Amerikaans schuldenplafond: overgekookte melk ruikt niet lekker De markten lijken de dans rond de Amerikaanse schuldenpot al zo vaak gezien te hebben dat het een soort ritueel is geworden. Nou ja, de giftige sfeer in het Congres zou het ditmaal moeilijk kunnen maken om een oplossing voor het schuldenplafond te vinden. Scherpe column van senior portfoliomanager Volker Schmidt van Ethenea. 17 mei 2023 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs "Als melk kookt in een pot met een deksel erop, dan bestaat het risico dat het snel overkookt. In de VS zegt het ultieme kookboek, de staatsgrondwet, dat het (schuld)deksel er altijd op moet. De koks in de Amerikaanse staatswetgevingen moeten dus altijd oppassen dat de pot niet overkookt met hun jaarlijkse schuldresoluties. Een alternatief is om het deksel op de pot telichten. Dat is in de Amerikaanse geschiedenis 79 keer gebeurd, en meer dan tien keer sinds 2010. In het duel tussen de twee keukenteams, de Democraten en de Republikeinen, met als koks president Biden en huisvoorzitter McCarthy, zijn de Democraten voorstander om het deksel op te lichten, terwijl de Republikeinen liever niet zoveel melk zien. De Amerikaanse minister van Financiën Janet L. Yellen waarschuwde de leiders van beide huizen van het Congres op 19 januari dat het huidige schuldenplafond van ongeveer 31,4 biljoen dollar die dag zou worden bereikt en dat 's werelds grootste emittent van obligaties in de zomer met illiquiditeit zou worden geconfronteerd als er niet snel actie werd ondernomen. De chefs waren bezorgd en als de melk begint te koken, moet je snel handelen. Schrikbeeld 2011 De "buitengewone maatregelen" waarnaar Yellen in haar brief verwees, gaven de beleidsmakers tot augustus 2023 de tijd. Hoewel de Amerikaanse financiële keuken nog moeilijker te besturen is dan zijn tv-tegenhanger MasterChef zal 2011 bij de marktdeelnemers vooral in herinnering blijven als een voorbeeld van de zwaar bevochten strijd over het schuldenplafond. De gevolgen voor de consumenten en beleggers waren in 2011 duidelijk voelbaar. Het consumenten- en ondernemersvertrouwen daalde sterk, de S&P 500 aandelenindex verloor 17% in de twee weken rond de deadline, terwijl de volatiliteit van de aandelenkoersen en de kredietspreads sterk toenamen en lange tijd hoog bleven. Het rendement op schatkistpapier en andere geldmarktinstrumenten die rond de deadline vervielen, daalde op sommige momenten bijzonder sterk, terwijl sommige schatkistpapieren niet langer werden aanvaard als onderpand voor derivatentransacties. Het toegenomen risico op wanbetaling temperde de vraag van buitenlandse investeerders naar kortlopende Amerikaanse staatsobligaties, en de dollar daalde met 9,2% ten opzichte van de euro vanaf begin 2011 tot het probleem was opgelost. Huidige reactie van de markt Hoe dichter we bij de zogenaamde X-datum komen, de dag dat de VS in gebreke blijft, hoe waarschijnlijker het is dat, net als in 2011, de koks tot de laatste dag zullen toekijken hoe het witte vocht in de pot overkookt. Onlangs waarschuwde de minister van Financiën Yellen dat de overheid al op 1 juni zonder liquiditeit en leencapaciteit kan komen te zitten. Dit is ongeveer twee maanden eerder dan verwacht en komt door de zwakkere belastinginkomsten. Aangezien de in- en uitstroom op de General Treasury Account, de belangrijkste rekening van de Amerikaanse schatkist, zeer volatiel is, is het moeilijk om de exacte datum te berekenen. De markten lijken echter een veel beter idee te hebben van de datum. Geldmarktfondsen kopen kortlopend Amerikaans schatkistpapieren die vóór de mogelijke datumvervallen, wat de prijzen opdrijft. Schatkistpapier dat begin juni vervalt, wordt daarentegen zo gemeden dat er een onnatuurlijke rendementssprong ontstaat tussen looptijden die slechts enkele dagen uit elkaar liggen. De credit default swap (CDS) markt houdt al rekening met een zeer hoog risico op een herhaling van 2011. De CDS-spreads, die de kosten van het verzekeren van Amerikaanse schulden weerspiegelen, zijn sinds 2011 al verdubbeld. De Amerikaanse aandelenmarkt daarentegen lijkt niet in paniek te raken. "De credit default swap (CDS) markt houdt al rekening met een zeer hoog risico op een herhaling van 2011" De consumenten zijn ook ontspannen en blijven geld uitgeven ondanks de komende politieke strijd. Zelfs de dollarkoers is de laatste tijd weinig veranderd en vertoont geen tekenen van zwakte. Rituele dans De aandelen- en valutamarkten lijken de dans rond de schuldenpot al zo vaak te hebben gezien dat het in Washington een soort ritueel is geworden. Maar het politieke klimaat in de VS is nu meer dan ooit gepolariseerd en de vijandige sfeer in het Congres zou het moeilijk kunnen maken om een oplossing voor het schuldenplafond te vinden. Veel aanhangers van beide keukenteams lijken niet bereid tot een compromis, en sommigen zien het land liever failliet gaan dan toe te geven bij onderhandelingen. "De vijandige sfeer in het Congres zou het moeilijk kunnen maken om een oplossing voor het schuldenplafond te vinden" Je kunt Donald Trump niet aardig vinden, maar zijn populariteit bij Republikeinse kiezers kun je niet ontkennen. De voormalige Amerikaanse president drong er onlangs bij de Republikeinse wetgevers op aan om de VS in gebreke te stellen als de Democraten niet met bezuinigingen instemmen. Onaangename gevolgen Het Congres heeft nog tijd om zijn politieke verschillen op te lossen. Zoals de geschiedenis leert, zijn Amerikaanse politici meer geneigd om vroeg of laat de strijdbijl te begraven en het bovengenoemde doemscenario, waarbij het hele land failliet dreigt te gaan, te vermijden. De gevolgen zouden meer dan onaangenaam zijn. Zoals in de keuken nadat de melk is gemorst, zullen de Amerikanen te maken krijgen met de scherpe stank van een verlaagde kredietwaardigheid. En het opruimen van de rommel is meestal erg duur. Bijna niemand wil zien hoe laag de markten zullen zinken na het in gebreke blijven van de VS. Als de melk de rand van de pot heeft bereikt, is het beter om het deksel op te lichten." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.