Winstverwachtingen zijn te hoog Door lagere economische groei, lagere inflatie en oplopende rentelasten zullen de winstverwachtingen omlaag moeten, schrijft beleggingsstrateeg Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen. De vermogensbeheerder blijft voor de langere termijn onverminderd negatief over aandelen. 9 november 2023 10:10 • Door Gastauteur IEXProfs "De winstcijfers over het derde kwartaal zijn tot nu toe in de VS veel sterker dan in Europa. In de VS weet bijna 80% van de bedrijven de winstverwachtingen te verslaan. Dat is meer dan het langjarig gemiddelde, maar past bij de stijgende trend in het aantal bedrijven dat positief weet te verrassen. Het zegt dus ook iets over het spel dat hierbij gespeeld wordt tussen bedrijven en analisten, waarbij bedrijven graag positief willen verrassen. In Europa is zo’n opwaartse trend niet zichtbaar. In Europa weet minder dan de helft van de bedrijven positief te verrassen. Dat is beduidend minder dan in voorgaande kwartalen en ook onder het langjarig gemiddelde. De mate waarin winsten verrassen loopt in de VS en Europa ook sterk uiteen. In de VS zijn de totale winsten nu bijna 8% hoger uitgekomen dan verwacht, het hoogste percentage sinds het derde kwartaal van 2021. In Europa zijn de winsten tot nu toe ruim 7% lager uitgekomen dan verwacht. Europese winstgroei blijft flink achter Dan de winstgroei. Die is in de VS nog wat mager. De omzetten zijn tot nu toe gemiddeld met 1,5% gegroeid ten opzichte van het derde kwartaal van vorig jaar, de winsten met 2,0%. Maar dat is voor de winsten wel het eerste positieve groeicijfer sinds het derde kwartaal van 2022. Er is dus verbetering zichtbaar. In de eurozone daalden de omzetten gemiddeld met 6,1% en de winsten met 17,5%. Waarbij opgetekend dat de winstdalingen geconcentreerd zijn in de sectoren energie en basisindustrie. Dit is in Europa het eerste kwartaal met winstdalingen sinds het vierde kwartaal van 2020. Sterkere Amerikaanse winstgroei is logisch Dat de winsten in de VS en in Europa zo sterk uiteenlopen, is niet zo verwonderlijk als we naar de economische cyclus kijken. In de VS groeide de economie nominaal -dus rekening houdend met hoeveelheden en prijzen – met 6,3% in een jaar tijd tot en met het derde kwartaal. Reëel, dus alleen kijkend naar hoeveelheden, was de groei 2,9%. In zo’n omgeving is het voor veel bedrijven mogelijk gebleven winsten te laten groeien. Voor de eurozone is de nominale groei voor het derde kwartaal nog niet gepubliceerd, maar reëel gezien is de economie in een jaar tijd niet gegroeid. Bovendien is de inflatie gedaald, wat het dus veel lastiger maakt voor bedrijven om winstgroei te realiseren. Winstverwachtingen zijn te hoog Vooruitkijkend zien we dat bedrijven over het algemeen voorzichtiger zijn geworden over hun toekomstige winstgroei. Winstverwachtingen van analisten worden ook overwegend neerwaarts bijgesteld. Wij vinden dat niet zo verwonderlijk. Wij vinden de winstverwachtingen namelijk nog te positief. In Europa zijn die verwachtingen met 6,7% voor 2024 wel wat lager dan in de VS met 11,7%. Maar voor beide markten denken we dat met lage groei, lage inflatie en oplopende rentelasten, winstverwachtingen verder omlaag moeten. Beleggingsbeleid ongewijzigd We hebben ons beleggingsbeleid niet gewijzigd. De afgelopen maanden hebben we ons beleggingsbeleid meer gericht op dalende rentes. We hebben onze positie in investment grade obligaties opgehoogd naar neutraal en de rentegevoeligheid van Europese staatsobligaties opgehoogd. In de VS hebben we al enige tijd een positie in staatsobligaties. We denken dus dat rentes gaan dalen, maar zien nu geen reden hier in grotere mate op in te spelen. Bij aandelen hebben we onze onderweging recent wat verkleind, door Japanse aandelen te kopen. Dat hebben we gedaan toen we aandelenbeurzen zagen wegzakken. Dit was vooral gedreven door hogere rentes, maar maakt desondanks het potentieel voor verdere dalingen kleiner. We zijn nog wel onderwogen, vanwege ons voorzichtige economische scenario. We vinden waarderingen van aandelen te hoog voor dat scenario en denken ook dat winstverwachtingen te optimistisch zijn. Opluchtingsrally wel mogelijk Op korte termijn is een snelle rentedaling een risico voor onze aandelenonderweging. Als obligatiemarkten wat blijken te zijn doorgeschoten met hogere rentes en er met lagere groei en lager inflatie en snelle rentedaling komt, zal dat tot opluchting leiden op aandelenmarkten. Dat bleek begin november, toen macro-economische cijfers in de VS wezen minder inflatoire druk en een afkoelende arbeidsmarkt. Een rente-gedreven opluchting zou later gevolgd kunnen worden door teleurstellende winsten, maar een korte aandelenrally is daarmee niet uitgesloten. Wij houden echter vast aan onze visie voor een wat langere termijn." Joost van Leenders Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.