Cyclus is sterker dan QE Wat is het effect van QE op de markt? De invloed op obligatie- is groter dan op aandelenmarkten, aldus Martyn Hole van Capital Group. 18 september 2015 13:20 • Door Eelco Ubbels Nu Mario Draghi het Europese QE-programma heeft verlengd tot september 2016, hebben beleggers nog langer met een kunstmatige lage rente te maken. Met QE blijft het voor beleggers lastig om goed te spreiden als de rente gaat stijgen. Martyn Hole van Capital Group vindt niet dat QE niet direct een bubble heeft gecreëerd, maar zeker dat QE zeker zijn sporen heeft nagelaten. De invloed op obligatiemarkten is groter dan op aandelenmarkten. "Wat assetallocatie betreft, geeft hij voor de langere termijn de voorkeur aan aandelen boven obligaties," aldus Hole. "Aandelen zijn niet echt goedkoop, hoewel daar verbetering in is gekomen na de correctie. De koers-winstverhouding is nu gemiddeld 15-15,5, wat helemaal niet slecht is. Ook het dividendrendement is belangrijk, met ongeveer 3% is dat beter dan je momenteel op de obligatiemarkt kunt krijgen. Sprake van deflatie Het verschijnsel dat het dividendrendement hoger is dan het rendement op obligaties hebben we niet meer gezien sinds eind jaren vijftig. Daarbij komt dat je bij dividend groeiverwachtingen hebt, terwijl vastrentend (de naam zegt het al) de opbrengst is vastgelegd. Hole heeft 33 jaar ervaring in de financiële wereld, waarvan de laatste twaalf jaar bij Capital Group. In zijn rol heeft hij de focus op financiële cycli. Momenteel vindt hij de inflatie tot nu toe opmerkelijk goed onder controle, ook als je naar de inflatie exclusief energie en commodities kijkt. Bij die sectoren is eerder sprake van deflatie. Wat de daling van de commoditieprijzen betreft, geeft Hole aan dat we nu in een situatie zitten dat de opbrengsten de marginale kosten niet meer dekken. Dat kan volgens hem nooit lang duren. Investeringen en booractiviteiten worden nu op een lager pitje gezet. Dit effect zal ongeveer achttien maanden duren. Daarna zal het aanbod lager zijn. Maar Capital Group verwacht niet dat de prijs van olie het niveau van 100 dollar zal bereiken. Seminar met Hole op 6 oktober Op 6 oktober komt Martyn Hole naar Nederland en zal hij spreken op het seminar Quantitative Easing, Impact on Asset Classes and Inflation. De titel van zijn presentatie is Investing across the financial cycle: A framework for long-term investing en is gebaseerd op de visie van de Capital Group op economische cycli, dat weer gebaseerd is op hetgeen BIS (Bank of International Settlements) heeft ontwikkeld. Het BIS zocht naar early indicators voor een mogelijke bankcrisis en ontdekte een langere cyclus die samenhangt met de prijsvorming van woningen, ongeveer vijftien tot twintig jaar. Hole legt het als volgt uit. Als huizenprijzen stijgen, voelen consumenten zich safer, zij zijn bereid om meer te lenen en meer uit te geven. Deze leverage zorgt voor een bbp-stijging. Uiteindelijk zijn de huizenprijzen te hoog opgelopen en samen met een rentestijging zorgt dit weer voor een daling van de huizenprijzen. Mensen gaan eerder aflossen en zijn minder bereid tot lenen en uitgeven, wat een de-leveraging tot gevolg heeft met een bbp-daling. Het effect werkt ook in de corporate sector door. In een periode van re-leveraging stijgen de kapitaaluitgaven met 5%, in een periode van de-leveraging is de groei nagenoeg nul. Het is volgens Hole een zeer significant effect: economische groei van 3-4% bij re-leveraging, tegen 2% bij de-leveraging. Kortom, QE verstoort het proces enigszins wel, maar het effect van de cycle is sterker. Professionele beleggers zijn van harte welkom op het seminar dat Alpha Research organiseert op 6 oktober 2015: Quantitative Easing, Impact on Asset Classes and Inflation. Hole van Capital Group zal dan uitvoerig ingaan op deze cycli. De ander onderwerpen zijn: Commodities als inflatiehedge, Nitesh Shah, research analyst van ETF Securities Kansen bij obligaties, Olivier Debat, investment specialist, UBP Asset Management Impact van inflatie op CTA’s, Per Ivarsson, head of investment management, RPM Centrale bankenbeleid, Edin Mujagic, macro-econoom en publicist ============================================================================== Informatie en aanmelden seminar Quantitative Easing op 6 oktober Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.