"2024 wordt voor aandelen niet beter dan 2023"

Niemand kent de toekomst. Ook beursvoorspellingen komen zelden uit, Waarom dan toch al die beursvoorspellingen aan het einde van het jaar. 

Vincent Juvyns: "Er is inderdaad niemand die weet wat de beurs precies zal doen. Maar door de verwachtingen van meerdere vermogensbeheerders te horen, is het mogelijk om een consensus te vormen en op basis daarvan een zelfstandige visie te ontwikkelen. Beleggers willen immers graag bevestiging van hetgeen zij zelf al denken. Ook wel bekend als food for thought."

Hoe dichtbij is een zachte landing in zowel de VS als Europa?

Juvyns: "In de VS komt er een zachte landing, waarbij we voor volgend jaar ook nog eens  positieve economische groei verwachten. In de eurozone ligt dat net wat anders, want hier gelden andere economische omstandigheden. Niet dat we voor Europa een zware recessie verwachten, maar wel tragere economische groei met een licht hogere werkloosheidsgraad. In het slechtste geval krijgen we in Europa te maken met een milde recessie."

Wat verklaart het economische verschil tussen Amerika en de eurozone?

Juvyns: "Dat heeft te maken met verschillende factoren. Allereerst en vooral het begrotingsbeleid. Dat beleid is in de VS veel soepeler dan in de eurozone, waar lidstaten in zekere mate verbonden zijn aan het Stabiliteit en GroeiPact (SGP). De Amerikaanse regering is in de afgelopen periode diep in het rood gegaan. De gerealiseerde groei is dus in feite gekocht.

"De gerealiseerde Amerikaanse groei is in feite gekocht"

Ten tweede heeft Europa last van een flink hogere olieprijs. Deze is gemiddeld ruim vier keer hoger dan in de VS. Dan komt daar nog eens bij dat de Europese regelgeving op het gebied van milieu veel strenger is dan elders, wat de problemen van de industrie verergert. Voor elke ton CO2 die we hier in Europa uitstoten, moet €100 euro worden betaald. In de VS of China is dat veel minder of zelfs niets is.

Als we het toch over China hebben: de VS is minder afhankelijk van China voor hun export. China heeft het nu moeilijk en dat voelen we hier in Europa dus veel meer dan in de VS."

Aandelenbeleggers beleefden een positief 2023. Wat wordt 2024?

Juvyns: "Onze zakenbank is defensief in hun outlook voor de S&P 500. De kans dat deze index het volgend jaar net zo goed gaat doen als dit jaar is erg laag. De recente groei komt ook voornamelijk door sterke prestaties van een aantal individuele aandelen.

De Magnificent 7 wegen inmiddels zwaarder in de MSCI World-index dan alle Japanse, Chinese, Franse en Britse aandelen bij elkaar. We verwachten ook dat de AEX volgend jaar achter zal blijven, gezien de geopolitieke spanningen en alle verkiezingen die eraan komen."

Wat zijn de kansen voor grondstoffen?

Juvyns: "De grondstoffenmarkt bestaat uit tientallen verschillende markten die meestal profiteren van sterke economische groei. Dat is voor volgend jaar niet aan de orde. Bepaalde grondstoffen profiteren wel van het verlaagde aanbod, geopolitieke spanningen en de energietransitie.

Dan kom je automatisch uit bij bijvoorbeeld olie, goud en vooral zilver. Want zilver is nodig voor het bouwen van zonnepanelen en accu’s voor elektrische voertuigen. Dat verklaart de sterke structurele vraag naar dat edelmetaal. Als de omstandigheden meezitten, dan kan de zilverprijs zeker de wind in de zeilen krijgen."

Voor elk scenario in de outlook is het advies om wat cash aan te houden. Hebben jullie daar zelf belang bij?

Juvyns: "Nee, het belang is de tevredenheid van onze klanten. We beseffen dat cash op middel- en lange termijn het zelden of nooit beter deed dan obligaties of aandelen. Dat geldt al helemaal voor tijden, zoals nu, dat centrale banken op het punt staan de rentes te verlagen. Volgend jaar staan de beleidsrentes waarschijnlijk 75 basispunten lager dan vandaag."

Nu obligaties kopen is dus het devies?

Juvyns: "Wie daar nu niet z'n voordeel mee doet, gaat daar ongetwijfeld later spijt van krijgen. Door nu nog obligatieposities in te nemen, profiteer je niet alleen van hogere rentes, dus een hoger rendement, maar daar komt ook nog koerswinst bij als rentes naar beneden komen."

In 2024 staan er een hoop verkiezingen op de agenda, maar uiteindelijk draait het allemaal om die ene, toch?

Juvyns: "De verkiezingen in de Verenigde Staten zullen ongetwijfeld impact hebben. Toch blijkt uit het verleden dat het allemaal niet zo enorm bepalend bleek. Ja, we zijn er terecht op gefocust, maar je kunt geen conclusies trekken uit de verschillen in marktperformance tussen Republikeinen, Democraten of een gemengde regering. Op geopolitiek vlak is dat anders, want de uitkomst van de verkiezingen kan veel zeggen over het vervolg van de situatie in Oekraïne. Maar daar kunnen we nu nog niets concreets over zeggen.

We zullen ook met interesse kijken naar de verkiezingen in India, Taiwan, het Verenigd Koninkrijk, Europees Parlement en Rusland."

Vincent Juvyns is Global Market Strategist bij J.P. Morgan Asset Management.