"Aandelen VS nog ondergewaardeerd" Brian Wesbury van First Trust legt uit waarom de beurs het in de VS zoveel beter doet - en blijft doen - dan de economie. 25 november 2014 14:00 • Door Pieter Kort "Vanochtend keek ik even naar CNBC en daar zaten twee mensen - een man en een vrouw, allebei journalisten - te verkondigen wat er nu moest gebeuren om de economie vooruit te helpen. Serieus, dat is nu de situatie. Non-professionals gaan ons vertellen op welke knoppen er moet worden gedrukt om zoiets ontzettend complex als de economie op gang te helpen." Brian Wesbury (foto) is op z'n best als hij zijn ergernissen de vrije loop laat. En de hoofdeconoom van de Amerikaanse vermogensbeheerder First Trust kan zich behoorlijk ergeren aan het gebrek aan economisch inzicht bij commentatoren en journalisten, zo blijkt uit zijn presentatie voor Nederlandse beleggers. "De algemene opinie is dat de Federal Reserve met zijn Quantitative Easing de economie weer aan het draaien heeft gekregen en voor de stijgende beurzen van de laatste jaren heeft gezorgd. Maar er is geen enkel bewijs dat dat ook zo is." "QE helpt helemaal niet" Ter illustratie laat hij zien dat de èchte draai in de aandelenmarkt, de bodem van 9 maart 2009, niet samenviel met een actie van de centrale bank. Het bailoutprogramma TARP, de renteverlagingen en het begin van QE waren allemaal ruim voor die tijd al afgekondigd, zonder positief effect op de koersen. Wat er op 9 maart 2009 wèl gebeurde was het aanpassen van de beruchte marked-to-market boekhoudregel, die er eerder voor had gezorgd dat banken hun rommelhypotheken moesten waarderen tegen dramatisch lage marktprijzen, in plaats van de 'werkelijke' intrinsieke waarde. "Op die dag, 9 maart, werd in het congres besloten dat banken dat niet meer hoefden te doen - en pas toen draaide de markt. Pas toen verbeterde de situatie voor banken." Inmiddels is het echter wijd en zijd geaccepteerd dat de Fed de markt heeft gered, zegt Wesbury. "En dus hoor je ze op tv zeggen, als er weer tegenvallend nieuws over de economie voorbij komt, dat er weer meer QE moet komen. Want dat helpt. Terwijl dat helemaal niet zo is." Zo heeft de gevreesde tapering - de afbouw van het schuldenopkoopprogramma - door de Fed helemaal niet de rampzalige gevolgen gehad die iedereen vreesde. "Sinds we zijn begonnen met tapering zijn de initial uneployment claims juist sterk gedaald. Ze staan nu op het laagste niveau sinds 2000. De S&P 500-index is gewoon blijven stijgen en staat nu op een all time high. Tapering heeft de economie en de markt juist geholpen!" Rip-roaring De vraag is dan wel gerechtvaardigd wat de beurs dan wèl heeft doen stijgen, als de acties van de centrale bank daar kennelijk niet voor hebben gezorgd. Wesbury zoekt de oorzaak in de private sector. "Eigenlijk zijn er twee Amerika's. Het eerste Amerika is het Amerika van de private sector, waar technologie, fracking en andere bloeiende sectoren het beter doen dan ooit. Daar zie je een rip-roaring economie, die in een enorm tempo waarde creëert." "Daarnaast heb je een ander Amerika, dat ik maar even 'de overheid' noem; een economie die traag, ambtelijk en geldverslindend is. Een dood paard, zogezegd. Als je die twee combineert krijg je het beeld van de Amerikaanse economie zoals dat uit de BBP-cijfers blijkt: een economie die een beetje voortploegt." "Het mooie is alleen dat je niet belegt in bbp. Je koopt geen initial unemployment claims en je koopt geen non-farm payrolls. Je koopt Johnson & Johnson, Intel, Microsoft, Apple. De private sector doet het uitstekend en die bedrijven vormen samen de beurs. Dat is moeilijk te rijmen met de macro-cijfers en dat is ook de reden waarom er met zoveel wantrouwen naar de koersniveaus wordt gekeken: het is moelijk om vertrouwen te hebben in de private sector als het andere nieuws zo slecht is." Netflix Maar dat is volgens Wesbury precies wat je moet doen. Vergeleken met de bedrijfswinsten is de S&P 500 nog steeds ondergewaardeerd, vindt hij. "Sommige mensen vinden het verontrustend dat er zo weinig wordt geïnvesteerd door bedrijven," zegt hij, "maar ik zie dat anders. Technologie is zoveel beter en goedkoper geworden, dat bedrijven ook veel minder hoeven te investeren. Netflix heeft met een handjevol mensen en veel minder kapitaal videoverhuurbedrijf Blockbuster, met tienduizenden medewerkers en honderden winkels, uit de markt geduwd." "Er heeft de laatste tien, vijftien jaar een reusachtige sprong in productiviteit en efficiency plaatsgevonden. Dát is de reden waarom bedrijven nu zo winstgevend zijn. Niet TARP, en niet QE." Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.