Ronde tafel: Asset allocatie wordt volwassen (II) Naast aandelen en obligaties begint de rol van alternatieve beleggingen steeds belangrijker te worden binnen asset allocatie. Plus opkomst van mixfondsen. 13 oktober 2010 14:00 • Door IEXProfs Redactie Bij de keuze voor bepaalde beleggingscategorieën in een portefeuille lijkt de nadruk de laatste jaren steeds meer te liggen op risicobeheersing. Dat is vooral te wijten aan alle problemen bij pensioenfondsen. Maar bij asset allocatie draait het toch om een uitgebalanceerde portefeuille waarbij ook de rendementskansen niet uit het oog verloren mogen worden? IEXProfs voelde drie experts aan de tand over hun visie op asset allocatie en de toekomst van deze beleggingsdiscipline. Vakbroeders De deelnemers aan de IEXProfs rondetafeldiscussie (van links naar rechts): Martijn van Herk, hoofd Balanced & Lifecycle Nederland bij BNP Paribas IP. Marc Vernooij, managing partner & lid van asset allocatie-team bij Aethra Asset Management. Artino Janssen, hoofd Investment Solutions & beheerder mixfondsen bij Robeco. IEXProfs: Binnen asset allocatie lijken de laatste jaren alleen de alternatives te evolueren. Aandelen, obligaties, cash, die categorieën en verhoudingen blijven allemaal een beetje hetzelfde. Is asset allocatie daardoor gemanoeuvreer op de millimeter geworden? Janssen: “Dat ligt vooral aan het type mandaat dat ons gegeven wordt. Maar bij een Eonia (rente; red) die zo laag staat, zijn alternatives aantrekkelijk. Maar voor grote beleggers moeten alternatives zoals hedgefunds wel voldoende liquide zijn.” Van Herk: “En zolang de verhouding risico-rendement van deze beleggingscategorie maar niet overschat wordt. Hedgefunds hadden de afgelopen jaren een mythische status, maar ook deze fondsen komen met de nodige risico’s.” Janssen: “Transparantie speelt ook een belangrijke rol. In goede tijden durven beleggers wel in fondsen met ingewikkelde blackboxen te stappen. Nu willen ze precies weten wat er met hun geld gebeurt.” Vernooij: “In het huidige klimaat is er slechts beperkt rendement te behalen op de meeste obligaties en cash. Ik zou me kunnen voorstellen dat beleggers dan meer naar private equity of andere alternatieve beleggingscategorieën gaan kijken.” Van Herk: “Of iets breder, bijvoorbeeld naar absolute return-fondsen. Het verschil is dat risico dan niet bèta-gedreven is, maar dat er risico is van actief beheer. Wat mij betreft in ieder geval nooit meer dan 10% van de portefeuille bij een beheerder onderbrengen.” Janssen: “Het is in ieder geval belangrijk dat beleggers goed naar hun hedgefondsportefeuille kijken. Als je eigen beleggingsstijl sterk leunt op de macro-economische vooruitzichten, dan is het niet handig om ook te beleggen in macro-hedgefondsen. Dan is dat dubbelop. Of als je een value-strategie hebt voor een deel van de portefeuille, zorg dan dat je met hedgefondsbeleggingen andere strategieën hanteert.” Vernooij: “Het is prima om veel risico in dat deel van de portefeuille te nemen. Een portefeuille volledig ingevuld met Japanse obligaties prima, als beleggers zich maar bewust zijn van de risico’s.” IEXProfs: Wat vinden jullie van de vlucht van beleggers naar mixfondsen? Dat is eigenlijk asset allocatie in het klein. Janssen: “Een goede ontwikkeling. De afgelopen tien jaar was zelf beleggen op de beurs niet zo leuk, dus de stap om te gaan beleggen is groter. En de keuze aan beleggingsfondsen is de afgelopen jaren veel groter geworden. Je kan als particuliere belegger kiezen voor een beleggingsoplossing zoals een mixfonds in plaats van een individueel aandeel of fonds. Dat maakt het een stuk eenvoudiger. Net als een zakje voorgesneden groenten kopen in de supermarkt in plaats van een losse prei, een wortel en radijsjes. ” Vernooij: “De emotie van de particuliere belegger verschuift. Doordat zij een totaalrendement zien, hebben zij niet het gevoel dat ze met de individuele beleggingscategorieën in een achtbaan zitten. Het neemt een hoop volatiliteitszorgen weg bij de klant.” IEXProfs: Wat zijn de vijf geboden van een goede asset allocatie-specialist? Van Herk: “Wees bewust van het risicoprofiel van klanten en maak bij asset allocatiegebruik van de kracht van diversificatie.” Vernooij: “Heb een open mind en kijk vooruit in plaats van achteruit. Ja, aandelen hebben het slecht gedaan in het recente verleden, maar ze zullen het in de toekomst over het algemeen niet slecht doen. En wees niet getrouwd met een beleggingscategorie. Soms is een markt niet aantrekkelijk en dan moet je kunnen beslissen om te verkopen.” Janssen: “En zorg voor een gedegen langetermijnvisie. Als je de komende jaren een trading-range verwacht, dan vereist dat een andere beleggingsstijl dan opgaande markten. Wat zijn de groeigebieden, waar verwacht je overwaardering et cetera. Ik weet dat dat in deze markt waarschijnlijk moeilijker is dan twintig jaar geleden, maar asset allocatie is geholpen bij een sterke langetermijnvisie.” IEXProfs: Hoe ziet asset allocatie er in de portefeuille van de toekomst uit? Van Herk: “Dat is niet eenvoudig om te voorspellen. Immers, twee jaar geleden werd de Zuid-Europese staatsobligatie ook nog als veilig beschouwd. Het kan op de markt allemaal zo veranderen. Volatiliteit kan ook alle kanten op, weten we inmiddels. De leercurve is zo stijl geweest. Ik verwacht dat asset allocatie de komende jaren wat meer evolutionair zal groeien, in plaats van met schokken zoals de afgelopen jaren.” Vernooij: “Ik denk dat wat we nu alternatives noemen een groter deel zal gaan uitmaken van de portefeuille. Ik ben niet optimistisch over staatsobligaties en aandelen zullen de komende jaren ook een wat bescheidener rendement opleveren. Dat betekent dat beleggers op zoek gaan naar andere beleggingsproducten.” Janssen: “Ik denk dat het bij asset allocatie steeds meer zal gaan draaien om het genereren van direct inkomen en niet alleen vermogensgroei. De groep beleggers wordt ouder, zij hebben meer inkomen nodig. De marktkarakteristiek blijft op lange termijn waarschijnlijk volatiel en daarom gaan zij op zoek naar inkomen genererende beleggingen, bijvoorbeeld met dividend. Er zal minder inflatie zijn en aandelenrendementen worden vooral gedreven door kostenreducties bij bedrijven. Dat kan niet eeuwig doorgaan natuurlijk. Volatiliteit in de markt zal binnen asset allocatie steeds vaker bespeeld gaan worden met derivaten. Die zullen een soort extra schil gaan worden om de asset allocatie heen.” IEXProfs: Tot slot: Welk percentage van het totaalrendement wordt met behulp van asset allocatie behaald? Van Herk: “90%.” Vernooij: “90%.” Janssen: “80%.” En daarmee zitten de drie experts goed. Uit academische literatuur blijkt dat ten minste 80% (en sommige hanteren 90%) van het beleggingsrendement wordt bepaald door de asset allocatie en niet door de selectie van individuele aandelen of managers. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.