Beleggen met Draghi Wat zijn de beleggingskansen in een wereld van machtige centrale banken en dure effecten? Eelco Ubbels inventariseert. 29 september 2016 10:00 • Door Eelco Ubbels Menig beleggingscomité worstelt met het dominante beleid van centrale banken. Er is een natuurlijke voorkeur om goedkope asset te kopen en dure te verkopen, alleen zijn nu vrijwel alle beleggingscategorieën, mede dankzij de centrale banken, duur. Wat voor rendementen kunnen we nu nog verwachten? "Achter het berekenen van een langetermijnrendementsverwachtingen zit een spreadsheet met vele parameters," vertelt Luca Paolini, hoofdstrateeg van het beleggingshuis Pictet AM. De verwachtingen die uit de ingewikkelde modellen rollen gebruikt hij voor zijn strategische beslissingen. Voor aandelen is de rendementsverwachting van Pictet overwegend positief. De nieuwste voorspelling geeft aan dat aandelen opkomende markten de komende 5 jaar 11,5% i(in dollars) kunnen groeien. Voor de eurozone is het met 9,9% ietsje minder. Luca Paolini Economie is belangrijker De strateeg van Pictet vertelde de toehoorders tijdens het recente seminar op 20 september Is uw beleggingsbeleid Draghi Proof? dat het tijd is om van ruim monetair beleid naar een ruimer fiscaal beleid te gaan. “Mensen willen groei zien. Fiscaal beleid is op dit moment logischer.” Hij stelt dat als er door fiscaal beleid meer vertrouwen komt, consumptie en investeringen snel zullen volgen. “Misschien is het monetaire beleid op de lange termijn toch niet zo belangrijk. De ECB reageert vooral op de economie en op de lange termijn is dat de drijfveer voor groei en rendement.” Ofwel, Paolini nuanceert de macht van de centrale banken. “Als de ECB de rente verhoogt, is dit het gevolg van meerdere zaken, zoals een hogere economische groei of gewijzigd beleid van andere centrale banken. De Italiaan staat overwegend positief over een renteverhoging. “Dit zou een hogere inflatie betekenen, wat goed nieuws is.” Alternatieve credits Door het ECB-beleid zijn de verwachte rendementen voor obligaties wel tot een ongezien laag niveau gedaald. De Nederlandse staat kan tegenwoordig 10 jaar lang geld voor niets lenen. Bij obligatiebeleggingen is het kiezen tussen twee kwaden. Of beleggen in liquide staatslening, erop rekenen dat centrale banken de rente nog verder laten dalen om zo performance te maken. Of beleggen in minder liquide of complexe obligaties. Je komt dan terecht bij zogenoemnde alternative credits. Pierre-Antoine Godefroy van AXA IM legt uit "Het spectrum gaat van high yield naar direct lending en distressed debt. Binnen deze range kunnen zowel inkomens- als kapitaalgroeistrategieën worden toegepast. High yield en direct lending generen inkomen, distressed debt mikt op groei van kapitaal.” Ook Godefroy sprak op de bijeenkomst over Draghi-proof beleggen, waar hij dieper inging op de extra kansen van belelggen in alternative credits. Godefroy: “Waar de return drivers van coventional credit beperkt zijn, kan bij alternative credit gebruik worden gemaakt van meerdere return drivers. Ik noem bijvoorbeeld premies op complexiteit en illiquiditeit, mispricing, of inspelen op de kapitaalseisen van Basel III. Cruciaal is om een optimale portfolio-allocatie te creëren via een mix van data-analyse en marktvisie in combinatie met de voorkeuren van de klant." Pierre-Antoine Godefroy Meerdere wegen Om het hele spectrum, dat alternative credit biedt optimaal te benutten zijn meerdere specialisten nodig. Godefroy: "De ene manager is gespecialiseerd in het analyseren van de issuer, bijvoorbeeld bij high yield. Voor arbitrage heb je een ander type manager nodig, die meer modelmatig te werk gaat. Bij direct lending en leasing is goede kennis van de lokale reële economie vooral van belang." Ook Godefroy rekent erop dat de centrale banken ook de komende jaren grote invloed zullen uitoefenen op de financiële martken. "Hierdoor zullen beleggers extra risico nemen door te alloceren naar aandelen met de hoogste verwachtte rendementen. Een andere optie is om te beleggen in specifieke asset classes die complex zijn en minder liquide. Er zijn meerdere wegen die naar een mooie toekomst leiden." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.