Higher for longer heeft een nieuwe definitie "Ik heb deze week een zeer laconieke, laffe Fed gezien." Een teleurgestelde monetair econoom Edin Mujagic gelooft er weinig van dat de Fed met de huidige beleidsrente de inflatie zal verslaan. 3 mei 2024 16:01 • Door Edin Mujagic Het rentecomité van de Fed hield de rente eerder deze week onveranderd. Het was het minimale wat de bank moest doen om het imago van een beetje onafhankelijke instelling te behouden. Tijdens de persconferentie na afloop bleek echter duidelijk dat de bank niet eens overweegt de rente te verhogen en die maar wat graag wil kortwieken. Dat haalde weer een behoorlijk stuk van het genoemde imago weg. Jerome Powell, voorzitter van de Fed, zei dat de inflatie te hoog is en dat er geen vooruitgang is geboekt met betrekking tot de daling van inflatie naar 2 procent. In het verlengde daarvan is er geen ruimte voor de bank om de rente te verlagen. Die ruimte, aldus Powell, komt er pas wanneer de Fed meer vertrouwen erin krijgt dat geldontwaarding op weg is naar 2 procent. Vreemde boodschap Die reis zal langer duren dan het rentecomité eerder had verwacht. Totdat het duidelijk dat de inflatie zich weer gedraagt zoals de Fed wil, zal de bank wachten met koers wijzigen. Of, zoals Powell zei: “De focus ligt nu op hoe lang de rente onveranderd te houden.” Dat was eigenlijk een vreemde boodschap van de opperste Amerikaanse centrale bankier. De Amerikaanse inflatie is sinds het begin van dit jaar weer gaan stijgen. Als Powell spreekt van een ‘gebrek aan verdere vooruitgang’ is hij de ontwikkelingen eigenlijk aan het bagatelliseren, hij stelt de zaken mooier voor dan ze zijn. "Powell stelt de zaken mooier voor dan ze zijn" Verhogen is niet aan de orde De Fed had op zijn minst moeten laten weten dat renteverhogingen weer op tafel liggen. Dat was echter niet te horen, ook niet tussen de regels door. Sterker, Powell stelde onomwonden dat het “onwaarschijnlijk is dat de volgende rentebeweging omhoog zal zijn”. Door de buitenwereld te vertellen dat als inflatie hardnekkig blijft en de arbeidsmarkt er sterk bij blijft liggen, de bank de rente niet zal verlagen zoals de markt verwacht, stuurde Powell een niet te missen boodschap de wereld in: de Fed is geenszins van plan de rentetarieven op te krikken. Hoezo voldoende afremmend? Dé reden lijkt de overtuiging bij de Fed te zijn dat het rentebeleid van de bank ‘voldoende afremmend’ is. Daar kunnen we echter grote vraagtekens bij zetten. Als dat inderdaad het geval zou zijn, dan zou inmiddels de inflatie terugtrekkende beweging moeten maken en zouden de Amerikaanse economie en arbeidsmarkt stukken minder goed moeten draaien dan nu het geval is. Hoewel New York alles behalve representatief is voor de Amerikaanse economie, hield ik na een recente vakantie daar heel sterk het gevoel over van een economie die totaal niet belemmerd wordt door de rente. 6,5% is beter Toen de Fed besloot de stoppen met renteverhogingen schreef ik op deze plek dat dat te vroeg was. Op basis van een aantal stelregels van de bank zelf om de inflatie te verslaan, zou de Fed-rente minstens 6,5 procent moeten bedragen. Daar is de Fed nooit in de buurt van gekomen en daar betaalt het land nu de prijs van, in de vorm van aanhoudend te hoge inflatie (en dus de laatste maanden weer een stijging). Ik vraag mij inmiddels af of inflatiedaling naar 2 procent überhaupt te zien zal zijn bij de huidige Fed-rente. Het zou mij niet verbazen als die opgave niet lukt met 5,25 – 5,5 procent officiële rente. De prijs zal zijn dat inflatie langdurig te hoog zal blijven. Higher for longer, wat in het woordenboek van de Fed betekent ‘de rente langer op het huidige niveau houden’ lijkt daardoor wat mij betreft een nieuwe betekenis te krijgen, namelijk dat de ínflatie lang te hoog zal blijven. Super duif De geldontwaarding gaat niet blijvend naar 2 procent zakken zonder daadkrachtiger ingrijpen door de Fed (lees, verdere renteverhogingen) én zonder de medewerking van de Amerikaanse overheid, die met gigantische begrotingstekorten continue olie op het inflatievuur blijft gieten. "De geldontwaarding gaat niet blijvend naar 2 procent zakken zonder daadkrachtiger ingrijpen door de Fed" Ik vermoed dat Powell dat stiekem zelf ook weet. Zo heb ik althans Powell’s woorden dat bij hem het vertrouwen dat de inflatie omlaag zal gaan lager is dan voorheen, geïnterpreteerd. Al met al heb ik deze week een zeer laconieke, laffe Fed gezien, die in plaats van de strijd tegen inflatie op te voeren zich juist van zijn meest duifachtige kant liet zien. Minstens sinds deze week staat voor mij de term ‘higher for longer’ ergens heel anders voor! Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.