die die analyse verstoren, zegt Leroux, zijn de centrale banken, die massaal geld in de markt pompen. “Zo’n enorme liquiditeitspomp is op korte termijn veel belangrijker voor de markt dan al het andere. Dat biedt dus ook kansen op de korte en middellange termijn. Wij zijn nu bullish op aandelen. De opkoopactie van de ECB vermindert op korte termijn drastisch het risico van een breakup van de eurozone. En het brengt de risicobereidheid weer terug in de markt.” Geen bazooka, maar een raket “En vorige week gebeurde er ook iets heel belangrijks; Ben Bernanke vuurde met zijn nieuwe ronde quantitative easing geen bazooka af, maar een raket. Het is echt gigantisch, je hebt het over 100 miljard dollar per maand aan geld dat de markt in gaat en zelfs nog meer indien nodig voor zolang als dat nodig is.” Emerging markets, in januari nog door Leroux aangekondigd als “our biggest call”, hebben geen geweldig jaar achter de rug, maar gaan volgens de fondsmanager nu wel profiteren van de financiële injecties. “Emerging markets en commodities gaan daar hoe dan ook voordeel van ondervinden. Een vraagteken daarbij is China. Tot de verkiezingen volgend jaar en de benoeming van een nieuwe leider zullen ze weinig doen om de groei te stimuleren. Maar in China nadert het moment waarop ze de terugslag in de groei weer kunnen gaan bestrijden. Dat is een extra reden om op termijn weer positiever op emerging markets te worden.” Ook de vraag “Europa of Amerika” wordt door Leroux schizofreen beantwoord. “De stress in de eurozone is nog niet voorbij, maar voorlopig hebben mensen vertrouwen in Mario Draghi. We worden tegelijkertijd steeds positiever op de Amerikaanse markt. Daar zijn ze al verder in het herstellen van hun concurrentiekracht. Europa is nog lang niet zover. Maar op de korte termijn kunnen er nog best nare verrassingen optreden in Amerika, door tegenvallende cijfers en de onzekerheid over het begrotingsbeleid vanwege de verkiezingen. We zitten nu in een situatie waarin het allerbelangrijkste is dat je snel je exposure kunt afbouwen.” Franse yields door het dak Op lange termijn is Leroux er van overtuigd dat de Verenigde Staten veel betere perspectieven bieden dan Europa. “De injecties van de Fed kunnen twee gevolgen hebben: een hogere economische groei en een terugkeer van inflatie. Dat is allebei goed voor aandelen. De economische outperformance van de VS zal gepaard gaan met een sterkere dollar, omdat de Fed de eerste centrale bank zal zijn die de rente weer gaat verhogen. De markt zal gaan anticiperen op het verlaten van het deflatietijdperk.” De tweede reden waarom Leroux positief over Amerika is ligt in Europa. “De acties van Draghi zullen waarschijnlijk niet genoeg zijn om de eurozone te redden. De groei zal de komende tijd teleurstellen en zonder groei redt de eurozone het niet. Zes maanden geleden hadden we het vooral over de dreiging van Spanje, maar de volgende crisis zal ook Frankrijk meeslepen, schat ik in. Ofwel de onrust zal beginnen rond Frankrijk, ofwel Frankrijk wordt meegezogen in de onrust rond Spanje of Italië.” “Er wordt in Frankrijk geen enkele vooruitgang geboekt. Het verhogen van de belastingen zonder enige inspanning te leveren om de overheidsuitgaven terug te brengen is een beleid dat gedoemd is om te mislukken. De markten gaan dat op een gegeven moment ook zien. De macrocijfers voor komende maand zien er verschrikkelijk uit. Afgezien van technische redenen zijn de yields op Franse staatsleningen nog veel te laag. Kun je je voorstellen dat Frankrijk om hulp gaat vragen in ruil voor harde beloftes over saneren van de overheidsuitgaven?" Maar voorlopig winnen de balls het toch nog even van de brains bij Carmignac. “Na de bazooka van Draghi en de raket van Bernanke moet je niet nadenken, maar long zitten in risico-assets. Zolang je maar oppast dat je niet in slaap valt.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 mei Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco Pimco heeft een voorkeur voor Westerse obligaties buiten de VS en voor Amerikaanse largecaps met een sterke balans. De Magnificent Seven krijgen wel steeds meer concurrentie van de 493 andere S&P 500-bedrijven. Andere opvallende adviezen in de nieuwste outlook van Pimco?
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.