Europa toont zich taai en veerkrachtig

Al vóór de pandemie kampte Europa met een gebrek aan cohesie tussen de lidstaten. Doordat landen gebonden waren aan hetzelfde rentebeleid maar verschillende groeipaden hadden, ontstond er van meet af aan instabiliteit.

Een van de gevolgen was dat de leenkosten tussen landen als Italië en Duitsland naar elkaar toe kropen. Dat zorgde in eerst instantie voor economische groei, maar deze bleek niet duurzaam toen de risicopremies na de financiële crisis weer stegen. Economieën die onder schulden gebukt gingen, kregen te maken met bezuinigingsmaatregelen, met een grotere groeikloof in de eurozone tot gevolg.

Gerben Lagerwaard

Aantasting concurrentievermogen

Begin 2021 hing er optimisme in de lucht. De macro-economische vooruitzichten voor Europa leken veelbelovend. Dat kwam mede dankzij een hernieuwde focus op fiscaal beleid en het vlak daarvoor geïntroduceerde economische herstelplan Next Generation EU Fund.

De Russische invasie van Oekraïne en de daaropvolgende energiecrisis maakten direct een einde aan deze hoopvolle signalen. Energie werd in Europa het duurst betaald, met als gevolg een flinke klap voor het mondiale concurrentievermogen van de Europese Industrie.

Industriële grootmacht Duitsland trok lang de kar, terwijl Zuid-Europa het tempo maar moeilijk kon bijbenen. Die kloof is inmiddels minder groot geworden, maar niet door de gehoopte inhaalslag van het zuiden: Italië ging niet meer op Duitsland lijken, maar Duitsland lijkt steeds meer op Italië.

Energiecrisis overleefd

Ondank alle bezorgdheid is er ook ruimte voor optimisme. Zo is de afname van het Europese concurrentievermogen misschien geen blijvend litteken. Vanwaar het optimisme? Ten eerste heeft de eurozone afgelopen winter een uitdagende energiecrisis overleefd zonder echt grote onderbrekingen van de economische activiteit.

"Ondank alle bezorgdheid is er ook ruimte voor optimisme"

Hoewel sceptici dit in eerste instantie toeschreven aan lagere vraag uit China en verschuivingen in het aanbod, zien we deze trends een jaar later nog. Dat wijst op duurzaamheid en veerkracht. De energiezekerheid verbetert, zoals blijkt uit de grote aardgasvoorraden in Europa. Meer zekerheid zou betekenen dat de Europese energiekosten normaliseren wat nu al terug is te zien in de Duitse producentenprijsindex.

Niks geen recessie

Ondanks de hindernissen die zijn ontstaan door de Russische inval in Oekraïne, wordt de veerkracht van Europa onderschat. De doembeelden en voorspelde recessie bleven uit: in 2022 groeide het reële bbp van de eurozone met 3,4%. In het tweede kwartaal van dit jaar was de groei 0,3%. Dat laat zien dat Europa de recessie behoorlijk goed weerstaat.

Gebrek aan techbedrijven

Europa heeft een trits aan concurrerende multinationals met toonaangevende merken. Ze domineren sectoren als voeding, farmaceutica, biotechnologie, auto's, luxegoederen en energie. Toch is een sector in Europa heel wat minder sterk vertegenwoordigd: technologie.

"Europa heeft een trits aan concurrerende multinationals met toonaangevende merken"

Van de top 150 bedrijven in de Bloomberg World Technology Index zijn er slechts 9 Europees, goed voor een magere 5% van de index. Daardoor presteerden Europese aandelen minder dan de VS tijdens en na pandemie.

Amerikaanse tech vertroebelt zicht

Desondanks hebben Europese aandelen veerkracht getoond. Sinds eind 2021 presteren Europese aandelen beter dan Amerikaanse en wereldwijde aandelen, ondanks een zwakkere prestatie in Amerikaanse dollars.

Wat aandelen betreft, heeft de outperformance van de technologiesector op de beurzen het zicht vertroebeld. De sterke prestatie van Amerikaanse techgiganten maskeert dat Europa meerdere sectoren blijft domineren die onze aandacht verdienen. Beleggers moeten Europese aandelen zeker niet afschrijven. Kansen zijn er genoeg."

Duur zijn Europese aandelen zeker niet