Houdinividend Kunnen dividendaandelen ontsnappen aan een stijgende rente? De eerste initiële daling was er, maar hoeft niks te zeggen. 15 juli 2013 12:00 • Door Jorik van den Bos Mei was geen goede maand voor onze wereldwijde dividendstrategie. We bleven een procent of drie achter bij de index, en dat is veel. In de afgelopen dertien jaar hadden we, in relatieve termen, twee keer een slechtere performance, maar daarvoor moeten we meer dan tien jaar terug in de tijd. De dreigende renteverhoging door de Federal Reserve eiste zijn tol en voor ons was dat aanleiding om eens goed in de spiegel te kijken. Wat is de impact van een periode van oplopende rente op hoogdividendaandelen? Binnen onze dividendfondsen hebben we dividendaandelen die zich als een zogenaamde bond proxy gedragen. Ze reageren hetzelfde op rentebewegingen als obligaties. Maar in bredere zin kijken we bij onze aandelen naar drie risicofactoren: waarderingsrisico, business risico en financiële risico’s (leverage en herfinanciering). Onze portefeuille heeft een natuurlijke overweging naar waarde-aandelen en kwaliteitsaandelen. Op het eerste punt had de strategie het moeilijk, omdat groeiaandelen outperformden, maar voor de quality bias zijn we de afgelopen 3 jaar ruimschoots beloond. Beleggers waren zeker na de financiële crisis bereid een premie te betalen voor visibility, veiligheid en gezonde kasstromen. BetaOm de rentegevoeligheid van onze portefeuille te analyseren hebben we gekeken naar de beta ten opzichte van de rente; wat doet een oplopende rente met de koersen van de aandelen? Nuts- en vastgoedbedrijven hebben meestal een grotere rentegevoeligheid. Om die gevoeligheid beperkt te houden, letten we goed op de waardering. We willen een ruime margin-of-safety. Maar daarnaast kijken we naar de impact van een oplopende rente op de business modellen en op de herfinancieringsmogelijkheden. Per saldo denken we dat het renterisico van de dividendaandelen in onze portefeuille niet zo heel groot is. We hebben ook naar de relatieve performance van dividendaandelen ten opzichte van de hele markt gekeken in vorige periodes waarin de rente langere tijd opliep. Daarbij keken we naar drie periodes voor de Amerikaanse markt en drie wereldwijd. In alle gevallen bleven hoogdividendaandelen in de eerste zes maanden achter bij de markt. In vijf van de zes gevallen werd na de initiële negatieve reactie juist een outperformance gerealiseerd waarbij het verlies meer dan goed gemaakt werd. De uitzondering was 1999-2000, maar die underperformance was te wijten aan de it-bubbel. De langste periode was 1972 – 1981, waarin de (korte) rente door de toenmalige Fed-president Paul Volcker werd verhoogd van 4% tot 14% in een (succesvolle) poging de hoge inflatie in de kiem te smoren. In het eerste halfjaar bleven dividendaandelen 4 tot 5% achter bij de markt, in de zes jaar die volgden boekten ze een outperformance van ca. 40%. In de andere periodes was de outperformance minder groot, maar werd het verlies van de eerste reactie wel weggepoetst. HoudiniDe omstandigheden om dat nu weer te doen zijn aanwezig. Natuurlijk zijn dividendaandelen niet meer spotgoedkoop, maar op basis van de historische waarderingen zijn ze – ondanks alle aandacht en een tsunami aan nieuwe producten – niet duur te noemen. Dividendaandelen hebben nu een discount van iets meer dan 20% ten opzichte van de markt. Dat is veel minder dan de 50% uit de tijd van de internetbubbel en de 20-30% van de periode 2002-2008, maar de discount is wel alweer iets opgelopen ten opzichte van de 15-20% die we sinds 2008 hebben gezien. Na de eerste afstraffing als gevolg van het zinspelen op tapering door de Federal Reserve, zijn de voorwaarden voor weer een Houdini-act gewoon aanwezig. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.