Nog niet te laat voor aandelen De bullmarkt is al een tijdje aan de gang, maar Fidelity ziet nog steeds mogelijkheden voor stockpicking. 24 oktober 2013 16:30 • Door Chantal Groothengel “We zitten vier jaar in een bullmarkt. Hoe laat zijn we, als we nu nog in aandelen stappen?” Richard Lewis, Head of Global Equities, stelt tijdens het Fidelity Media Event in Londen de vraag die beleggers wereldwijd bezighoudt. Amerikaanse aandelen laten al een tijd lang een sterke performance zien en recentelijk zagen ook de Europese markten een groeiende instroom. Journalisten uit veertien verschillende Europese landen – en Japan – zijn naar Londen gevlogen om pal naast St. Paul’s Cathedral door de mensen van Fidelity te worden bijgepraat over hun visie op de wereldwijde markten. Onder de aanwezige journalisten speelt behalve de vraag wáár hun lezers moeten beleggen ook het ETF-verhaal. “Natuurlijk maken we ons altijd zorgen over passieve beleggingen,” zegt Thomas Balk, President Financial Services. “We moeten elke dag opnieuw bewijzen dat we het beter doen. Maar dat is niets nieuws. In de jaren 1970 werd in de VS het indexbeleggen gelanceerd en kopte de WSJ: Is this the end of active management?” Niet dus, en ook nu ziet Fidelity voldoende mogelijkheden voor actief beheer. Balk ziet de correlatie tussen aandelen onderling - die lange tijd hoog lag door de invloed van macroeconomische gebeurtenissen - verminderen (figuur boven). “Het is een fantastische omgeving voor stockpickers. Je ziet dat media ook steeds meer naar individuele aandelen kijken.” Maar er zijn ook heel andere redenen die actief nu interessant maken. In het VK heeft Fidelity al ervaring met het afschaffen van de kickbackfee. De kosten van vermogensbeheer worden in sommige gevallen gehalveerd, wat betekent dat de performance aanzienlijk verbetert, denkt Balk. De waarderingen van aandelen zijn ondertussen gemiddeld, denkt Lewis. “Waarderingen doen er alleen toe in extreme situaties. Markten kunnen nu gemakkelijk 25% omlaag of omhoog.” Hij denkt - om nog even terug te komen op de hamvraag - dat het nog niet te laat is om in aandelen te stappen, want de beweging richting deze asset class is nog maar net begonnen (zie figuur). Aandelen of (toch) obligaties?Paras Anand, Head of European Equities, ziet nog steeds upside voor zijn eigen asset class. Bedrijven handelen steeds meer in het belang van aandeelhouders, veel beleggers zijn onderwogen Europese aandelen en deze zijn dan ook aantrekkelijk gewaardeerd. Vanuit de VS is veel interesse in overnames op de Europese markt. “Er is veel minder correlatie tussen aandelenmarkt en economie dan men denkt. Daar hebben mensen het steeds mis. Ze beleggen waar de groei het hoogst zal zijn. Europa blijft sinds het begin van de jaren 1990 achter qua groei, maar de winstgroei is veel beter dan in de rest van de wereld.” Voor obligaties is het een wat moeilijker verhaal. Andrew Wells, CIO Fixed Income, maakt zich nog geen zorgen om stijgende rentes. Wells is kennelijk niet onder de indruk van de geldstroomgrafiek hierboven. “Men heeft het al tijden over een Great Rotation, maar daar zie ik weinig van terug. Beleggingen in vast inkomen bevinden zich op een recordhoogte.” Wells denkt dat de rentes voorlopig rond de huidige stand zullen bewegen. Gezond verstand, geen muiterijDe VS kampt volgens hem met een structureel zwakkere groei (figuur boven). Er is wel veel liquditeit, maar de omloopsnelheid van het geld in het systeem blijft achter en juist dat is van belang voor de stand van de economie. “Een gevaar voor hogere rentes is er niet. Ik zeg dit niet omdat ik in vast inkomen zit, maar omdat het belangrijk is niet uit te stappen want dan loop je een grote kans op een flink inkomen mis de komende drie tot vijf jaar. Totdat de Amerikaanse groei de drie, vier procent bereikt, gaat de rente niet naar de 4%.” “Dit is een outlook, niet de outlook,” benadrukt Global CIO Equities Dominic Rossi als hij zijn verhaal begint. “Het is mijn persoonlijke visie op de aandelenmarkt. Fondsbeheerders mogen alles wat ik zeg opzij schuiven; dat is een teken van gezond verstand en niet van muiterij.” Rossi is in tegenstelling tot zijn collega erg optimistisch ten opzichte van de Amerikaanse groei, en verwacht hier positieve verrassingen. Het land beschikt over relatief goedkope arbeidskrachten (zie figuur), de dollar zwakte recentelijk af en schalieolie geeft de economie een groot voordeel. Duif bijt havikOpvallend, maar niet onlogisch gezien de matige groei van de werkgelegenheid, is dat de inflatie laag blijft. “Als ik Yellen was, zou ik de CPI gebruiken om de hawks aan te vallen. De Japanners hebben in het verleden te snel verkrapt. Dat is ook het gevaar voor de VS. De aandelenmarkt is hierin heel belangrijk. Yellen wil geen sterke daling riskeren. Ook al versnelt de groei, ik denk niet dat de inflatie het komende jaar al sterk zal stijgen. Daarom kan ze tapering afhouden.” Fidelity heeft dus geen house view en dat betekent dat iedere fondsbeheerder zijn eigen visie heeft. Over een ding is iedereen het eens: de Fed kijkt vooral naar de werkgelegenheid bij het bepalen van de volgende stappen en voorlopig is daar nog onvoldoende vooruitgang te zien. Wells vindt de laatste uiting van de Fed overigens hoogst frustrerend: tot dan toe was er een consistent verhaal en volgens hem had er in ieder geval iets van tapering moeten worden ingezet. Maar of de geldkraan nou wel of niet binnenkort wordt dichtgedraaid, een renteverhoging staat voorlopig nog nergens in de kaarten. Dat betekent dat de zoektocht naar rendement doorgaat en - dat begrijpt u - dat biedt kansen voor actieve beleggers, vinden ze bij Fidelity. Bron figuren: Fidelity Worldwide Investment Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.