Europese aandelen zijn toch wel duur Vergeleken met Amerikaanse aandelen ogen Europese aandelen aantrekkelijk. Maar, de vraag is of Europese bedrijven het winstniveau van voor de crisis wel kunnen halen, aldus Andrew Clifton van T. Rowe Price. 14 mei 2019 09:00 • Door Tjibbe Hoekstra De beste kansen in Europese aandelen liggen op het moment in Spaanse en Italiaanse aandelen, aldus T. Rowe Price. "We zien nog steeds dat beleggers een impliciete korting geven aan aandelen in de Europese periferie." Dat zegt Andrew Clifton, investment specialist Europese aandelen bij de Amerikaanse assetmanager. Hij was in Amsterdam om beleggers bij te praten over de Europese aandelenstrategieën, in een tijd dat veel beleggers zich van deze assetcategorie afkeren. Volgens cijfers van Morningstar onttrokken beleggers in de eerste drie maanden van dit jaar 6,4 miljard euro aan Europese aandelenfondsen en ETFs. Korting in Zuid-Europa Het T. Rowe Price European Equity Fund heeft een overweging van de rond de 3% in zowel Spanje als Italië. De allocatie naar beide landen is zelfs groter dan die naar in Duitsland genoteerde bedrijven. Niet alleen banken, maar ook stabiele bedrijven in de nutssector handelen in Zuid-Europa tegen een korting vergeleken met soortgelijke bedrijven in de rest van Europa, aldus Clifton. "Vier van onze vijf posities in de nutssector, momenteel de belangrijkste sectoroverweging in onze Europese aandelenportefeuille, zijn in Spanje en Italië. Dat zijn streng gereguleerde bedrijven met stabiele kasstromen." Te dure aandelen De voorkeur voor nutsbedrijven betekent trouwens niet dat ze bij T. Rowe Price gecharmeerd zijn van waarde-aandelen in het algemeen, getuige de onderwegingen in banken, consumer staples en autobedrijven. "We zijn al sinds 2014 onderwogen in autoproducenten, maar hebben nu bijna een neutrale weging. Dat komt doordat we Daimler Chrysler begin dit jaar hebben toegevoegd aan de portefeuille. De prijs was toen met 45% gedaald vanwege zorgen over China en Amerikaanse importtarieven," aldus Clifton. "We zouden ook wel wat meer consumer staple-aandelen willen hebben, want dat zijn aandelen met stabiele kasstromen, maar we vinden ze nog steeds te duur." Minder winst Om die reden is het Europese aandelenfonds van T. Rowe Price al meer dan zes jaar onderwogen in deze bond proxies. Maar is Europa goedkoop? De koers-winstverhoudingen van Europese aandelen liggen iets onder het gemiddelde van de afgelopen twintig jaar. Klik op de afbeelding voor een grote versie En op basis van de cyclical-adjusted price/earnings ratio (CAPE) lijken Europese aandelen erg aantrekkelijk, zeker in vergelijking met Amerikaanse aandelen. Maar schijn bedriegt, waarschuwt Clifton. "Want de vraag is of Europese bedrijven het winstniveau van voor de crisis wel kunnen halen. Voor bijvoorbeeld de banken (nog steeds de grootste sector in de Euro Stoxx index) zal dat echt niet lukken bij zulke lage rentes." Hoge verwachting De CAPE voor Europese aandelen, die met 18,3 bijna tien punten lager staat dan de Amerikaanse CAPE, moeten we daarom wat Clifton betreft met een korreltje zout nemen. Maar of beleggers dit ook beseffen, is vers twee. Sinds 2015 hebben Europese aandelenanalisten elk jaar hun winstverwachtingen in de loop van het jaar fors naar beneden bijgesteld. Alleen in 2017, qua groei een positieve uitschieter, gebeurde dit niet.Misschien zijn de verwachtingen van beleggers dus gewoon te hoog, omdat ze gebaseerd zijn op een gedateerde verwachting van mean-reversion. Klik op de afbeelding voor een grote versie Japan als voorbeeld Waarschijnlijk verdient de Europese aandelenmarkt structureel een lagere waardering dan vroeger, omdat de winstgevendheid nu lager ligt. Uniek is dat niet hoor: Japan, waar de waarderingen al jaren structureel veel lager liggen dan het historische gemiddelde, is Europa wat dat betreft voorgegaan. Tjibbe Hoekstra is financieel journalist. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.