Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze

"UBS AM rekent erop dat dat het desinflatoire proces zich snel opnieuw zal doen gelden en voor enige stabilisatie van de rentes zal zorgen. Hogere rentes vormen op zich geen belemmering voor toekomstige rendementen op aandelen. Een gezond nominaal bbp ondersteunt de winsten, zelfs in een omgeving met hogere rentes die langer aanhouden.

De aandelen- en kredietmarkten zouden volgens ons goed stand moeten houden, zelfs als de Fed de rente niet verlaagt, zolang het de rente maar niet verhoogt. Die kans achten we klein. We denken dat de lat voor een verdere verkrapping door de Fed hoog ligt.

Geen versnelling inflatie

Een beleidsrente van meer dan vijf procent zorgt momenteel niet voor een sterke afkoeling van de Amerikaanse groei. Dat wijst op een lager risico op een economische neergang op de korte termijn. Het geeft ook vertrouwen dat de winsten blijven groeien.

Nieuwe economische cijfers kunnen de plannen van de centrale banken altijd doorkruisen. Het kan bijvoorbeeld langer duren voor de inflatiedoelstelling van twee procent van de Fed bereikt wordt. Toch is het onwaarschijnlijk dat de inflatie op duurzame basis zal versnellen.

De arbeidsmarkt versoepelt, zoals onder meer blijkt uit de afkoelende loongroei. Belangrijke indicatoren zoals de huurprijzen en prijzen van tweedehandsauto’s wijzen duidelijk neerwaarts, en deze leveren normaal een grote bijdrage aan een stijging van de inflatie. Deze indicatoren weerspiegelen misschien een hardnekkige inflatie voor langere tijd, maar geen versnelling.”

Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie. We denken dat de desinflatie nog steeds op schema ligt, ook al gaat het langzaam.

Aandelenscenario

Ons basisscenario is dat de marges van Amerikaanse aandelen in de buurt blijven van de pre-pandemische piek. Ze zullen ook meer kunnen profiteren van de voordelen van de  hogere economische groei dan in de cyclus voor de pandemie.

Als de markt een renteverhoging gaat inprijzen in plaats van een verlaging, kan dat een grotere bedreiging zijn voor de meer risicovolle activa. Volgens ons is die kans echter klein.

We blijven overwogen in wereldwijde aandelen. We geven de voorkeur aan cyclische sectoren en regio's boven defensieve sectoren, omdat we verwachten dat de nominale wereldwijde groei ruim boven het gemiddelde van de vorige cyclus zal blijven.

Weinig relatie tussen hoogte yield en aandelenrendement

Obligatiescenario

De markt zoekt naar het juiste yieldniveau, en dat in een cyclus die heel anders is dan die na de financiële crisis. Dat zoeken is een gezond proces, maar zorgt wel voor meer volatiliteit.

Volgens ons zal de Amerikaanse economische groei in de loop van het jaar afkoelen, gedreven door zowel een vertraging van de reële groei als de inflatie. Dit zou een versoepeling van ongeveer 50 basispunten door de Federal Reserve in de tweede helft van het jaar mogelijk kunnen maken, en ook een hernieuwde kalmering van de volatiliteit van de obligaties."

Alle adviezen van UBS AM bij elkaar