Inkoop eigen aandelen niet altijd een goed idee Beleggers reageren veelal verheugd als een bedrijf een aandeleninkoopprogramma start. Het is een duidelijk signaal van het management dat het bedrijf goed bij kas zit en het eigen eigen aandeel als ondergewaardeerd beschouwt. De werkelijkheid blijkt soms anders. 4 januari 2024 08:00 • Door Youri van Heumen Het inkopen van eigen aandelen is bij steeds meer beursgenoteerde bedrijven, ook in Nederland, een hoog genoteerd agendapunt. Het is een fiscaal efficiënte manier om overtollig kapitaal terug te geven aan aandeelhouders. Het is ook een duidelijk signaal dat het management meer waarde ziet in het bedrijf dan de markt. Dat kan beleggers over de streep trekken om het aandeel hoger te zetten. Daarnaast zorgt een aandeleninkoop voor een vermindering van het aantal aandelen, waardoor de winst per aandeel bij blijvende winst stijgt. Ook dat kan de koers een zetje omhoog geven. Vooral bij bedrijven waar een groot deel van de aandelen in handen is van langetermijnbeleggers, zoals pensioenfondsen, kan een aandeleninkoopprogramma de aandelenprijs flink opstuwen. Kortom, beleggers zijn doorgaans positief over het starten van een aandeleninkoopprogramma. Financieringsproblemen Het inkopen van eigen aandelen heeft ook nadelen. Een inkoopprogramma verslechtert de balanspositie. Buffers zijn nodig om tegenslagen op te vangen. Het is niet handig als overtollige cashgelden zijn gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen en er vervolgens geleend moet worden om slechte tijden door te komen of, erger nog, een aandelenemissie nodig is om de boel te redden. Een ander negatief effect is dat het geld, dat is uitgegeven aan de inkoop van aandelen, niet meer kan worden besteed aan investeringen en mogelijk lucratieve overnames. Zo kan een aandeleninkoopprogramma worden gezien als een zwaktebod van de directie, die blijkbaar geen aantrekkelijke investeringen ziet. Verkeerde timing Een bekend voorbeeld is Unilever, dat eind jaren '90 een superdividend uitkeerde, maar kort daarna geld moest ophalen voor een grote overname. Ook bij het recente aandeleninkopprogramma van AkzoNobel kunnen vraagtekens worden gezet. Verfproducent AkzoNobel kocht in de afgelopen jaren gretig aandelen terug. Tussen 2017 en 2022 trok het management liefst €4,5 miljard uit om aandelen terug te kopen. Dit deed het voor een gemiddelde prijs van €74,5 per aandeel. Het aandeel AkzoNobel zakte echter in oktober 2023 terug tot nipt boven de €60. Op het moment van schrijven noteert het aandeel €72. "Ook bij het recente aandeleninkopprogramma van AkzoNobel kunnen vraagtekens worden gezet" Op 1 november 2022 werd Grégoire Poux-Guillaume de nieuwe CEO. Hij koos er niet voor om een nieuw aandeleninkoopprogramma te starten, waarbij de verslechterde balans van AkzoNobel ongetwijfeld een rol bij heeft gespeeld. Want besturen is vooruitzien Enfin, een aandeleninkoopprogramma kan enkel zinvol zijn als het management overtollig kapitaal niet op een winstgevende manier aan het werk weet te zetten en de sterke overtuiging heeft dat het onderliggende bedrijf veel meer waard is dan de koers vertelt. Voor beleggers is het met name oppassen met cyclische bedrijven die aan het einde van de cyclus een aandeleninkoopprogramma bekendmaken. De winsten verdwijnen als de sneeuw voor de zon als de onvermijdelijke slechte economische fase aanbreekt en de koers van het aandeel mee naar beneden gaat. Grote kans dat aandelen in dat geval te duur zijn betaald. Het valt voor aandeelhouders te hopen dat de balanspositie dan nog op orde is. Beter was het als het management nog even had gewacht met inkopen, totdat de koers een nieuwe bodem heeft bereikt om de markt en eigen aandeelhouders dan pas te verrassen met een royaal inkoopprogramma. Dat zou pas een sterk signaal zijn! Youri van Heumen is (eind)redacteur. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.