ETF van Tak: iShares DJ-UBS Comm.Swap ETF van Tak: iShares DJ-UBS Comm.Swap Deze ETF is een prima mogelijkheid om een mandje gronstoffen te volgen, let wel op de (prijs)structuur van index en onderliggende grondstoffen. 5 juli 2012 14:00 • Door Marcel Tak ETF van Tak: iShares Dow Jones-UBS Commodity SwapStructuur: FondsBeheerder: BlackRockOnderliggend: Dow-Jones-UBS Commodity IndexIndexeigenaar: Dow JonesISIN Code: DE000A0H0728 DoelstellingHet zo getrouw mogelijk volgen van de Dow Jones-UBS Commodity Index Total Return. Onderliggende waarde De onderliggende waarde is de Dow Jones-UBS Commodity Index Total Return Index. De index heeft posities in twintig verschillende grondstoffen. De volgende sectoren zijn vertegenwoordigd: Landbouw: 31%, sojabonen (8,6%), maïs (6,2%), tarwe (5,5%), olie sojabonen (3,5%), suiker (3,4%), koffie (2,0%), katoen (1,6%) Energie: 30%, natural gas (9,1%), WTI crude (8,9%), (Brent crude (5,2%), unleaded gasoline (3,6%), stookolie (3,3%) Industriële metalen: 19%, koper (7,5%), aluminium (6,2%), zink (3,4%), nikkel (2,4%) Edelmetalen: 13%, goud (10,3%), zilver (2,9%) Vee: 6%, runderen (3,9%), varkens (2,5%) De index wordt elk jaar herwogen. Daarbij geldt dat een enkele sector niet meer dan 33% van de gehele index mag uitmaken. Elke afzonderlijke grondstof maakt minimaal voor 2% deel uit van de index. Bij de samenstelling van de index wordt rekening gehouden met de omvang van de productie van de grondstoffen in de afgelopen jaren. De index belegt in de futures van de betreffende grondstoffen. Er wordt positie ingenomen in de dichtstbijzijnde maand. Voor het aflopen van de futures wordt het contract doorgerold naar de volgende maand. De index heeft een total return karakter. Dat betekent dat (rente)inkomsten in het rendement zijn meegenomen. Deze (virtuele) rente inkomsten ontstaan omdat de index niet fysiek in de grondstoffen belegt, maar in de futures die veel minder kapitaalbeslag hebben. StructuurDe structuur van deze ETF is, zoals de naam al impliceert, synthetisch. Er worden geen onderliggende fysieke grondstoffen gekocht, maar de index wordt gevolgd via een swap transactie. Door deze swapstructuur is er sprake van een tegenpartijrisico. De swap tegenpartij is de Italiaanse UniCredit Bank. Securities lendingOmdat deze ETF een synthetisch karakter heeft, is er geen sprake van securities lending (uitlenen van de effecten uit de onderliggende index). Dividenden en andere uitkeringenFormeel kan het fonds één keer per jaar een dividenduitkering doen, maar dat is in de praktijk niet gebeurd (uitgezonderd een paar centen in 2008). Rendementen en schatting totale kostenIn onderstaande tabel staan de rendementen van het fonds en die van de benchmark over de laatste drie kalenderjaren. De benchmark is de Dow Jones-UBS Commodity Index Total Return. Dat wil zeggen dat alle inkomsten zijn meegerekend, inclusief de (ook weer herbelegde) renteontvangsten. Het fonds heeft een TER ratio van 0,46% per jaar. De feitelijke kosten wijken daarvan af, bijvoorbeeld door opbrengsten van securities lending (positief, maar niet van toepassing op deze ETF) en transactiekosten (negatief). Het verschil in werkelijk ontvangen rente en de rente zoals in de index berekend speelt ook een rol. Daarnaast kunnen fiscale aspecten het verschil deels verklaren. Tot slot kan de tracking error (slaagt de beheerder er in de index goed te volgen) een belangrijke factor zijn waardoor het indexrendement afwijkt van het rendement van het fonds. De totale afwijking noem ik de werkelijke kosten. Op basis van bovenstaand rendementsoverzicht liggen de werkelijke kosten van de ETF duidelijk hoger dan de TER ratio, vooral in 2010. De gemiddelde werkelijke kosten over de laatste drie jaar bedragen 1,27%. Overigens kan er ook een behoorlijk verschil zijn tussen de prestatie van de index en die van de onderliggende waarden (zie toelichting onder Opmerkingen). Omvang, spreads en verhandelbaarheidVan het fonds staan momenteel circa 15,1 miljoen aandelen uit. Dat betekent dat de fondsomvang gelijk is aan circa 418 miljoen euro. Op het moment van deze recensie was de bied- en laatprijs gelijk aan 27,93-28,00 cent (0,25%). InformatieBlackRock geeft altijd uitgebreide informatie over zijn iShares. Ook bij deze synthetische ETF is dat het geval. Vooral de gehele Nederlandstalige site en de uitgebreide koersinformatie van fonds en index zijn erg goed. Toch had de informatie vollediger gekund. Zo is niet het precieze onderpand dat dient als dekking voor de swap ten aanzien van het tegenpartijrisico gespecificeerd. Wel staat in kleine lettertjes aangegeven dat het onderpand staatsobligaties uit de G10 landen betreft, en dat deze positie minimaal 10% van de waarde van het fonds moet zijn. Ook zou wat meer informatie gewenst zijn over het karakter van de index. Vooral over het verschijnsel dat de index zelf niet in fysieke grondstoffen belegt, waardoor het rendement kan afwijken van dat van de grondstoffen. Tot slot is het goed dat in de naam geen ETF maar swap staat vermeld. OpmerkingenBlackRock geeft met zijn iShares doorgaans fysieke ETF’s uit. Dit betekent dat, om de index te volgen, de fysieke onderliggende waarden worden aangekocht. Met deze grondstoffen ETF is dat niet het geval. Dat is logisch, want het is onmogelijk en inefficiënt alle grondstoffen in positie te houden. Bovendien is de index zelf ook niet fysiek van karakter. In dit geval belegt de index in kortlopende futures op de grondstoffen. Dat betekent dat elke maand de posities worden doorgerold. Dat kan gevolgen hebben voor de prijsontwikkeling van de index ten opzichte van de prijsontwikkeling van de onderliggende grondstoffen. Belangrijk daarbij is de prijsstructuur van de grondstoffen. Als er sprake is van een contango structuur (hoe verder in de tijd, hoe hoger de prijs) dan kan het doorrollen rendement kosten. Bij een backwardation structuur (prijzen in toekomst lager dan spotprijs) kan er een rendementswinst optreden. De prijsstructuur van grondstoffen kan voortdurend wijzigen. Dat betekent dat de gevolgde index een ander prijsverloop kan laten zien dan de fysieke onderliggende waarden. Gegevens over deze verschillen zijn (mij) niet bekend. De eigenaar van de index geeft daar geen informatie over. De belegger in grondstoffen via een ETF moet derhalve rekening houden met een prijsverschil tussen index en fysieke grondstoffen en tussen index en de ETF performance. In een aparte column geef ik een voorbeeld tussen een verschil in de index en dat van de fysieke grondstoffen. Per saldo is deze iShares ETF een prima mogelijkheid om een mandje grondstoffen te volgen, waarbij de belegger wel rekening moet houden met de specifieke (prijs)structuur van index en onderliggende grondstoffen. BlackRock zou op dit gebied die informatie kunnen uitbreiden. In de IEX Productselector kunt u via de zoekfunctie de voorwaarden van deze en andere obligatie ETF’s bekijken. RBS Market Access Jim Rogers International Commodity Index ETF Lyxor ETF Commodities CRB Amundi ETF All Commodities S&P GSCI LE EasyETF S&P GSCI Ultra-Light Energy Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.